《科創(chuàng)板日報》4月8日訊（記者 朱潔琰）近期二級市場創(chuàng)新藥概念回暖明顯，但對于過去的2022年，“冷”幾乎是所有醫(yī)藥人共同的感受。

有市場機構(gòu)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年，中國醫(yī)療健康領(lǐng)域一級市場共發(fā)生1516起投融資事件，同比下降37%。2022年，中國醫(yī)療健康領(lǐng)域二級市場共發(fā)生82起IPO事件，同比下降33%。

(資料圖片)

有投資人調(diào)侃，很多同行在去年直接選擇“躺平”。那么，2023年醫(yī)藥生物行業(yè)是否已經(jīng)迎來轉(zhuǎn)折？哪些細分賽道會是投資的機會點？Biotech公司又該如何進行風險把控？

在第七屆中國醫(yī)藥(600056)創(chuàng)新與投資大會媒體采訪期間，中國醫(yī)藥創(chuàng)新促進會醫(yī)藥創(chuàng)新投資專業(yè)委員會主任委員、啟明創(chuàng)投主管合伙人梁颕宇；華蓋資本創(chuàng)始合伙人、董事長許小林就上述問題，給出了他們的答案。

▌投資理性回歸

對于醫(yī)藥生物行業(yè)的資本市場表現(xiàn)，梁颕宇介紹，當下醫(yī)療健康整體的投資節(jié)奏是放緩的，過去一年很多的同行都是在“躺平”，但并非市場沒錢了。很多投資機構(gòu)持幣觀望，決策變得更為謹慎。

據(jù)悉，過去15個月，啟明創(chuàng)投投資的近80家醫(yī)療健康企業(yè)，都順利完成了新一輪融資，且價格比較合理，都是溢價融資。梁颕宇表示，啟明創(chuàng)投對醫(yī)療健康板塊仍然看好。

“伴隨市場的回調(diào)，今年以來市場信心和投資者出手的節(jié)奏都有所增強。”梁颕宇表示，但仍建議生物醫(yī)藥企業(yè)能夠做好應(yīng)對市場不確定性的準備，至少在未來的兩、三年，甚至三、四年要具備良好的現(xiàn)金流。

“從投資機構(gòu)來說，2023年醫(yī)療需求都已恢復，醫(yī)療健康行業(yè)的投融資開始穩(wěn)健增長。底層技術(shù)的持續(xù)增長、創(chuàng)新和醫(yī)療改革的深入，給整個醫(yī)療創(chuàng)新市場帶來了新的機會，尤其是在新藥研發(fā)、器械診斷服務(wù)、數(shù)字服務(wù)、免疫等領(lǐng)域依然存在大量的機會。”梁颕宇補充道。

在許小林看來，2022年，資本市場對醫(yī)藥行業(yè)的配置來到了最低位，但是2023年一季度二級市場的資金不斷地增加對醫(yī)藥行業(yè)上市公司的倉位。“經(jīng)歷這么大波幅的調(diào)整，讓市場馬上起來很困難，需要有一個出清的過程。醫(yī)藥生物行業(yè)不太可能出現(xiàn)報復性的反彈，應(yīng)該是一個理性或者是相對慢的回歸。”

“我們很難對短期的三個月、半年做一個趨勢性的判斷，但當資金的活躍度起來了以后，整個行業(yè)的復蘇應(yīng)該是遲早的事情。但前提是一定要有好的投資標的，這是根本。”許小林說。

▌這些細分賽道被看好

在整個行業(yè)的投資邏輯經(jīng)歷了一輪顛覆后，哪些細分賽道仍然被投資機構(gòu)看好？

差異化是梁颕宇多次提到的關(guān)鍵詞。“我們看好針對重大疾病能夠?qū)ふ业讲町惢偁巸?yōu)勢的企業(yè)，無論是靶點的差異化，還是技術(shù)平臺的差異化，還是適應(yīng)癥的差異化，包括之前被市場忽略的一些疾病領(lǐng)域。比如說慢性疾病、傳染病、婦科疾病等領(lǐng)域。”

此外，梁颕宇還指出，底層技術(shù)的創(chuàng)新能力取得了突飛猛進的發(fā)展，醫(yī)療創(chuàng)新領(lǐng)域和其他科技領(lǐng)域的跨界協(xié)同合作也是啟明創(chuàng)投關(guān)注的方向。“比如，生成式AI將給醫(yī)療輔助診斷、發(fā)現(xiàn)藥物靶點帶來改變，以及半導體技術(shù)合成的DNA、實驗室的自動化、腦科學與腦機接口的領(lǐng)域等。”

許小林則表示，華蓋資本最近也做了一些策略上的調(diào)整，最近比較熱的計算科學與人工智能(CADD/AIDD)領(lǐng)域會是一個布局的重點。“當醫(yī)療是一個慢生意、一個高投入和高風險的行業(yè)時，大家都希望把效率和成功率提高。在這一過程中，其實AI就給了很多的想象空間。”

但他同時還表示，除了新興領(lǐng)域，過去傳統(tǒng)的熱門領(lǐng)域里也依然有很多機會。

“我們現(xiàn)在的Biotech公司，想要建立一支真正能打仗的商業(yè)化團隊是很難的。但看到一些老牌大藥企比如恒瑞、齊魯、先聲等，他們的銷售團隊對于市場的理解其實是非常強的，這種商業(yè)化網(wǎng)絡(luò)也是極具價值的。在過去的幾年里，我們給了創(chuàng)新藥很高的關(guān)注和估值，但這些大藥企的價值卻被低估了。我們也會在這些領(lǐng)域里尋找一些機會。”許小林表示。

▌Biotech應(yīng)該如何進行風險把控？

在采訪的最后，對于在高投入、高風險的創(chuàng)新藥行業(yè)里，Biotech公司應(yīng)該如何進行更好的風險把控？梁颕宇和許小林也給出了他們的意見。

梁颕宇指出，一是要尋找到最具價值的Pipeline。對于初創(chuàng)公司來說，管線過多、過長會造成資金和精力的分散，建議把重復性高、創(chuàng)新性低的Pipeline砍掉，將手中資源進行盤整和高效配置，真正去推動最有市場價值、最重要、患者最急需的產(chǎn)品管線。

二是要靈活利用創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的成熟資源、降本增效。在國內(nèi)做創(chuàng)新藥，并非所有環(huán)節(jié)都要親力親為，要善于在產(chǎn)業(yè)鏈上下游尋找到合適的合作伙伴（如CDMO公司），來節(jié)省不必要的開支，同時加速自己的研發(fā)進程，加速Pipeline的商業(yè)化進程，最終用實現(xiàn)商業(yè)化的Pipeline產(chǎn)生的現(xiàn)金流，來回饋公司的進一步研發(fā)，形成良性循環(huán)。

許小林則認為，Biotech公司已經(jīng)講了太多的創(chuàng)新故事，但從研發(fā)走到生產(chǎn)和商業(yè)化的環(huán)節(jié)，就很可能會遇到工藝、資金和管理上的挑戰(zhàn)。

“Biotech公司研發(fā)出的第一波重磅產(chǎn)品已經(jīng)走到商業(yè)化的階段，從數(shù)據(jù)上看，產(chǎn)品收入在增加，但銷售費用也在大幅度增加。所以從利潤的角度出發(fā)，產(chǎn)品的重磅性并沒有體現(xiàn)出來。在商業(yè)化的階段，內(nèi)卷情況也非常嚴重。”

因此，許小林建議，Biotech公司在走到生產(chǎn)和商業(yè)化的階段時，可以選擇和一些大藥企進行合作以降低風險。

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