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近期，新消費之水果概念股引發(fā)市場關注，前有洪九果品上市大漲4倍，后有百果園首日上市漲超20%。不過，當券商集體高呼洪九果品龍頭優(yōu)勢凸顯，中金更是高呼105港元之際，洪九果品突然崩了。洪九果品昨日暴跌30%，今日再度跌超13%，三日跌幅高達42%。

洪九果品是國內(nèi)果品供應鏈龍頭，業(yè)績呈現(xiàn)高成長性，公司已在14個主要水果品類中成功打造了18個品牌，主打高端水果，榴蓮、車厘子、火龍果等為六大核心單品。

對于洪九果品的核心優(yōu)勢，天風證券(601162)表示，1）穩(wěn)定高品質的源頭選品能力：公司深入原產(chǎn)地直采，有較強的議價能力；2）端到端一體化整合供應鏈能力，公司自研的洪九星橋大數(shù)據(jù)系統(tǒng)賦能供應鏈提效，存貨周轉天數(shù)維持5-7天較高水平；3）國內(nèi)全渠道的網(wǎng)絡輻射能力：公司已覆蓋全國300個城市，高效觸達各類型客戶；4）多品類雁群式風險平衡能力：公司通過拓展多品類的采購以及全渠道的下游鋪設，平滑單一水果品類波動及單一渠道震蕩帶來的系統(tǒng)性風險。

財報顯示，2021年公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入102.8億元，18-21年復合增速103.2%，22H1營收達76.1億元/同增32.1%；2021年實現(xiàn)經(jīng)調后凈利10.9億元，18-21年復合增速104.7%，22H1經(jīng)調凈利潤8.6億元/同增42.1%，業(yè)績表現(xiàn)較強成長性。

不過，洪九果品是中國第二大鮮果分銷商，市場份額只有1.0%，也就是說這是一個高端分散的市場，護城河到底多深值得商榷；2021年公司經(jīng)調整利潤率達10.6%，雖然遠超百果園，但幾乎個位數(shù)的凈利率如何獲得投資者認可，估值問題存隱憂；銷售成本超80%，毛利率過去三年（2019-2021）分別為18.9%、16.6%和15.7%，持續(xù)下行，近600億的市值明顯高估了。

上市以來公司股價暴漲逾4倍背后，雖然有阿里、廣發(fā)等明星股東背書，但公司股權高度集中，前25大股東持倉約96%，市場貨源只有5000多萬，非常容易暴漲暴跌，這才是公司股價暴漲的根源。

最近兩日公司股價持續(xù)大跌，周五跌8%，昨日跌超30%，今日再跌13%，大跌的背后一方面公司業(yè)績無法支撐高估值，另一方面，2023年1月26日，公司按照資本化發(fā)行而配發(fā)及發(fā)行6.22億股新H股，引發(fā)投資者用腳投票。

關鍵詞： 公司股價 用腳投票 跌幅高達 系統(tǒng)性風險