公募基金倉位處歷史高點，業績預告承壓布局結構性機會

529家公司披露年報預告，整體業績承壓同比下滑28%：截至11/20日，兩市共529上市公司披露業績預告類型，占全部A股數量的14.19%。其中預喜(預增+略增+扭虧+續盈)共247家占比46.69%，預悲(預減+續虧+首虧+略減)共189家，占比35.73%，其他為不確定。根據已披露業績區間的268家公司及去年同期業績測算，可比公司整體凈利潤同比減少28%。剔除中興影響后，則整體同比減少幅度更高達40%。當前披露率尚低參考意義不大，目前所披露企業的業績整體為負或一定程度凸顯今年年報整體業績承壓。

公募基金倉位處于歷史高位，私募減倉至年內低點：截至11/20日已合計成立842只新基金，募集規模1.03萬億元，成為基金行業歷史上第二次年度新基金募集規模超過萬億大關，且年內權益類基金發行數量和規模較前兩年均明顯提升。10月份證監會推出公募基金注冊改革方案，取消書面反饋環節大幅縮短注冊周期，如權益類基金注冊期限不超過10天審核明顯提速。后續隨著監管層對權益類基金的鼓勵，預計后續權益類產品供給和占比將會繼續提升。不過從基金倉位來看，截至11/20當前開放式公募基金普通股票型基金倉位約88.50%，偏股混合型股票投資比例為76.68%，均處于歷史高位預計再持續攀升空間有限。而私募基金則呈現出與公募倉位不同的趨勢。據報道截至11/8日股票策略私募機構平均倉位水平降至52.21%，為2019年以來的最低水平，其中百億級私募的平均倉位水平降至68.87%，也已接近年內低點，臨近年末私募機構獲利了結壓力凸顯。

過去10年年末6成概率下跌，逢低參與結構性行情：歷史經驗表明，過去10年年末(12月份)上證指數60%概率呈現負收益。就今年而言，一方面公募基金倉位處于高位年末獲利了結或調倉換股概率加大，而私募亦在減倉，另一方面海內外經濟持續承壓、并拖累企業業績。加上中美貿易談判仍存不確定性等因素，或將繼續制約大盤表現。不過考慮到MSCI擴容生效在即中長期將持續引入外資進場，近期央行穩增長目標明確并不斷引導資金利率下行， 12月中央政治局會議有望定調經濟并釋放利好政策等，預計大盤結構性機會仍存。年報來臨財報預告逐漸拉開序幕，建議逢低關注業績確定性與落后補漲機會。

關鍵詞： 公募基金倉位