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第一上海發(fā)研報指，認(rèn)為2023年流媒體市場將更加有利于奈飛(NFLX)，主要由于1）奈飛的內(nèi)容投入已進(jìn)入成熟期，盈利能力正在進(jìn)一步加強(qiáng)；2）2021年的高基數(shù)效應(yīng)，線上行業(yè)面臨增長壓力，今年則不同；3）將不再公布用戶指引，有利于投資人將關(guān)注焦點(diǎn)從用戶增長轉(zhuǎn)移到盈利增長。

公司在2022Q4推出低價廣告版訂閱計劃，并計劃在2023Q1對約1億共享賬戶進(jìn)行收費(fèi)。該行認(rèn)為公司的盈利能力將持續(xù)加強(qiáng)，預(yù)計23-25年經(jīng)營利潤C(jī)AGR為21.9%，凈利潤為22.4%，快于收入端的11.4%，同時23年自由現(xiàn)金流將同比增長112%至34.30億美元。

考慮到匯兌影響、海外需求可能持續(xù)放緩，下調(diào)23-25年收入至345/382/429億美元，同比增長9%/11%/12%；上調(diào)經(jīng)營利潤率至19%/21%/22%，凈利率16%/17%/19%。采用DCF法估值，求得目標(biāo)價430.00美元(原為339美元)，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為35/29/23倍，較當(dāng)前股價有23.6% 的上升空間，維持買入評級。

關(guān)鍵詞： 第一上海 同比增長 盈利能力 上升空間