《科創板日報》4月8日訊（記者 朱潔琰）近期二級市場創新藥概念回暖明顯，但對于過去的2022年，“冷”幾乎是所有醫藥人共同的感受。

有市場機構數據統計，2022年，中國醫療健康領域一級市場共發生1516起投融資事件，同比下降37%。2022年，中國醫療健康領域二級市場共發生82起IPO事件，同比下降33%。

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有投資人調侃，很多同行在去年直接選擇“躺平”。那么，2023年醫藥生物行業是否已經迎來轉折？哪些細分賽道會是投資的機會點？Biotech公司又該如何進行風險把控？

在第七屆中國醫藥(600056)創新與投資大會媒體采訪期間，中國醫藥創新促進會醫藥創新投資專業委員會主任委員、啟明創投主管合伙人梁颕宇；華蓋資本創始合伙人、董事長許小林就上述問題，給出了他們的答案。

▌投資理性回歸

對于醫藥生物行業的資本市場表現，梁颕宇介紹，當下醫療健康整體的投資節奏是放緩的，過去一年很多的同行都是在“躺平”，但并非市場沒錢了。很多投資機構持幣觀望，決策變得更為謹慎。

據悉，過去15個月，啟明創投投資的近80家醫療健康企業，都順利完成了新一輪融資，且價格比較合理，都是溢價融資。梁颕宇表示，啟明創投對醫療健康板塊仍然看好。

“伴隨市場的回調，今年以來市場信心和投資者出手的節奏都有所增強。”梁颕宇表示，但仍建議生物醫藥企業能夠做好應對市場不確定性的準備，至少在未來的兩、三年，甚至三、四年要具備良好的現金流。

“從投資機構來說，2023年醫療需求都已恢復，醫療健康行業的投融資開始穩健增長。底層技術的持續增長、創新和醫療改革的深入，給整個醫療創新市場帶來了新的機會，尤其是在新藥研發、器械診斷服務、數字服務、免疫等領域依然存在大量的機會。”梁颕宇補充道。

在許小林看來，2022年，資本市場對醫藥行業的配置來到了最低位，但是2023年一季度二級市場的資金不斷地增加對醫藥行業上市公司的倉位。“經歷這么大波幅的調整，讓市場馬上起來很困難，需要有一個出清的過程。醫藥生物行業不太可能出現報復性的反彈，應該是一個理性或者是相對慢的回歸。”

“我們很難對短期的三個月、半年做一個趨勢性的判斷，但當資金的活躍度起來了以后，整個行業的復蘇應該是遲早的事情。但前提是一定要有好的投資標的，這是根本。”許小林說。

▌這些細分賽道被看好

在整個行業的投資邏輯經歷了一輪顛覆后，哪些細分賽道仍然被投資機構看好？

差異化是梁颕宇多次提到的關鍵詞。“我們看好針對重大疾病能夠尋找到差異化競爭優勢的企業，無論是靶點的差異化，還是技術平臺的差異化，還是適應癥的差異化，包括之前被市場忽略的一些疾病領域。比如說慢性疾病、傳染病、婦科疾病等領域。”

此外，梁颕宇還指出，底層技術的創新能力取得了突飛猛進的發展，醫療創新領域和其他科技領域的跨界協同合作也是啟明創投關注的方向。“比如，生成式AI將給醫療輔助診斷、發現藥物靶點帶來改變，以及半導體技術合成的DNA、實驗室的自動化、腦科學與腦機接口的領域等。”

許小林則表示，華蓋資本最近也做了一些策略上的調整，最近比較熱的計算科學與人工智能(CADD/AIDD)領域會是一個布局的重點。“當醫療是一個慢生意、一個高投入和高風險的行業時，大家都希望把效率和成功率提高。在這一過程中，其實AI就給了很多的想象空間。”

但他同時還表示，除了新興領域，過去傳統的熱門領域里也依然有很多機會。

“我們現在的Biotech公司，想要建立一支真正能打仗的商業化團隊是很難的。但看到一些老牌大藥企比如恒瑞、齊魯、先聲等，他們的銷售團隊對于市場的理解其實是非常強的，這種商業化網絡也是極具價值的。在過去的幾年里，我們給了創新藥很高的關注和估值，但這些大藥企的價值卻被低估了。我們也會在這些領域里尋找一些機會。”許小林表示。

▌Biotech應該如何進行風險把控？

在采訪的最后，對于在高投入、高風險的創新藥行業里，Biotech公司應該如何進行更好的風險把控？梁颕宇和許小林也給出了他們的意見。

梁颕宇指出，一是要尋找到最具價值的Pipeline。對于初創公司來說，管線過多、過長會造成資金和精力的分散，建議把重復性高、創新性低的Pipeline砍掉，將手中資源進行盤整和高效配置，真正去推動最有市場價值、最重要、患者最急需的產品管線。

二是要靈活利用創新藥產業的成熟資源、降本增效。在國內做創新藥，并非所有環節都要親力親為，要善于在產業鏈上下游尋找到合適的合作伙伴（如CDMO公司），來節省不必要的開支，同時加速自己的研發進程，加速Pipeline的商業化進程，最終用實現商業化的Pipeline產生的現金流，來回饋公司的進一步研發，形成良性循環。

許小林則認為，Biotech公司已經講了太多的創新故事，但從研發走到生產和商業化的環節，就很可能會遇到工藝、資金和管理上的挑戰。

“Biotech公司研發出的第一波重磅產品已經走到商業化的階段，從數據上看，產品收入在增加，但銷售費用也在大幅度增加。所以從利潤的角度出發，產品的重磅性并沒有體現出來。在商業化的階段，內卷情況也非常嚴重。”

因此，許小林建議，Biotech公司在走到生產和商業化的階段時，可以選擇和一些大藥企進行合作以降低風險。

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