【資料圖】

比亞迪(002594)

事件：6月1日比亞迪公布了2023年5月銷售數據，共計銷售乘用車239092輛，同比增長109.4%，環比增長14.1%。

5月銷量創年內新高高，表現亮眼：2023M5比亞迪共計銷售新能源乘用車239092輛，同比增長109.4%，環比增長14.1%；其中DM車型銷量為119489輛，環比增長13.7%；EV車型銷量為119603輛，環比增長14.6%；乘用車出口10203輛，累計達到63753輛。整體看公司5月銷量表現亮眼，產量和銷量均創下年內新高。具體分車型看：

1）冠軍版新車熱銷、煥發新生：5.18日比亞迪發布了漢DM-i冠軍版和DM-p戰神版，上市當日訂單突破8051輛、72小時累計訂單13695輛，成交均價超過24萬元，收獲了極高的熱度，拉動漢系列在2023M5銷量達到20836輛，環比增長42.3%，重新突破2萬大關。此外4.28日和5.10日驅逐艦05冠軍版和海豹冠軍版陸續亮相，性價比較高的新款車型拉動二者在2023M5銷量環比分別高增94.4%/30.1%，分別達到10457/8079輛。

2）主銷車型穩步增長，新車逐步放量：2023M5宋系列銷量為38014輛（其中宋Plus為24329輛），環比增長6.08%，5.20日上市的宋ProDMi冠軍版拉動了部分銷量增長、即將還會有宋PlusDM-i冠軍版推出，宋系列銷量有望持續向好；2023M5秦/唐/海豚/護衛艦07的銷量分別為43757/11871/30679/10005輛，環比分別增長3.68/0.95/0.71/0.02pct。新款e2和海鷗也在2023M5實現了完整交付，分別交付4723/14300輛。

3）騰勢繼續亮眼表現：2023M5騰勢D9銷量為11005輛，環比增長4.55%，繼續亮眼表現。D95月新增訂單超過1.3萬，并將在5-6月推送多項OTA升級，還會推出一款純電續航在50km-190km之間的DM-i版本，進一步豐富用戶選擇，2023Q3交付后有望拉動銷量進一步提升。此外N7的訂單數量已經破萬，并將在6月中旬開啟試駕、下旬上市、7-8月開啟交付。整體來說騰勢品牌的勢頭良好，比亞迪高端化轉型進程持續加速。

4）出口短期放緩，未來依舊可期：2023M5比亞迪乘用車出口10203輛，環比下滑31.2%，我們預計可能是受到船期/運力等影響所導致的短期出口量波動。長期來看，比亞迪的新能源車產品力強、且在海外布局推進順利，未來依舊可期。ATTO3出口量的部分下滑也導致比亞迪元系列在2023M5的銷量環比下滑8.54%，為35815輛。5.31日元pro2023款正式上市，全車采用e平臺3.0技術，填補了10萬元純電SUV的市場，有望熱銷，疊加比亞迪出口量的恢復，我們對元系列銷量依舊保持樂觀。我們持續看好公司的成長邏輯：1）多款新車上市：2023年比亞迪預計會對秦、唐、漢、元、宋等老款車型做出改款升級，且有海鷗、驅逐艦07、宋L等全新車型，疊加騰勢N7、N8、仰望U8、U9等高端車的逐一登場，有望拉動公司銷量穩步增長；2）高端化戰略持續推進：繼騰勢品牌的成功之后，仰望U8的豪華版和越野玩家版預售價格達到了109.8萬元，并在上海車展獲得了極高的關注度，后續車型U9也蓄勢待發；此外比亞迪還會有一個主打越野的F品牌新車型推出，助力公司高端化戰略穩步推進，銷售結構不斷優化，有望帶來更好的盈利能力；3）持續的降本增效：公司通過產業鏈垂直整合的方式，具備了較強的成本管控能力，并依托規模效益獲得了對上下游企業更強的議價能力，在行業競爭加劇的背景下，公司的優勢愈發凸顯，盈利能力有望持續向好；4）行業出清有望利好龍頭企業：隨著新能源車行業競爭的逐漸加劇，部分二、三線車企加速出清，行業集中度提升、競爭格局也在逐步改善，比亞迪有望從中充分受益，盈利能力有望進一步提升。

投資建議：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤為277.5、373.8以及450.9億元，對應當前市值，PE分別為26.8、19.9以及16.5倍，維持“買入-A”評級，給予2024年28倍PE，6個月目標價360元/股。

風險提示：新能源汽車行業競爭加劇；新品推進力度不及預期

關鍵詞：