華安證券股份有限公司譚國超,陳珈蔚近期對盈康生命(300143)進行研究并發布了研究報告《并購帶來器械板塊收入提振，期待醫院業務企穩回升》，本報告對盈康生命給出買入評級，當前股價為11.02元。

【資料圖】

盈康生命(300143)

事件

公司發布2022年年度報告，公司2022年實現營業收入11.56億元，同比+6.09%，實現歸母凈利潤-5.96億元，同比-63.68%，扣非歸母凈利潤-5.97億元，同比-26.03%。2022年公司營收較上年同期增長6.09%，主要系醫療器械收入增長所致；公司歸母凈利潤下降主要系本年計提商譽減值損失所致。

事件點評

器械板塊提振收入，盈利能力總體提高

單季度來看，2022第四季度公司收入為2.93億元，同比+20.58%；整體毛利率為9.58%，同比+4.18pct；期間費用率14.42%，同比-1.41pct；其中銷售費用率2.39%，同比-0.04pct；管理費用率11.84%，同比-0.37pct；財務費用率0.20%，同比-0.99pct；經營性現金流凈額為1.61億元，同比+27.91%。

拆分收入結構，2022年公司醫療服務實現營收9.97億元（同比-3%）；醫療器械板塊實現營收1.60億元（同比+172%）。器械板塊高增長主要系報告期內公司收購深圳圣諾醫療及河北愛里科森，產品種類變多，增加了體外短波治療儀、乳腺產品、輸注產品、高壓注射器產品、耗材產品，醫療器械產品多元化發展。受伽瑪刀換源銷量增加的影響，伽瑪刀收入較上年同期上升38.79%；受醫療器械產品服務業務迅速發展影響，經銷商品收入較上年同期上升133.5%。受醫院托管業務發展的影響，“醫療服務-其他”收入較上年同期上升5,234.73%。

以腫瘤全病程、全周期綜合治療為特色的“大專科、強綜合”的醫療服務

聚焦區域醫療中心建設，持續提升醫療服務競爭力2022年，公司經營及管理6家醫院，四川友誼醫院（三甲）、蘇州廣慈醫院（二甲，報告期內獲評）、重慶友方醫院為上市公司體內運營醫院；上海永慈康復醫院、運城醫院、長春盈康醫院為托管醫院。其中友誼醫院、廣慈醫院、永慈醫院榮獲中國非公立醫療協會“5星3A”認證，運城醫院榮登艾力彼“社會辦醫·單體醫院100強”榜單，友誼醫院與廣慈醫院同登艾力彼“社會辦醫·單體醫院300強”榜單。公司經營及管理的醫院床位規模3,258張，總診療人次156萬（同比增長155%），門診量合計148.6萬人次，經營醫院腫瘤業務收入占比達27%，胸外科、心血管科等大學科競爭力逐步顯現。

持續引入新技術提升醫療技術水平

2022年，公司新技術、新項目開展39項，包括單側雙通道內鏡技術（UBE）、CaFFR指導經皮冠狀動脈介入治療、超聲下神經阻滯、單孔腹腔鏡技術、磁導航引導下微波消融術等公司旗下醫院整體三、四級手術量占比達到72%，同比提升20%。

積極推進服務到家的數字化醫療平臺建設，構筑數字化健康管理服務能力

公司建設完成了盈康一生在線醫療總平臺“體驗云”，形成數字化醫療平臺的生態服務能力。“體驗云”已經根據患者的線上瀏覽和交互行為，完成了所有上線患者的數字化檔案建設，形成了精準的服務觸達體系。2022年，公司累計線上訂單量104萬，同比增長765%，累計觸達人次達1,012,934人。其中友誼醫院實現入院-出院患者100%覆蓋，患者就醫頻次提升89%。

投資建議

我們看好公司醫療服務板塊需求的持續恢復，門診&住院端有望恢復高增長；醫療器械板塊有望成為業績的新增長曲線。我們認為公司2023~2025將實現營業收入14.20/16.61/19.19億元，同比+22.8%/+17.0%/+15.5%；實現歸母凈利潤113/156/207百萬元，同比+119.0%/+38.0%/+32.7%，維持“買入”評級。

風險提示

宏觀環境變化風險，器械板塊發展不及預期風險，醫院擴張不及預期風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華西證券(002926)崔文亮研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為17.98%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.6億，根據現價換算的預測PE為26.88。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為12.6。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，盈康生命（300143）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1星，綜合指標0.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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