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投資要點 事件：2023 年4 月28 日晚，上海機場發(fā)布2022 年年度報告和2023 年第一季度報告。公司2022 年全年實現(xiàn)營收54.80 億元，同比-32.8%；歸母凈利潤-29.95 億元，扣非歸母凈利潤-30.76 億元。2022Q4/2023Q1 分別實現(xiàn)營收13.51/21.54 億元，同比-34.9%/+18.8%；歸母凈利潤分別為-8.92/-0.99 億元，扣非歸母凈利潤分別為-9.47/-1.01 億元。 受益出行修復(fù)，2023Q1 實現(xiàn)疫情以來單季最低虧損額。2023Q1 全國公路/鐵路/民航運送旅客量分別為9.79/7.89/1.29 億人次，為2019 年同期的29%/93%/80%。得益于居民出行意愿修復(fù)，公司機場業(yè)務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營情況顯著改善，單季虧損顯著收窄，虧損幅度實現(xiàn)疫情以來單季最低水平，隨著Q2 出行旺季來臨有望扭虧轉(zhuǎn)盈。 2023 年Q1 境外航線旅客吞吐量/起降架次恢復(fù)程度穩(wěn)步提升至疫情前同期的17%/36%。2023 年Q1 浦東機場+虹橋機場的旅客吞吐量/起降架次分別為1876 萬人次/149.19 萬架次。其中境外航線旅客吞吐量/起降架次分別為165.52 萬人次/2.17 萬架次，為2019 年同期的17%/36%，恢復(fù)程度較2022Q4 水平環(huán)比分別提高12/3 個百分點。隨著國際通航逐漸修復(fù)，境外航線客流量持續(xù)爬坡，將帶動機場租金逐步回升。 進一步便利中外人員往來措施出臺，所有來華人員持抗原檢測代替核酸檢測，將助境外航線數(shù)量進一步提升。3 月26 日至10 月28 日，全國民航執(zhí)行2023 年夏秋航季航班計劃，上海虹橋機場和浦東機場的國際、港澳臺客運航班量均顯著提升，預(yù)計恢復(fù)至2019 年同期的62.4%。外交部近期宣布自2023 年4 月29 日起，所有來華人員可以登機前48 小時內(nèi)抗原檢測替代核酸檢測，航空公司不再查驗登機前檢測證明，出境游門檻的逐步降低有望推動境外航班及旅客量進一步提升。 盈利預(yù)測與投資評級：作為中國最大口岸，上海機場是國際通航復(fù)蘇核心標(biāo)的。國際復(fù)航、出行復(fù)蘇將在2023-2024 年集中兌現(xiàn)帶動業(yè)績逐年提升，長期受益于免稅行業(yè)的繁榮及長三角一體化發(fā)展。基于更新的財務(wù)數(shù)據(jù)，微調(diào)上海機場2023/2024 年盈利預(yù)測及新增2025 年盈利預(yù)測，預(yù)期上海機場2023-2025 年歸母凈利潤分別為24.94/48.58/69.78 億元（2023/2024 年前值為25.16/47.30 億元），對應(yīng)PE 為54/28/19 倍，維持“增持”評級。 風(fēng)險提示：國內(nèi)及國際疫情反復(fù)影響居民出行意愿的風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟走弱影響居民消費意愿的風(fēng)險等。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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