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本報告導讀：　　區域酒需求韌性將持續，復蘇空間首看蘇酒；短期維度，國緣、今世緣高低兼具，確定性凸顯；國緣開系持續放量、蘇南、蘇中持續下沉，公司省內仍有成長性。　　投資要點：　　維持“增持” 評級，上調目標價至56.8 元（前值51.9 元）。維持盈利預測，預計22-24 年EPS 分別為1.98 元、2.47 元、3.10 元，考慮到公司23 年業績環比提振可能性及可比公司估值，給予23 倍動態PE?！　^域酒大邏輯延續，復蘇空間首推蘇酒。疫情持續改變白酒需求結構，以區域品牌為代表的腰部價位需求韌性凸顯；展望后續，居民收入及消費場景或呈“U”型復蘇，區域酒需求韌性將延續；就蘇酒市場而言，其體量大、消費基礎高、產業結構佳，我們尤其看好蘇酒市場的疫后復蘇空間?！　　皣墶?、“今世緣”高低兼具，確定性凸顯。國緣系列勢能延續，開系渠道利潤空間穩定，支撐持續放量；V 系主攻高端，伴隨蘇南、蘇中市場開拓及南京消費升級，有望接棒開系；我們認為，今世緣系列將繼續受益區域酒大邏輯，恢復性增長有望延續，長期維度看，宴席端消費升級驅動下，今世緣系列亦有望實現結構抬升。　　省內走向均衡，大本營穩固、新市場潛力釋放。后疫情時代，淮安、南京市場消費基礎牢靠、渠道穩定，保障收入穩定性，國緣系列在長期維度仍有增量，兩地市場占有率仍有提升可能；公司省內區域布局正走向均衡，蘇南、蘇中體量大、需求結構佳、競爭格局優，國緣系列具備地利且定位匹配當地消費，伴隨國緣系列持續下沉，蘇南、蘇中有望構筑第二增長極?！　★L險因素：疫情在核心市場點狀復發、信用收緊程度超預期?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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