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本報告導讀：　　上周市場需求有所波動，庫存繼續下降。我們認為需求復蘇邏輯將是全年的主線，持續看好板塊投資機會。　　摘要：　　需求有所波動，庫 存繼續下降。上周五大品種鋼材社庫下降10.38 萬噸、廠庫下降10.28 萬噸，總庫存下降20.66 萬噸。鋼材表觀消費量1002.06萬噸，環比降22.26 萬噸。市場交投情緒有所減弱，疊加天氣因素影響，鋼廠發貨節奏和市場成交水平表現放緩，各產品表現分化。同比去年來看，現階段消費水平仍好于去年同期水平，需求韌性仍存。短期內，需求水平仍將維持高位震蕩，供需差雖較前期有所收窄，但庫存持續去化，支撐“金三銀四”復蘇行情延續。中期來看，我們認為無論從自上而下的宏觀穩經濟政策，還是自下而上鋼廠的基建需求與制造業訂單，都指向了需求復蘇這條主線，全年或呈現“前低后高”走勢。而需求一旦從數據端驗證傳導到需求預期的系統性抬升，板塊的投資機會將出現擴散，普漲格局與板塊彈性兼有。隨著企業管理效率提升，不斷加速改革與降本增效，優質的鋼鐵企業估值中樞也將得到重塑。　　上周五大品種鋼材總產量為981.40 萬噸，環比升1.48%，同比升0.75%。　　上周247 家鋼廠高爐開工率84.30%，環比升0.51 個百分點；全國電爐開工率64.74%，環比降0.98 個百分點。2023 年1-2 月全國粗鋼產量1.69 億噸，同比增5.60%。2023 年1-2 月全國粗鋼產量1.69 億噸，同比增5.60%。　　由于1-2 月產量高于往年同期，考慮全年粗鋼產量大概率平控，不排除后續供給端將出現收縮的可能。　　上周螺紋、熱卷模擬生產利潤分別為189.20 元/噸、129.20 元/噸，環比分別降43.00 元/噸、3.00 元/噸。從成本端來看，根據Mysteel 數據，上周45港日均疏港量為323.28 萬噸，環比升7.43 萬噸；進口鐵礦庫存為1.32 億噸，環比降308.26 萬噸。上周鋼材價格出現回落使得鋼廠盈利震蕩偏弱。　　考慮目前以需求主導的復蘇特征明顯，疊加供給端可能會出現收縮的市場預期，我們認為隨著市場情緒修復，行業利潤將得到回歸。　　維持“增持”評級。從PB 角度看，目前板塊已處于底部區域，二級交易價格被明顯低估。目前這個位置，拐點和方向比幅度更重要，股價彈性大于商品彈性。推薦普鋼龍頭，包括產品結構持續升級、激勵機制改善的華菱鋼鐵，技術與產品結構領先的寶鋼股份，受益水利投資預期加速的新興鑄管；其他推薦包括首鋼股份、太鋼不銹、新鋼股份等。在需求回暖下，上游資源品價格依舊強勢，推薦釩礦與鈦礦，對應釩鈦股份、安寧股份，同時鐵礦標的戰略意義凸顯，推薦河鋼資源與大中礦業。最后，需求恢復也表現在特鋼公司的量價回暖、成本攤薄與估值修復，推薦中信特鋼、甬金股份、久立特材、天工國際、廣大特材。需求恢復，廢鋼回收供應鏈疫后改善，電爐鋼開工率回暖加速石墨電極價格觸底，推薦方大炭素。　　風險提示：限產政策超預期放松，需求修復不及預期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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