中美貨幣政策加速反向、全球通脹高企，國內疫情反復、經濟下行壓力增大等背景下，人民幣匯率近期開始調整，4月以來，人民幣匯率對美元貶值逾2000多點;此時，企業該如何及時做好外匯風險管理?

美國聯邦儲備委員會臨時主席鮑威爾21日表示，在通脹高企、貨幣政策寬松的環境下，美聯儲稍微加快行動是合適的。他暗示，美聯儲可能在5月貨幣政策例會上加息50個基點。鮑威爾當天出席國際貨幣基金組織和世界銀行春季會議的一場研討會時說，美聯儲致力于用手中工具把通脹率降回到2%的目標，但要實現“軟著陸”將非常具有挑戰性。

鮑威爾還回顧了2004年至2006年加息周期的情況。他表示，當時美國通脹率略高于3%，在兩年時間里美聯儲連續多次加息25個基點。而現在，美國通脹率比當時“高得多”，基準利率比當時更低。因此，采取更快一點的行動是合適的。

美國勞工部12日公布的數據顯示，今年3月美國消費者價格指數同比上漲8.5%，漲幅刷新逾40年峰值。美聯儲密切關注的，作為判斷投資者長期價格壓力預期的關鍵指標，5年-5年遠期盈虧平衡利率，創下2014年年中以來的最高水平。

另一通脹數據，美國10年期通脹保值債券(TIPS)收益率，經通脹調整的10年期基準美債收益率，自2020年3月以來首次上升至零上方。這意味著，市場預計美聯儲將采取更激進的貨幣政策手段來應對物價壓力。此前，通過將實際收益率保持在零以下，美聯儲試圖抵消由于新冠疫情傳播而導致企業關閉和裁員的經濟疲軟前景。美聯儲激進的鷹派立場正推動10年期實際收益率出現顯著逆轉，俄烏沖突升級之后，這一實際收益率在3月份曾一度低于-1%。

美國短期利率交易員已經頗為“自覺地”把美聯儲5月將加息50個基點的市場隱含概率推高至99.6%。從CME FedWatch Tool中可以看到，在一個月之前，這一概率僅為66.1%。

CME FedWatch Tool顯示，9月的議息會議有48.8%的概率利率調節至225-250個基點，這意味著，從現在的利率25-50個基點，美聯儲將在5月、6月、7月和9月的議息會議上均單次加息50個基點。在美聯儲政策變動的歷史上，上一次出現單次50個基點的加息還要追溯到2000年5月;而上一次單次加息75個基點，則更要追溯到格林斯潘時代的1994年。

通脹處于高位，且市場預期美聯儲的貨幣政策轉向更為激進，都導致美元走強。美元指數兩年多來首次盤中突破101.30，時隔一日再度刷新至少兩年來高位。

美元兌人民幣的匯率也連創新高。截至4月23日收盤，美元兌離岸人民幣報6.5247，四天時間升值1479點;最高報6.5469，最大升值幅度達到1701點。美元兌在岸人民幣報6.5015，四天時間升值1387點;最高報6.5050，最大升值幅度1422點。

中美貨幣政策料加速逆行，也將有可能終結此前長達一年的美元兌人民幣單邊貶值，進入新的階段性升值趨勢。長期來看，美元兌人民幣匯率雙向波動。

2020年年中至2021年年初，美元兌人民幣大幅單邊貶值。彼時，國內通過有效的防疫政策和宏觀政策應對，中國經濟在走出疫情的同時快速回歸正常。全球其他國家因為疫情而出現經濟停滯，從而對中國供應鏈依賴顯著上升。在基本面向好加之中美利差的推動下，海外資本也持續流入中國股票和債券市場，從而成為支撐人民幣匯率持續走強的重要原因。

2021年年初至2022年年初，美元兌人民幣走勢寬幅震蕩，整體小幅貶值。美國等地區解封之后，經濟重啟加速，全球供應鏈逐步恢復正常，因此對中國出口的依賴有所下降。此外，美國通脹形勢日益嚴峻，促使美聯儲貨幣政策正常化加速實施;地緣政治風險持續上升，致使美元展現“避險屬性”。而在此期間，中國外需明顯下降、經濟面臨三重壓力、疫情反復令經濟不確定性進一步上升，都造成了美元兌人民幣的貶值“剎車”。

預計美國通脹會在一季度見頂，隨著美聯儲加息進程緩慢回落。與之相反，我國通脹拐點未至。輸入性通脹與豬周期回歸，中國經濟面臨的三重壓力并未明顯降低，而且，近期疫情反復均令經濟不確定性進一步上升。此外，在需求端，出口回落也意味著貿易企業的結匯需求下降，中國經濟增長乏力可能導致資本流出加劇。人民幣匯率貶值與資本項下資金流出，往往會呈現螺旋加強的關系，這都會推升美元兌人民幣匯率的進一步上行。

對于新一階段美元兌人民幣匯率的轉向，企業應及時做好外匯風險管理。

預計6個月內美元兌人民幣仍有繼續升值的空間，可以使用遠期合約，或者賣出到期日為10月的CME人民幣兌美元期貨(CNHV2)對沖美元繼續升值的風險。

對于熟悉期權產品的企業，風險逆轉期權工具將會是不錯的選擇。

需要注意的是，企業辦理人民幣外匯期權業務應具有對沖外匯風險敞口的真實需求背景。人民幣期權合約行權所產生的企業外匯收支，不得超出企業真實需求所支持的實際規模，且交割資金應為符合相關外匯管理規定可以辦理即期結售匯業務的資金。企業若賣出期權，需繳納一定比例的保證金或占用銀行授信額度。

若某出口企業預計6個月后會有100萬美元的貸款匯入，可使用結匯方向風險逆轉期權工具對沖美元兌人民幣匯率風險，將結匯價格鎖定在一個區間內，結匯價格得到保護，最優、最差價格已確認，且能做到零成本、低成本。若企業的心理或目標結匯最低價位為6.5000，可買入6.5000行權價期權(銀行期權產品或CME標準化產品_RMBV22_Call_1540_)，賣出6.6000行權價期權(銀行期權產品或CME標準化產品_RMBV22_PUT_1520_)，鎖定到期日的匯率區間為6.5000至6.6000。

如果到期日美元兌人民幣即期匯率小于6.5000，企業行權，避免了美元兌人民幣貶值帶來的風險;如果即期匯率大于等于6.5000小于等于6.6000，兩個期權都不行權;如果即期匯率大于6.6000，企業以6.6000結匯100萬美元。

若某進口企業預計6個月后將支付100萬美元用于采購設備，可使用購匯方向風險逆轉期權工具對沖美元兌人民幣匯率風險，將購匯價格鎖定在一個區間內，購匯價格得到保護，最優、最差價格已確定，且能做到零成本、低成本。若企業的心理或目標購匯最高價位為6.7000，可買入6.6000行權價期權(銀行期權產品或CME標準化產品_RMBV22_PUT_1500_)，賣出6.7000行權價期權(銀行期權產品或CME標準化產品_RMBV22_CALL_1515_)，鎖定到期日的匯率區間為6.6000至6.7000。

如果到期日美元兌人民幣即期匯率大于6.7000，企業行權，避免了美元兌人民幣升值帶來的風險。如果即期匯率大于等于6.6000小于等于6.7000，兩個期權都不行權，企業以市場價購匯，或暫時觀望擇機購匯;如果小于6.6000，企業以6.6000購入100萬美元。

關鍵詞： 人民幣貶值 美國消費者價格指數 10年期基準美債收益率 貨幣政策手段