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轉型光伏玻璃，開啟新能源材料新征程。洛陽玻璃近年來實現從傳統浮法玻璃向信息顯示玻璃，再向新能源材料領域的全面轉型，先后在河南、安徽、江蘇、河北、四川五省七市建立7 大生產基地，目前產品主要包括光伏玻璃。公司作為凱盛科技集團“3+1”戰略布局中的新能源材料平臺，充分享受集團帶來的技術、資源賦能，光伏玻璃產線裝備水平領先，于2017 年4 月成功穩定量產世界最薄的1.5mm 光伏玻璃，填補國際在這一領域的技術空白。　　光伏玻璃需求持續增長，供給約束好于預期。光伏裝機量快速增長+雙玻組件滲透率提升，帶動光伏玻璃需求量顯著增加，預計2025 年原片需求量2204.9 萬噸，同時雙玻組件以及下游減薄、減重、降本要求加速玻璃向薄型化發展，硅片大尺寸趨勢下要求產線的單線規模更大，新建產線具備后發優勢。近期江蘇、寧夏公布聽證會結果，部分項目未獲批復，且批復項目的投產時間均有所延后，聽證會對光伏玻璃產能形成一定約束，行業供需預期有所好轉。　　產能擴張縮小成本差距，超薄玻璃形成差異化競爭力。目前聽證會在建、擬建項目日熔量遠超實際需求，能耗管控是通過聽證會的關鍵，成本控制是企業競爭的核心。1）公司背靠中建材集團，通過集團集中采購純堿、石英砂可保證供應量并獲得一定價格優勢，同時公司可享受集團技術賦能，產線能耗管控位居行業前列。2）公司逐步完成中建材集團內光伏玻璃產能整合，控股子公司均有擴張規劃，并且中建材未來仍有較大的可注入產能，產能規模擴張以及大窯爐將帶來成本的顯著降低。3）公司客戶拓展順利，已與一道新能源、天合光能簽訂供貨協議，可確保未來的訂單。　　4）前瞻布局超薄玻璃，打造差異化競爭力。1.6mm 光伏玻璃降本、減重、增效效果更好，原片及深加工環節壁壘在于成品率，公司已具備2mm 以下超薄玻璃量產能力，并且成品率不斷提升，超薄玻璃市場放量時公司具備先發優勢。　　打造新能源材料平臺，薄膜電池接力成長。預計2025 年BIPV 在建筑立面裝機量約3.5GW，薄膜電池應用空間打開，公司于2022 年4 月、6 月分別與凱盛集團簽訂股權托管協議，托管碲化鎘電池企業成都中建材55%股權、瑞昌中建材45%股權，以及銅銦鎵硒電池企業凱盛光伏60%股權，未來將根據戰略規劃適時對托管股權進行收購。　　盈利預測：公司通過資源整合以及新建擴張大幅增加光伏玻璃產能，規模效應下成本有望降低。預計公司2022-2024 年營收分別為48.56 億、79.04億、106.27 億，歸母凈利潤分別為3.22 億、5.53 億、9.38 億，三年業績增速為70.81%，對應PE 分別為42.7X、24.8X、14.6X。首次覆蓋給予“買入”評級。　　風險提示：光伏裝機量不及預期風險，原材料、燃料價格持續快速上漲風險，光伏玻璃產能過度釋放風險，假設和測算誤差風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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