11月15日，中國人民銀行（下稱“央行”）開展8500億元中期借貸便利（MLF）操作和1720億元7天期公開市場逆回購操作，以對沖稅期高峰等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕。MLF操作利率及7天期逆回購操作利率分別維持2.75%和2%不變。

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據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，11月15日有10000億元的MLF和20億元的逆回購到期，因此央行此次MLF操作為小幅縮量平價續(xù)作。不過，央行表示，11月份以來人民銀行已通過抵押補充貸款（PSL）、科技創(chuàng)新再貸款等工具投放中長期流動性3200億元，中長期流動性投放總量已高于本月MLF到期量。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬在接受《證券日報》記者采訪時表示，央行此次操作兼顧了中長期和短期流動性供需平衡，并強化了定向和結構性支持，顯示出公開市場操作的精細化水平進一步提升，達到了維護流動性合理充裕、防止資金繼續(xù)淤積和空轉套利、以結構性領域發(fā)力拉動經(jīng)濟企穩(wěn)回升，以及兼顧內(nèi)外平衡的多重目的。

從近期資金面來看，受大規(guī)模留抵退稅基本結束、繳稅日期臨近等因素影響，資金面整體呈現(xiàn)收斂態(tài)勢。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至11月14日，11月份以來銀行間流動性重要觀測指標DR007（銀行間存款類金融機構以利率債為質押的7天期回購利率）均值為1.76%，較10月份均值（1.65%）有所上升；1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率均值為2.14%，較10月份均值（2.01%）上升13個基點。

在此背景下，央行適度加大短期流動性投放，能有效滿足金融機構需求，熨平短期資金面波動；加量投放中長期流動性，能有助于銀行體系中長期流動性繼續(xù)處于較為充裕水平，增強其信貸投放能力。

對于MLF操作利率維持不變，市場人士普遍認為符合預期，當前下調政策利率的迫切性、必要性不高。而且，當前國內(nèi)保持政策利率穩(wěn)定，能有助遏制中美利差擴大勢頭，穩(wěn)定匯市預期。同時，11月份MLF利率保持不變，也意味著當月LPR（貸款市場報價利率）的報價基礎未發(fā)生變化。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《證券日報》記者表示，本月LPR保持不變的概率增大。此前相關部門接連出臺紓困、擴內(nèi)需政策，接下來首要目標是落實、落細一攬子政策措施，充分釋放政策紅利。同時，引導金融機構繼續(xù)加大對薄弱環(huán)節(jié)和重點領域的支持，擴大有效需求。

值得一提的是，本月MLF到期量10000億元為今年以來最大單月到期量。此前市場有分析認為，11月份存在降準置換部分到期MLF的可能。但從央行此次操作來看，市場關于降準的預期落空。

溫彬認為，此次降準預期落空或源于以下因素。首先，當前資金利率雖然明顯回升，但仍在政策利率下方，降準的必要性不高；其次，目前實體融資需求仍不強，政策驅動因素大，如果降準會造成資金的持續(xù)淤積，容易引發(fā)資金空轉和套利行為，降低資金運行效率。此外，目前資金面邊際收斂、杠桿率有所下降，如果降準，會給市場釋放持續(xù)寬松信號，或再度引發(fā)高杠桿。

在周茂華看來，短期全面降準可能性下降。一方面，10月份M2同比維持高位，反映目前貨幣信貸總量增長適度；另一方面，目前關鍵是引導金融機構降低實體經(jīng)濟融資成本，同時兼顧外部均衡。

“結合歷史經(jīng)驗和實際情況看，明年初再次降準的必要性和概率較高。在年初地方政府專項債提前發(fā)行、信貸節(jié)奏加快以及‘早投放早受益’等影響下，流動性或進一步收斂，需要適時降準予以配合。”溫彬補充道。

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