天風證券股份有限公司劉章明,陳金海近期對廈門國貿(600755)進行研究并發布了研究報告《聚焦供應鏈，期待高增長》，本報告對廈門國貿給出買入評級，認為其目標價位為11.21元，當前股價為7.59元，預期上漲幅度為47.69%。

廈門國貿(600755)

(相關資料圖)

廈門頭部國企，世界500強

廈門國貿控股集團是廈門市屬頭部國企，2017年以來蟬聯《財富》世界500強，綜合實力雄厚，資產規模僅次于建發集團。國貿控股控制多家上市公司，其中廈門國貿是核心企業。廈門國貿是國內大宗供應鏈頭部上市公司，2022年三季度末凈資產、2021年凈利潤排名均為第三，但是2023年1月20日市值卻明顯低于凈資產和盈利規模相近的同行。

聚焦供應鏈，有望持續高增長

廈門國貿的供應鏈業務，市場份額持續提升推動高增長。廈門國貿依托融資成本低、采購規模大、周轉效率高、風控能力強等優勢，在大宗商品價格波動中不斷提高市場份額，實現業務高增長。供應鏈行業集中度低、國內外龍頭差距大，廈門國貿未來的增長空間大，有望持續高增長。

剝離房地產，拓展健康科技產業

廈門國貿退出房地產業務，積極發展健康科技業務。2021年廈門國貿出售主要地產公司股權，2022年剩余兩個項目完成結算后，將完全退出房地產業務。廈門國貿圍繞醫療器械與養老服務兩大支柱產業，協同醫療健康大數據和健康服務兩大支撐產業，打造大健康產業生態系統。未來廈門國貿的藥品流通業務和養老產業的發展潛力較大。

估值在低位，股息率較高

廈門國貿的盈利有望持續增長，估值有望修復。廈門國貿剝離房地產業務后，大宗供應鏈業務持續增長有望帶動整體盈利增長。廈門國貿的PE和PB在主要供應鏈公司中較低，PB分位數處于歷史較低位置。廈門國貿2021年的股息率為6.6%，在交運行業位居前列；如果分紅比例達到50%，那么股息率有望超過10%。

盈利預測與估值

競爭優勢有望帶動供應鏈業務持續增長，預計2022-24年收入增速13.3%、22.2%、19.9%，歸母凈利潤增速0.1%、3.2%、19.9%，根據DDM估值法和可比公司2023年Wind一致預期平均PE，取兩者結果的平均值，給予目標價11.21元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：大宗商品消費需求減少風險，大宗商品價格下跌風險，應收款壞賬增加風險，匯率和利率波動風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券(601162)陳金海研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為70.48%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利25.91億，根據現價換算的預測PE為7.3。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級2家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為9.91。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，廈門國貿（600755）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標4星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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