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事件：2023年3月15 日，公司公布2022 年年報，實現營業收入105.70億元，同比增長20.25%；歸母凈利潤12.02 億元，同比增長34.93%。　　投資要點　　2022Q4 扣非凈利潤大幅增長108.73%。2022 年公司營收105.70 億元，鍛造產業實現85.84 億元，同比增長28.19%；液壓環控產業實現營業收入19.86 億元，其中航空業務實現13.52 億元，同比增長17.35%。公司全年歸母凈利潤12.02 億元，同比增長34.93%，扣非凈利潤11.86 億元，增長63.88%，其中2022 年Q4 公司扣非凈利潤2.79 億元，同比增長108.73%，2022 年公司毛利率29.24%（+0.91pct），凈利率12.59%（+1.59pct），凈資產收益率12.19%（+1.14pct），盈利能力持續提升。　　收購南山鋁業，縱向一體化延伸。公司縱向一體化延伸，聯營企業中航上大具備國際先進特種冶煉能力，是我國高溫高性能合金、高品質特種不銹鋼主要供應商；2023 年1 月11 日公司發布公告，收購南山鋁業鍛造子公司80%股權，將大幅提升公司大型模鍛件生產能力，鞏固市場龍頭地位，同時向下拓展機加工業務，為公司盈利注入新動力。　　募投項目逐步投產。“民用航空環形鍛件生產線建設項目”，“國家重點裝備關鍵液壓基礎件配套生產能力建設項目”，“軍民兩用航空高效熱交換器及集成生產能力建設項目”已于2022 年12 月投入使用，已實現千萬級年度正收益；“西安新區先進鍛造產業基地建設項目”預計2023 年12 月投入使用。　　民用業務增長迅速，有力增厚公司業績。公司為羅羅、IHI、ITP、GE 等國際知名企業配套航發鍛件，為波音、空客配套飛機鍛件，隨著民航訂單逐步復蘇，航空零部件轉包市場規模的不斷增長，鍛件等零部件需求不斷上升，公司將發揮高校生產優勢，提升外貿轉包業務業績和國際競爭力。同時，公司是國產大飛機 C919 鍛件核心供應商，隨著飛機取證和量產節點將至，未來成長空間有望進一步打開。　　盈利預測與投資評級：考慮到公司在鍛造領域的龍頭地位，我們預計2023-2025 年歸母凈利潤分別為16.06/20.14/25.23 億元，對應EPS 分別為1.09 元、1.37 元及1.71 元，對應PE 分別為23/18/15 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。　　風險提示：1）下游需求及訂單波動；2）公司盈利不及預期；3）市場系統性風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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