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事項：　　鴻路鋼構(gòu)發(fā)布2023 年一季報：公司2023 年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入50.18 億，同比+42.61%，歸母凈利潤2.01 億，同比+20.19%，扣非后歸母凈利潤1.43 億，同比+48.05%。　　評論：　　收入與扣非業(yè)績大幅增長，下游需求持續(xù)回暖。公司2023Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入50.18 億，同比+42.61%，歸母凈利潤2.01 億，同比+20.19%，扣非后歸母凈利潤1.43 億，同比+48.05%，扣非業(yè)績與收入增長相匹配，業(yè)績增速稍低主要系非經(jīng)常損益同比-0.13 億，去年同期非流動資產(chǎn)處置損益0.54 億。公司1~3月鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量91.71 萬噸，同比+30.64%，產(chǎn)量同比大幅提升，反應(yīng)下游需求持續(xù)回暖，且考慮1-2 月存在春節(jié)假期，我們估計正常生產(chǎn)下，公司日均產(chǎn)量已邁上新臺階。我們測算公司Q1 噸收入為5471.60 元/噸，同比+458.77 元/噸；噸毛利為507.03 元/噸，同比-68.47 元/噸；扣非后噸凈利為155.93 元/噸，同比+17.75 元/噸。訂單方面，公司2023 年一季度新簽訂單72.05 億元，同比+19.82%，較2022 年明顯提速，其中材料訂單71.85 億元，工程訂單0.2 億元。　　費用率持續(xù)下降，現(xiàn)金流明顯改善。公司2023Q1 綜合毛利率為9.25%，同比-2.21pct。期間費率4.64%，同比-1.24pct，為歷史同期最低值，其中銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別為0.46%/2.84%/1.34%，分別同比各-0.19pct/-0.87 pct/-0.18 pct，公司費用控制良好。凈利率4.00%，同比-0.75pct。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1.68 億元，同比+2.56 億元，現(xiàn)金流情況同比改善，主要系公司加大回款力度所致。收現(xiàn)比99.87%，同比-21.22pct，應(yīng)收賬款21.76 億，同比+3.08 億，占營收比例為43.37%，同比-10pct。存貨84.79 億，同比+12%。資產(chǎn)負債率61.87%，同比+0.36pct。　　規(guī)模生產(chǎn)與智能化制造打造高壁壘。1）產(chǎn)能持續(xù)擴張，公司去年年末產(chǎn)能已達480 萬噸，在 500 萬噸產(chǎn)能規(guī)劃基礎(chǔ)上，2022 年公司繼續(xù)與湖北團風(fēng)、渦陽人民政府簽訂合作協(xié)議，兩塊土地合計面積約61.8 萬平，我們認為，公司規(guī)模的持續(xù)擴張有望繼續(xù)帶來單位費用的下降，以及進一步強化上下游議價能力，噸盈利仍有提升空間；2）智能化制造構(gòu)筑更高壁壘，公司利用工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)打通智能設(shè)備與信息化管理系統(tǒng)之間的連接，不斷推進，從而降低生產(chǎn)成本及勞動強度，提高產(chǎn)品質(zhì)量及生產(chǎn)效率。　　盈利預(yù)測、估值及投資評級： 我們預(yù)計公司2023-2025 年EPS 各為2.24/2.54/2.91 元/股，對應(yīng)PE 為14x/13x/11x。我們認為隨著裝配式快速發(fā)展，鋼構(gòu)件市場空間將進一步打開，公司市占率仍有較大提升空間，根據(jù)歷史估值法，給予2023 年18~20x 估值，目標價40.3~44.8 元/股，維持“強推”評級。　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行壓力增大，原材料價格劇烈波動，鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)市場需求不及預(yù)期。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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