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公告要點：2022 年11 月長城汽車實現產批量分別為87668/87560 輛，同比分別為-29.59%/-28.53%，環比分別-16.29%/-12.62%。分品牌來看，哈弗品牌產批量分別53618/53923 輛，同比分別-24.58%/-22.04%，環比分別-18.80%/-15.43%；魏牌產批量分別2315/2110 輛，同比分別-63.39%/-66.43%，環比分別-3.82%/-13.06%；皮卡產批量分別13458/13832 輛，同比分別-34.66%/-33.53%，環比分別-16.24%/-11.88%；歐拉品牌產批量分別7484/6776 輛， 同比分別-53.85%/-58.01% ， 環比分別+11.10%/+21.61%；坦克品牌產批量分別為10793/10919 輛，同比分別+4.92%/+8.02%，環比分別-19.97%/-14.38%。 海外市場再創佳績！11 月海外出口銷量突破2 萬輛，占比23%，創歷史新高。總量維度，2022 年1~11 月長城累計批發銷量99.01 萬輛，同比-11.49%；其中11 月當月新能源汽車銷量12863 輛，占比14.7%，同環比-22.67/+17.43pct；1~11 月累計新能源汽車批發銷量12.07 萬輛，同比+5.22%。受疫情影響，長城汽車部分工廠與零部件供應商受到波及，導致11 月產銷大幅受限。根據乘聯會月度市場分析，11 月乘用車廠商產批量207.8/202.9 萬輛，同比分別為-6.7%/-5.7%，環比分別-9.0%/-7.5%，長城汽車表現弱于行業。海外出口銷量15.29 萬輛，同比+20.36%，創歷史新高。此外，長城汽車持續深化結構升級與智能化轉型，2022 年1-11 月長城汽車20 萬元以上車型銷量占比提升至14.88%；三大技術品牌車型銷量占比70.61%，同比+4.79pct。分品牌來看，坦克累計銷量突破20 萬輛，歐拉環比改善，受疫情影響，哈弗/魏牌/坦克表現略弱。哈弗H6 PHEV 銷量穩步上升，1-11 月累計銷量達268640 輛；摩卡DHTPHEV首次搭載委派線性的“重感知”城市NOH 智能輔助駕駛系統；歐拉閃電貓于11 月迎來車主交付，首批交付3031 輛；11 月坦克品牌實現累計銷量突破20 萬輛，坦克300 與坦克500 推出了20 萬輛紀念版車型，各限量發售500 臺。長城炮11 月銷售10369 輛，累計28 個月銷量過萬，蟬聯皮卡銷量冠軍。 11 月長城汽車企業庫存小幅增加：2022 年11 月長城汽車企業庫存整體增加108 輛（相比10 月，下同），其中，哈弗/WEY/皮卡/歐拉/坦克分別-305/+205/-374/+708/-126 輛。 盈利預測與投資評級：考慮短期疫情影響及明年國內乘用車市場競爭加劇，我們下調長城汽車2022-2024 年歸母凈利潤為102/70/135 億元（原為105/126/161 億元），對應EPS 分別為1.11/0.77/1.47 元，對應PE 估值28/41/21 倍。我們維持長城汽車“買入”評級。 風險提示：疫情反彈程度超出預期；新能源汽車市場發展低于預期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

關鍵詞： 長城汽車 創歷史新高 投資評級 市場分析