雖然3月LPR降息落空，不過市場資金仍然平穩充裕，國債逆回購利率和銀行間同業拆放利率一如既往波動不大，并沒有明顯的流動性緊張。后期資金面會有哪些變化，降準預期有多大，值得關注。

// 3月降息落空 //

3月16日召開的金融委會議提出“貨幣政策要主動應對”后，市場對3月LPR(貸款市場報價利率)的調整抱有一定預期。不過本周一3月21日，LPR公布，保持利率不變，LPR降息預期落空。

Wind數據顯示，LPR最近一次下調是今年1月20日，距離現在才兩個月，而再往前一次降息為2021年12月20日，可謂已經在短時間內開啟連續降息。如果本次再調降，則出現連續三次下調利率，這在2020年后就沒有出現過。因此本月在MLF未變下，未調降LPR也是比較合情合理。

// 交易所國債逆回購利率平穩 //

盡管未降息，但市場流動性其實一直充裕。首先交易所國債逆回購方面，目前已到3月下旬，臨近月末，市場利率平穩，并沒有出現大幅上漲波動。Wind行情顯示，3月22日收盤，交易所各期國債逆回購年化利率均未超過2.8%，其中利率最高的GC014最近交易日小幅走高，但未突破3%，離2月末年化利率有所升高，但還未到1月下旬最高3%以上。

此外以成交最活躍的GC001品種來看，周二年化利率報收在2.085%，維持著3月以來平穩走勢，反映出近期市場流動性仍充裕。月末是否會大漲突破2月份末最高年化利率3.8%需關注。

// Shibor短期品種下跌 //

上海銀行(6.52 -0.61%,診股)間同業拆放利率(Shibor)波動更小。3月22日，Shibor隔夜和7天期品種紛紛下跌。其中隔夜品種下行6.9bp報1.946%，7天期下行3.1bp報2.073%，可見銀行間資金更為充裕。

從走勢來看，整個3月，Shibor隔夜利率均未超過2.1%，基本保持在1.6%~2.1%之間運行，較交易所1天期國債逆回購利率低不少，而且目前下降趨勢也明顯。可見銀行間市場流動性也很充裕。

//后期降準概率增加？//

降息預期落空后，市場對降準預期如何?

民生銀行(3.75 +0.27%,診股)溫彬表示，金融委會議要求貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長。未來，穩健的貨幣政策將繼續加大對實體經濟的支持力度，發揮總量和結構性政策功能，強化跨周期和逆周期調節。降息和降準仍然具有空間，預計貨幣政策將堅持以我為主、主動作為，根據形勢變化和實體經濟所需，適時實施降息、降準等對穩增長有利的政策，同時應對好各種風險沖擊，確保經濟運行在合理區間。

華泰證券(14.74 -0.07%,診股)研究所副所長張繼強表示，降準概率提高。最近股債市場都面臨流動性沖擊，房地產債也出現危機跡象，3-4月信貸投放高峰期會加劇超儲消耗，降準對沖危機、補充流動性缺口順理成章。

中信證券(20.84 -0.05%,診股)明明債券研究團隊分析認為，自2月中旬開始，同業存單利率持續上行，且9M-1Y期限的同業存單發行量不斷走高，但近期似乎有企穩態勢，背后主要還是商業銀行負債端壓力增加以及基金、理財贖回現象的負面影響所致。目前同業存單收益率曲線整體陡峭上移，銀行負債端成本抬高，且對長期資金的需求更為明顯，對比去年降準情況，我們認為近期央行有可能進行降準操作。預計未來同業存單利率上行的空間有限，短期內或將企穩，尤其是后續如果降準落地，利率中樞將出現下移并形成壓制。

中信建投(23.76 -0.17%,診股)宏觀團隊認為，央行面臨社融數據下滑、經濟壓力不減以及“5.5%”目標的約束，理應盡快降準，但技術測算上，3月超儲率代表的流動性并不短缺，因此降準操作可能在3月末，4月初，特別是經濟壓力加大但疫情好轉的背景下，央行可能助力推動為商業銀行降成本，從而達到寬信用、穩增長的目的，并提高銀行凈息差為接下來的降息操作留出空間。

關鍵詞： LPR降息 “貨幣政策要主動應對” 交易所國債逆回購利率平穩 Shibor短期品種下跌