蘭姐又上熱搜了。

這回并非大S和汪小菲的家務事，而是俏江南創始人張蘭被曝欠債9.8億元，致其境外家族信托被“擊穿”。

美國聯邦地區法院近日公布的一份判決書顯示，張蘭拖欠歐洲私募股權公司CVC Capital Partners（以下簡稱CVC）1.42億美元（折合人民幣9.8億元）及其利息。為償還欠款，張蘭通過海外家族信托基金購入的一處位于紐約的公寓將被出售，所得歸CVC旗下公司所有。

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一石激起千層浪，對家族信托風險隔離功能的質疑聲此起彼伏：

境外家族信托為何“翻車”？國內家族信托是否也會被“擊穿”？家族信托的資產保護功能還靠譜嗎？

張蘭欠9.8億未還 境外家族信托被“擊穿”

今年3月，美國聯邦地區法院公布的一份民事判決書顯示，張蘭敗訴La Dolce Vita Fine Dining Company Limited（甜蜜生活美食有限公司，以下簡稱“甜蜜生活”），其名下所有的紐約西53街20號39A公寓將被拍賣，所得款項歸甜蜜生活所有。

原告甜蜜生活為CVC旗下的境外持股平臺，被拍賣公寓的購房資金出自張蘭在境外設立的家族信托。

之所以美國公寓被執行還款，是因為張蘭早年在與CVC的官司中敗訴，共拖欠對方1.42億美元（折合人民幣9.8億元）及其利息。為追討欠款，CVC開始在全球范圍內尋找張蘭名下可供處置的資產，盯上了其在境外設立的家族信托。

據媒體報道，2014年初，張蘭在英屬維爾京群島成立了家族信托殼公司Success Elegant Trading Limited。同年6月，張蘭將該公司的股權轉讓至在庫克島新成立的離岸家族信托The Success Elegant Trust，家族信托受益人為她的兒子汪小菲及其子女，前述被拍賣的公寓就是由該家族信托中的資金購入。

2022年11月，新加坡高等法院作出判決，同意張蘭的債權人甜蜜生活提出的請求，向張蘭設立的家族信托項下銀行賬戶任命接管人。判決還明確，張蘭設立的家族信托項下資金的實際權利人為其本人，甜蜜生活作為張蘭的債權人有權對該資金進行追索。這意味著，張蘭的境外家族信托被司法機關穿透，資產隔離作用失靈。

資產隔離效應失靈 獨立性不足是“原罪”？

談及張蘭家族信托被穿透的原因，多位業內人士指出，根本原因在于獨立性不足，導致信托資產被法院認定為張蘭的私人財產，被用于償還債務。

根據法院披露的細節，張蘭曾多次指示直接處分信托計劃中兩個銀行賬戶中的資產，存在apparent unfettered operation，即“明顯不受約束的干預行為”。比如，2014年9月和2015年2月，張蘭未明示原因，直接要求瑞士信貸銀行兩次分別轉移300萬美元；再如，德意志銀行賬戶于2014年11月則有一筆資金轉出，最終被追溯到用于購買在紐約的公寓。

對此，香頌資本董事沈萌解釋稱，家族信托是高凈值人士為了更好管理和傳承家族財富，根據相關法律設立的資產信托計劃，通常受托人是家庭律師，受益人是家族成員，委托人可以隨時變更受托人和受益人。張蘭的家族信托存在以不正當手段將資金轉入以逃避履行法律義務的嫌疑，因此被法院認為是受張蘭控制的私人財產，而非正規的家族信托，所以判決CVC可以追討張蘭家族信托的資產。

針對家族信托中信托財產獨立性問題，職業投資人程宇進一步指出，信托相當于將自己的資產委托給信托機構，由信托機構運行處理。其實質是信托機構能夠根據委托人的意愿，有足夠的權力運行和管理信托，使信托資產成為獨立于委托人風險之外的獨立資產，實現風險隔離。

但張蘭的家族信托卻因其頻繁更換管理人，且對委托資產實際控制，從而使家族信托管理機構并不擁有獨立的管理權。也就是說，她的家族信托只是一層殼，這就導致家族信托資產無法與張蘭的投資風險相隔離，從而被穿透。

境內的家族信托也會被穿透 可能性遠低于境外

家族信托是受托人受個人或家庭委托，以實現高凈值客戶的家族財富保護、管理及傳承為目的，代為打理或處置家族財富的財富管理形式，其優勢在于能夠有效實現資產隔離和財富傳承。

一般而言，信托財產在法律上具有獨立性，家族信托合法設立后，委托人如果因企業經營等出現破產、虧損債務等，其信托資產受到保護，債權人不得要求對方用信托財產進行賠償。因此，家族信托也被稱為“財富避風港”。

在張蘭境外家族信托被穿透事件爆發后，國內家族信托的資產隔離效應也引發了關注：中國境內的家族信托是否也會“擊穿”？其資產保護功能還靠得住嗎？

對此，一位不愿具名的專業人士指出，境內的家族信托也有被司法機關穿透的可能，但可能性遠低于境外。信托財產來源不合法；信托財產被用于違法活動、逃避債務；信托文件存在缺陷等，都可能造成信托財產被強制執行。因此，個人或家族在設立家族信托時，要遵守相關法律法規，信托財產來源要合法，信托文件要完備，且不能將家族信托用于逃避債務等違法活動。

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