太平洋證券股份有限公司劉國清,崔文娟近期對杰普特進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《堅(jiān)持“激光光源+”戰(zhàn)略，鋰電等領(lǐng)域國產(chǎn)替代已見成效》，本報(bào)告對杰普特給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為67.50元，當(dāng)前股價(jià)為49.58元，預(yù)期上漲幅度為36.14%。

杰普特(688025)

事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.06億元，同比減少6.89%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.51億元，同比減少15.69%。其中三季度實(shí)現(xiàn)營收2.50億元，同比減少12.14%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.14億元，同比減少20.58%。

(資料圖片僅供參考)

堅(jiān)持“激光光源+”戰(zhàn)略定位。公司深耕激光器核心技術(shù)，激光器產(chǎn)品涵蓋脈沖光纖激光器、連續(xù)光纖激光器、固體激光器和超快激光器等，是國內(nèi)第一家推出商用mopa脈沖光纖激光器的廠商。同時，近年來針對下游3C、新能源等行業(yè)需求，公司開發(fā)出智能光譜檢測機(jī)、激光調(diào)阻機(jī)、VR眼鏡檢測系統(tǒng)、動力電池激光焊接工作站、電池結(jié)構(gòu)件焊接設(shè)備等，所生產(chǎn)的激光器及激光/光學(xué)智能裝備受到A公司、Meta、國巨股份、寧德時代(300750)、比亞迪(002594)等客戶的廣泛認(rèn)可。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)調(diào)整，戰(zhàn)略收縮切割市場布局。今年消費(fèi)電子行業(yè)需求疲軟影響，對公司盈利能力造成一定影響，同時近年來激光切割市場同質(zhì)化競爭嚴(yán)重，激光切割市場毛利率下滑，公司在今年二季度開始逐步收縮激光切割應(yīng)用的連續(xù)光激光器生產(chǎn)，轉(zhuǎn)而加大激光焊接的研發(fā)投入，應(yīng)用在新能源動力電池等，前景廣闊。

鋰電/光伏/模組檢測等領(lǐng)域多點(diǎn)開花。鋰電方面，自去年開始接洽頭部電池廠客戶以來，今年持續(xù)獲得比亞迪、寧德時代與科達(dá)利(002850)等關(guān)于激光器、激光加工工作站以及激光加工自動化設(shè)備的訂單。光伏方面，在激光器、激光設(shè)備均有布局，在SE摻雜、prec開槽等均有突破，同時推出了第二代鈣鈦礦激光設(shè)備產(chǎn)品方案。模組檢測方面，VR/AR檢測、VCSEL模組檢測及攝像頭模組檢測未來有望隨著滲透率及產(chǎn)品銷量提升實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。

盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)2022年-2024年公司營業(yè)收入分別為12.03億元、18.35億元、24.41億元，歸母凈利潤分別為0.91億元、1.98億元、2.94億元，對應(yīng)PE53/24/16倍，參考可比公司（銳科激光(300747)、英諾激光、德龍激光、海目星、聯(lián)贏激光）2023年平均31.7倍PE估值（wind一致預(yù)期），考慮到動力電池行業(yè)激光器國產(chǎn)替代、AR/VR等領(lǐng)域增長，給予公司32倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)67.5元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品銷售不及預(yù)期、下游行業(yè)景氣度下滑、行業(yè)競爭格局惡化。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，海通證券(600837)余偉民研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)84.41%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利8900萬，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為52.19。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為72.23。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，杰普特（688025）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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