(資料圖片僅供參考)

22年三季度收入同比增長11%，符合預期；非GAAP凈虧損達17.6億元人民幣，環比改善并低于一致預測的18.3億元人民幣虧損　　管理層重申24年底非GAAP經營利潤達到盈虧平衡的目標，計劃贖回可轉債，為長期可持續增長釋放積極信號　　增持：審慎的費用支出是正向催化劑，目標價調低至29美元審慎的費用支出助力22年三季度虧損收窄　　22年三季度集團收入同比/環比增長11%/18%, 達58億元人民幣，高于一致預測1%，其中手游和廣告業務收入分別同比增長6%/16%，對比上季度的同比下滑15%/增長10%有明顯改善。增值服務收入同比增長16%，相比二季度增速有所放緩，主要由于會員收入較為疲軟。非GAAP凈虧損為17.6億元人民幣，對比上季度19.6億元人民幣，同時低于一致預測的18.3億元人民幣凈虧損。凈虧損好于預期主要得益于降本增效，特別是營銷費用支出謹慎。DAU和MAU保持在同比25%/24%的可觀增長，DAU/MAU達到27%，目標明年達到30%?！　±^續提質增效助力2024年達成盈虧平衡　　B站管理層重申了他們24年非GAAP經營利潤達到盈虧平衡的目標，強調將繼續努力控制營銷費用，同時審慎控制研發費用和對新業務的投資。三季度利潤率好于預期主要得益于IT費用、帶寬成本和營銷費用的減少。B站還計劃贖回其可轉債。22年三季度總現金和短期投資達到34億美元。管理層表示未贖回的可轉債總面值為25億美元，但如計算約40%的市值折讓，總金額約19億美元，現金儲備足以滿足運營需求。我們測算如果B站的非GAAP凈虧損低于30億元人民幣（相當于每季度虧損7.5億元人民幣，接近22年三季度的一半水平），假設30億元人民幣的折舊費用和10億元人民幣的營運現金流，以及資本支出（有形和無形資產）減少至10億元人民幣（回到17/18年水平），B站將能夠實現自由現金流的盈虧平衡。但這并不容易，并且可能會影響增長趨勢，但總體而言，在目前的宏觀背景和市場條件下，更加嚴格的支出戰略將有利于長期可持續發展。　　22年四季度前景：增速放緩但虧損收窄　　B站22年四季度收入指引為60-62億元人民幣（同比增長3.6%至7.0%），低于我們此前預期的68億元人民幣（同比增長17%）和一致預測的63億元人民幣（同比增長9%）。由于宏觀挑戰和去年同期的高基數，我們預計游戲和廣告業務在22年四季度將錄得同比下滑，但增值服務將保持同比22%的快速增長?？紤]到公司的盈虧平衡目標，我們預計將會有更多的費用削減和凈利潤率的改善，我們預計22/23/24財年的凈利潤率為-32%/-16%/-5%。同時我們還將22-24財年收入復合年增長率從26%下調至23%?！　≡龀郑焊】档那熬啊　∥覀儗?2/23/24 財年的收入分別下調3%/5%/7%，將非GAAP 凈虧損下調2%/14%/24%，源于對增值服務和廣告業務更保守的預期和對利潤率提升更樂觀的預期。我們將基于分部加總估值的目標價從31 美元下調至29 美元，基于盈利調整和匯率變動，維持目標估值倍數不變。目標價對應3.1 倍/2.5 倍23/24 財年市銷率。主要風險：1）宏觀/消費，2）監管；3）競爭；4）游戲上線計劃?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

關鍵詞： bili.us