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【長話短說】

依靠先進材料、先進裝備兩大引擎，晶盛機電(300316)2022年繼續狂飆突進，營收、凈利潤增幅引人注目。

在財報利好信號的鼓舞和刺激之下，二級市場投資者踴躍入局，年報披露次日晶盛機電高開高走，4月7日早盤快速沖高，向上突破70元/股的高位。

除了研發創新值得稱道之外，晶盛機電2023年的業績指引也非常吸睛，成長慣性、動力充足。研發投入同比增長125.22%，預計2023年全年整體營業收入同比增長60%以上。

雖然晶盛機電2022年整體業績亮眼，但是行業下行期的普遍弊病，晶盛機電也不能幸免，庫存金額劇增、現金流壓力巨大等掣肘日常經營，不過庫存問題不值得過多擔憂，晶盛機電大量庫存由收入確認后置形成，跌價損失較小。

【詳細全文】

股價提振明顯，2023年依舊狂飆不停？

近日，晶盛機電發布2022年年報，去年實現營業收入106.38億元，同比增長78.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤29.24億元，同比增長70.8%。

在凈利潤增量組成中，非經常性收益貢獻不小，總體非經常性收益1.83億元，同比增長兩倍有余，其中當期損益的政府補助1.44億元，同比增長約3倍。

圖：2022年晶盛機電年報

拆分營收結構，先進材料、先進裝備構成兩大營收引擎。在第一大引擎中，晶盛機電實現營業收入中設備及服務營業收入 84.7億元，同比增長 70.16%，成為公司營收的中流砥柱。

在第二大引擎中，材料業務營業收入 14.5億元，同比增長 273.61%。截至 2022 年 12 月 31 日，晶盛機電未完成晶體生長設備及智能化加工設備合同總計 254.23 億元，其中未完成半導體設備合同 33.92 億元。

圖：2022年晶盛機電年報

晶盛機電2022年的研發進展值得一提，無論是高漲一倍的研發投入，還是多線并進的技術創新，都有可稱道之處。首先研發投入達到7.96億元，同比增長125.22%，強化高端裝備核心競爭力。

具體來看，晶盛機電通過積極推進募投項目“12英寸集成電路大硅片設備測試實驗線項目”建設，推動公司大硅片設備的工藝改進，提升公司半導體大硅片設備的核心競爭力，從而助力半導體硅片產業鏈的國產替代。

同時，晶盛機電完成第五代新型單晶爐產品的研發，新產品改變了傳統的封閉控制系統模式；公司開發了新一代光伏硅片分選機，大大提升了檢測分選環節的效率。

積極布局電池設備業務，推進管式電池設備研發進度，拓寬產品領域。公司成功研發第四代半導體材料MPCVD法金剛石晶體生長設備，并建設基于大尺寸和高產能的研發試驗線，持續推動產業創新。

無論是宏觀視角，還是微觀層面，復蘇必然是2023年的核心主題之一，晶盛機電能否借此東風延續并強化成長動力？

根據晶盛機電經營計劃，2023年度，公司將在繼續強化裝備領域核心競爭力的同時，積極推動新材料業務快速發展，希望在管理層和全體員工共同努力下，能夠實現新簽電池設備及組件設備訂單超30億元(含稅)，材料業務銷售突破50億元(含稅)，全年整體營業收入同比增長60%以上。

受到晶盛機電財報發布的鼓舞，二級市場投資者信心十足。年報披露次日，4月3日晶盛機電高開高走，4月7日早盤快速沖高，向上突破70元/股的高位，市值達916.62億元。

庫存金額攀升一倍，行業弊病一個沒少？

雖然2022年晶盛機電業績亮眼，尤其是在2023年業績前瞻預判中，成長慣性、動力充足，樂觀情緒彌漫，但是和增長畫風迥然不同的“敗筆”也摻雜其中，令投資人士不適，公司庫存金額劇增、現金流壓力巨大也是不得不聚焦的話題。

2022年晶盛機電的庫存123.9億元，占總資產比例 42.89%，同比增長一倍有余。庫存項目主要是原材料、在產品、庫存商品、發出商品。

行業普遍認為今年下半年半導體行業將迎來觸底反彈，再次迎來行業上行周期。面對未來營收或可能擴大的局面，晶盛機電積極備貨是明智的選擇，在一定程度上可以緩解未來原材料價格上漲帶來負面影響。

另一角度來看，半導體行業技術更新迭代周期縮短，原材料庫存積壓是顯而易見的隱患，如果晶盛機電技術進步導致儲備的材料無法滿足生產需求，將產生存貨跌價損失，進而對公司經營業績造成不利影響。

圖：2022年晶盛機電年報

庫存中發出商品項目占比較大，一方面是因為晶盛機電的主要設備的供、產、銷的周期較長，從原材料采購到產品生產、再到將產品發給客戶，較長期間內均在存貨科目列示；

另一方面，根據晶盛機電的收入確認政策，公司將產品發給客戶并經對方驗收合格后方能確認收入，而一般情況下發出設備會存在一定的驗收周期，未驗收前該部分產品在存貨中反映，較大程度影響了公司的存貨余額。

因此，庫存商品和在產品占庫存總額較小，大量庫存由收入確認后置形成，庫存問題不必過多擔憂，跌價損失風險在合理可控的范圍之內，但是由于庫存堆積而衍生出的經營性現金流短缺難題，可能將削弱后續在經營管理和資本運作方面支持能力。

從指標來看，庫存積壓對晶盛機電現金流水平的影響逐漸加大，2022年公司現金流同比下滑24.38%。此外，需要一提的是，面對2022年上游原材料價格上漲，晶盛機電設備及其服務毛利率出現不同程度的下滑。

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