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本報告導讀： 2022年底煉化一體化裝置陸續投產構筑公司成長基石，公司加碼光伏鋰電新材料，打造可降解塑料產業鏈，打開新成長空間。 投資要點： 維持“增持” 評級，下調盈利預測與目標價：因前三季度下游需求疲軟，庫存拖累，丙烯腈毛利縮減影響，我們下調公司2022-2024 年EPS0.34/1.44/1.75 元（原1.04/1.85/1.90 元）。參考可比公司給予2023年PE12X，下調目標價17.28 元（原26.89 元），“增持”評級。 Q3 需求疲軟，下游望復蘇：2022 前三季度公司營收467.08 億元，同比+16.17%，歸母凈利15.77 億元，同比-59.99%。其中Q3 營收164.66億元，同比+17.14%，歸母凈利-0.59 億元，同比-105.78%。主要原因①下游需求疲軟化纖、PTA 降低負荷，前期庫存減值；②丙烯腈受需求疲軟，價差縮窄，Q3 丙烯腈-丙烯-合成氨價差47.11 元，同比-98.96%。，環比-106.22%。2023 年化工品有望隨需求回暖實現修復。 煉化裝置投產構建成長基石：盛虹1600 萬噸煉化一體化項目裝置于2022 年12 月起陸續投產，乙烯、丙烯及下游化工品產能開始釋放，公司以煉化項目為成長基石拓展EVA/丙烯腈產能，打造下游新材料。 圍繞新能源，可降解塑料打造新增長極：公司9 月29 日公告完成800噸POE 中試，規劃通過三級控股子公司江蘇盛景投資建設聚烯烴彈性體（POE）等高端新材料項目，通過二級控股子公司湖北海格斯投資建設配套原料及磷酸鐵、磷酸鐵鋰新能源材料項目，預計分別可貢獻利潤17.39/33.75 億元。公司圍繞可降解塑料布局順酐- BDOPBAT，計劃于2024 年投產，有望成為公司新增長極。 風險提升：需求不及預期，項目進展不及預期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

關鍵詞： 可降解塑料 成長空間 盈利預測 免責聲明