券商價格戰的戰線正不斷拉長，從經紀業務打到了信用業務。

證券時報記者統計上市券商2022年年報數據發現，去年行業兩融利率平均值已下滑至6.5%左右，上市券商最低的兩融平均利率甚至下探至5.5%，相比2019~2021年的6.9%~7.1%均明顯下降。

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兩年前，“兩融利率跌破6%”在業內還是個新鮮話題，現如今券商“破6”攬客已是見怪不怪。

兩融利率集體下滑

最低下探至5.5%

以“兩融利率=兩融利息收入/2022年期初及各個季度融出資金平均值”為口徑，證券時報記者的統計數據顯示，上市券商2022年的兩融利率平均值在6.5%左右，而這一數值在2019~2021年則穩定在6.9%~7.1%的水平。

事實上，根據上述計算口徑，上市券商的兩融利率在2022年已出現過集體下滑，僅天風證券(601162)一家逆勢小幅上升。不過，天風證券在2020年、2021年的兩融利率也已低至6%左右，2022年則相較前兩年小幅回升。

上市券商中，2022年兩融利率相比上一年下降幅度較大的有華泰證券(601688)、中信建投(601066)、國信證券(002736)、長城證券(002939)、申萬宏源(000166)、銀河證券等，下降幅度在0.7個百分點以上；隨后是中信證券(600030)、海通證券(600837)、東北證券(000686)、東方財富(300059)證券、光大證券(601788)等，兩融利率也相比2021年下降0.5個百分點以上。

證券時報記者還注意到，已有少數上市券商的2022年兩融平均利率跌至6%以下，占比約一成，有的券商甚至低探5.5%。就整個行業來看，長城證券、東方證券(600958)、第一創業(002797)等券商的兩融利率處于較低水平。

券商角逐機構業務

兩融價格戰加劇

證券時報記者了解到，2022年以來兩融利率下降的背后，藏有多重因素。

一方面，是近年來券商綜合融資成本有所下滑；另一方面，隨著2022年以來市場有所降溫，存量競爭下各券商開始大力度地以降低傭金率、兩融費率的方式引流拉客。此外，近年來機構客戶的重要性快速提升，議價權也相比零售客戶更大。

“首先，市場整體利率下行，導致券商融資成本有所降低；其次，兩融客戶結構已從零售個人客戶逐步轉向專業機構，各家券商紛紛以市場化、優惠利率的方式吸引策略豐富的專業機構。在大機構業務全鏈條綜合服務發展模式下，針對頭部專業客戶的爭奪是當前行業競爭加劇的重要體現。”上海某頭部券商的一家營業部負責人告訴證券時報記者。

據上述人士介紹，展業中以大機構綜合服務為基礎，結合研究所投研服務及基金評估服務，在必要的情況下也會適當地在兩融費率上對客戶有所優惠。另外，在券商的融資成本端，近年來隨著最低備付金繳納比例、轉融通保證金比例等降低，券商的綜合融資成本也有所下降。

一家中型券商的財富管理人士告訴證券時報記者，目前全市場的兩融利率都普遍存在存量客戶高、新客更低的現象，“不光是機構客戶，大一點的客戶都有較強的議價權，因為其他券商也在盯緊著營銷。”

上海某中型券商一家營業部的經理告訴證券時報記者，各家券商都向業務人員下發了融資融券業務的考核指標，目前市場增量不是特別大，存量競爭下優化價格是很好的獲客手段。他還舉例稱，客戶需要融資5000萬元，利率相差1%就是50萬元，對于不少客戶而言，這也是重要的考慮因素。

華創證券非銀徐康團隊認為，當下全行業的兩融競爭或均有一定提升——行業資產規模明顯提升，而行業自營業務收益率為 1.5%~4%，總體明顯低于兩融業務收益率。為提升資金利用效率，行業可能開始重點發力兩融業務。此外，證券行業為爭奪頭部機構客戶，開始降低該類客戶的兩融利率來吸引客戶開戶，從而獲取圍繞機構客戶的全鏈條業務收入。

兩融規模有所下降

融券業務成發力重點

Wind數據顯示，截至2022年末，全市場融資融券余額為15403.92億元、較2021年末減少15.9%。其中，融資余額14445.11億元，較2021年末減少15.6%；融券余額958.81億元，較2021年末減少20.2%。

證券時報記者注意到，上市券商的融資融券規模也均有所下降。比如，華泰證券截至2022年末融資融券余額規模為1123.47億元，同比下降約18.4%，市場份額為7.29%；同期國泰君安(601211)融資融券余額規模為871.39億元，同比減少16.2%，市場份額為5.66%。

值得一提的是，從券商年報來看，2022年各頭部券商普遍積極發力融券業務，尤其是在券源上下功夫。

華泰證券2022年年報顯示，該公司有效整合內外部資源，持續完善融券業務運營管理體系，不斷豐富與持牌金融機構的合作模式，積極挖掘機構客戶的出借潛力，夯實券源開發基礎，拓展券池規模。同時，通過平臺建設引領數字化轉型，持續完善證券借貸平臺及生態圈，切實提升客戶服務體驗。

國泰君安也表示，該公司在2022年深耕企業客戶和機構客戶，推動機構融資融券業務發展，優化券源結構，融券份額穩步增長。

證券時報記者了解到，相比融資業務，融券業務更加考驗券商的整體能力，尤其是經紀業務代銷、投行等綜合能力，而對于部分中小券商而言，拿到一些優質的券源則相對困難。

另外，全面注冊制推出后，有望加速券商融券業務的發展。中信證券金工團隊近期發布的研報認為，全面注冊制的實施將有利于兩融市場規模進一步提升，兩融相關政策也配合全面注冊制的實施進一步放松。中證金融降低轉融券費率差、拓寬融券標的和下調證券公司保證金比例等政策，將從成本端和業務端激發融券參與者的積極性。

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