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核電業務景氣度回升，因匯兌損失下調盈利預測迎峰度冬、核電保供作用突出，全國核電電量增速連續兩個月回升（10/11月同比+7.4/11.0%）；公司年度大修計劃全部完成，看好公司4Q 核電電量同比增速向上。新能源投產節奏加快，光伏上游產業鏈價格松動，23 年新增裝機預期或更樂觀。考慮到美元債導致的匯兌損失，小幅下調盈利預測，預計22-24 年歸母凈利105/109/114 億元（前值110/115/121 億元），EPS0.55/0.58/0.61 元。23 年可比PE 均值15x（Wind 一致預期），給予公司23年15xPE，目標價8.70 元，維持買入評級。 核電：電力保供作用凸顯，看好4Q 電量增速回升迎峰度冬、核電保供作用突出，根據中電聯數據，2022 年1-11 月全國核電發電量同比+2.1%，其中10/11 月同比分別為+7.4/+11.0%。核電機組年內大修陸續完成也有助于發電出力，截至12 月16 日，三門核電1 號機組正式完成第三次換料大修，至此公司全年16 次大修計劃已全部完成。我們看好公司4Q 核電發電量同比增速向上，1/2/3Q 分別為+14/-1/+4%。核電新增量仍有待時日，截至22 年9 月末公司在建機組合計8 臺，裝機容量8.88GW；核準待建機組3 臺，裝機容量3.68GW；在建與待建裝機容量相當于在役的53%，但核電項目建設周期較長，23-25 年為公司在建核電投產的低谷，26-27 年投產有望提速。 新能源：投產節奏有望加快，應收綠電補貼風險釋放截至22 年9 月末公司新能源在運裝機10.25GW（光伏7.10GW+風電3.15GW），在建裝機3.51GW（6 月末2.64GW）；3Q22 公司新能源新增裝機1.37GW，料4Q 新投產速度有望加快；隨著光伏上游產業鏈價格開始松動，公司23 年裝機規模或有更樂觀預期。應收綠電補貼風險逐步釋放，9 月末公司累計應收綠電補貼188.3 億元，截至目前公司已收到73.88 億元，剩余未收回114.42 億元；公司按照3%比例對應收綠電補貼計提減值準備，提前化解部分潛在損失風險，且隨著補貼后續回收，減值準備仍有望沖回。 價值仍被低估，維持“買入”評級 公司當前股價對應2022-2024 年PE 為11.2/10.7/10.2x，PB 為1.4/1.3/1.2x。 可比公司2023 年Wind 一致預期PE 均值15x，給予公司2023 年目標PE15x，維持目標價8.70 元。我們認為公司價值仍被低估：1）核電是近零碳的基荷電源，雙碳目標下遠期空間廣闊，且穩定期“現金牛”屬性顯著；2）新能源業績貢獻可觀，“十四五”有望成為第二增長極。 風險提示：項目投產不及預期；電價下行風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

關鍵詞： 裝機容量 有望加快 盈利預測