2022年，同業存單基金像一匹“黑馬”，領跑整個基金發行市場。

在今年基金銷售較為慘淡的市場環境下，同業存單基金卻頻出百億爆款。據Wind數據統計，截至6月6日，今年以來有10只同業存單基金宣告成立，其中5只的首募規模達到百億上限，全市場同業存單基金的規模已經達到1009.86億元，突破千億大關。

市場越熱，越要保持冷靜。券商中國記者從業內獨家獲悉，近日，多家基金公司收到了監管的指導意見，其中對同業存單基金的宣傳推介口徑進行了規范，包括不能使用“貨幣替代”等表述宣傳，不能片面強調收益穩定，不得展示標的指數的歷史收益率，要提示基金凈值存在波動風險等，以保護投資者。

同業存單基金規模突破千億

6月2日，易方達、廣發旗下的同業存單基金宣告成立，首發規模分別為39.49億元、100.02億元，值得注意的是，在這兩只基金成立后，全市場同業存單基金的總規模已突破千億大關。

具體來看，目前全市場一共有16只已經成立的同業存單基金，如果按老產品的一季度末規模和新產品的首募規模粗略計算，這16只基金的合計規模為1009.86億元。

此外，景順長城的同業存單基金也已經結束募集，嘉實、華寶、匯添富、華泰柏瑞、博時等公司旗下的同業存單基金仍在火熱發行中。據渠道人士透露，部分產品的首募規模也已經達到了50億元。

在端午假期前，新一批同業存單基金也已然獲批面世。6月2日，萬家、創金合信、中銀、國聯安旗下的同業存單基金拿到批文，其中萬家、中銀已經于6月6日發布了基金發售公告，將在本周后半周陸續開啟發行，同業存單基金即將再添新軍。

整體來看，據Wind數據統計，目前全市場一共有27只同業存單基金已經獲批，116家基金公司上報了相關產品，如果按每只基金產品100億元的規模上限估算，潛在市場規模不可小覷。

中金公司(39.25 +1.53%,診股)固收團隊認為，同業存單指數基金市場規模未來有望突破萬億元。目前短債基金、貨幣基金、現金管理類理財產品規模分別約為1.4萬億元、10萬億元、9.3萬億元，具備類似風險收益和流動性特征的同業存單指數基金市場前景非常廣闊，甚至可能再上一個臺階。

監管：不能使用“類貨幣”等表述

就在同業存單基金的熱度不斷攀升的同時，監管也注意到了其發行過程中存在的銷售適當性問題。

近日，券商中國記者從業內了解到，多家基金公司收到了監管的指導意見，其中對同業存單基金的宣傳推介口徑進行了規范。

綜合多位業內人士的信息，券商中國記者獲悉，此次監管指導的主要內容如下：

1)不能使用“類貨幣”、“貨幣替代”等表述宣傳同業存單基金;

2)不得在宣介材料中片面強調該類基金收益率穩定，片面強調“低風險”、“較低風險”;

3)不得展示標的指數的歷史收益率，不得用具體數字明示或暗示穩定收益的預期;

4)宣介材料中應充分揭示同業存單基金也存在凈值波動風險;

5)不能通過推介公司固定收益業務的規模、業績來推介同業存單基金;

6)不能推介擬任基金經理在管其他固收基金的歷史業績。

“主要還是為了提示風險，保護投資者。基金公司和銷售渠道在推介同業存單基金時，習慣于將其和貨幣基金對比，但目前大部分貨基采用的是攤余成本法定價，能平滑每日收益。而同業存單基金采用凈值法，底層標的的市場價格會影響到每天的基金凈值，因此可能發生短期不賺錢甚至虧損的可能。”有基金公司內部人士解釋。

據Wind數據統計，截至6月6日，同業存單AAA指數的近三年最大回撤約為0.17%，發生在2020年的5月25日至6月8日。彼時，央行持續回收流動性，寬貨幣政策邊際弱化，同業存單利率大幅上升，這意味著如果投資者在債市極端情況下購買同業存單基金，可能會面臨短期虧損的風險。

再從基金合同來看，相比貨幣基金，同業存單基金在久期上更為寬松(久期上限1年)，在杠桿(上限140%)、投資高流動性資產比例等方面受到的限制更少，運作策略更為積極，因此風險收益特征介于貨幣基金和短債基金之間，與其說是貨幣基金的替代，更準確的說法是中低風險基金的重要補充。

此外，對于“不能推介擬任基金經理在管其他固收基金歷史業績”的要求，有業內人士透露，在前期的產品發行中，有基金公司為了吸引客戶，宣傳該基金經理管理的其他固收類產品的中長期業績。但同業存單基金是一個現金管理類產品，和其他固定收益類產品的投向不一樣，基礎市場有差異，因此不能宣傳擬任基金經理旗下其他固收產品的業績。

最后，上述業內人士還指出，上述指導意見不僅是對基金管理人的要求，也是對代銷機構的要求，基金管理人對代銷機構有管理和選擇的義務。

如何正確認識同業存單基金?

整體來看，上述指導意見主要是為了避免基金公司為了吸引客戶夸大宣傳，減少投資者對同業存單基金的誤讀。那么，投資者究竟該如何正確認識同業存單基金?

國泰基金表示，同業存單指數基金具備較低風險、較低波動、較高流動性的特征，能夠滿足投資者多樣化投資理財需求。具體來說，適合以下三類客戶：

1)有閑錢理財需求的客戶：風險偏好較低，長期購買理財產品、有閑錢理財需求的穩健型投資者;

2)有現金管理需求的客戶：有現金理財需求，希望獲取相對更高投資性價比，同時對資金流動性有一定要求的投資者;

3)有資產配置需求的客戶：有資產配置需求，需要配置較低風險、較低波動產品以期降低組合波動、分散組合風險的投資者。

風險與收益總是相伴相生。華泰柏瑞固定收益部副總監、擬任基金經理鄭青表示，收益方面，同業存單指數基金的收益來源可以分解為票息收益、杠桿收益、信用收益、資本利得;除了票息始終為正外，杠桿策略、信用策略、騎乘策略都是我們拓寬收益的手段，但與之對應的，也可能要面臨利率上行、資金面收緊、信用違約等風險。

中歐基金基金經理王慧杰認為，同業存單AAA指數較大幅度的回撤一般發生于存單到期收益率處于相對低位、貨幣政策發生邊際變化，或是收益率快速上行時，而一季度以來貨幣政策已逐漸進入平穩期，資金面基本圍繞政策利率上下波動。未來，在國內穩增長、穩就業成為重中之重和政策面基調偏寬松的背景下，利率或將平穩運行，這些都將有利于通同業存單指數基金布局，為持有人爭取長期穩健收益。

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