（原標題：深度｜超80億元大手筆收購落定 大眾為何看上國軒高科？）

傳聞終于塵埃落定。5月28日夜間，國軒高科公布了股權轉讓事宜的結果。

公告顯示，大眾汽車（中國）投資有限公司（下稱“大眾中國”）將合計持有公司約4.4億股，占總股本的26.47%，成為公司第一大股東，原第一大股東李縝及其一致行動人將合計持有公司約3.03億股，占總股本的18.20%，“退居”為公司第二大股東。

具體而言，大眾中國將通過非公開發(fā)行和股份轉讓兩種方式入主國軒高科。根據(jù)方案粗略計算，大眾中國斥資規(guī)模為74.06-87.12億元。

其中，非公開發(fā)行部分，公司將向定向發(fā)行本次發(fā)行前公司已發(fā)行的股份總數(shù)30%的人民幣普通股股份，擬募集資金總額不少于人民幣60億元，不超過73.06億元；

股份轉讓部分，大眾中國將根據(jù)《股份轉讓協(xié)議》約定的條款及條件，從李縝及其一致行動人處合計受讓國軒高科約5646.8萬股人民幣普通股股份，轉讓價格為每股24.9元，轉讓價款共計約14.06億元。

需要指出的是，盡管大眾中國成為國軒高科的第一大股東，但李縝及其一致行動人仍為持有公司第一大表決權的股東。大眾中國承諾，在一定期限內，將不可撤銷地放棄其持有的部分公司股份表決權，以使大眾中國的表決權比例比創(chuàng)始股東方的表決權比例低至少5%。

國軒高科擴張術

國軒高科在公告中表示，本次非公開發(fā)行的目的在于把握新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇，擴大動力鋰電池產(chǎn)能、發(fā)展正極材料產(chǎn)業(yè)，同時與大眾中國的戰(zhàn)略合作，進一步推動公司動力電池業(yè)務發(fā)展，并優(yōu)化公司的財務結構。

國軒高科主要業(yè)務是動力鋰電池和輸配電設備兩大業(yè)務板塊，是國內最早從事新能源汽車動力鋰離子電池自主研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)之一。

根據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）的數(shù)據(jù)，2019年國內動力電池裝機量約為62.38GWh，國軒高科動力電池裝機量約為3.2GWh，國內市占率為5.2%，行業(yè)排名全國第三，其中磷酸鐵鋰電池裝機量2.9GWh，排名全國第二。

不過，與動力電池裝機量排名前兩位的寧德時代和比亞迪相比，國軒高科仍差距明顯。數(shù)據(jù)顯示，2019年寧德時代和比亞迪的動力電池裝機量分別為32.31GWh、10.78GWh，分比是國軒高科的10倍和3.4倍。

與此同時，盡管國軒高科在市場上的地位相對穩(wěn)固，但自身經(jīng)營情況仍有改進空間。財報數(shù)據(jù)顯示，在過去的三年中，國軒高科歸屬于上市公司股東凈利潤均呈負增長。

2017-2019年，國軒高科實現(xiàn)營業(yè)總收入分別為48.4億元、51.3億元、49.6億元，同比增長1.68%、5.97%、-3.28%，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為8.38億元、5.8億元、5125萬元，同比下降18.71%、30.75%、91.17%。

不過，近年來公司也在積極地拓展市場。產(chǎn)品路線層面，國軒高科是“做精鐵鋰，做強三元，做大儲能”，在現(xiàn)有的吉利、上汽大通等客戶外，國軒高科還在去年與德國博世簽約，計劃將于2020年開始為其批量供應鋰電池、模組和電池包等；此外還與印度Tata公司合資建企，進軍印度市場。

在技術進展方面，公開資料顯示，其磷酸鐵鋰電芯單體能量密度超190Wh/kg，而三元電芯產(chǎn)品也已完成設計驗證并實現(xiàn)量產(chǎn)，單體能量密度超過210Wh/kg，循環(huán)壽命突破1500周。

在新能源汽車大潮來臨之際，國軒高科也開始擴大產(chǎn)能建設。去年11月，公司宣布擬投資55億元建設新能源產(chǎn)業(yè)基地（動力鋰電池產(chǎn)能7GWh），建成后與先期項目合計形成總產(chǎn)能10GWh。為此，國軒高科發(fā)行了18.5億可轉債。

而此次引進大眾中國的新股東之后，國軒高科更是加速了產(chǎn)能擴張的節(jié)奏。文件顯示，對大眾中國非公開發(fā)行的募集資金凈額，將用于生產(chǎn)建設及補充流動資金，建設項目為國軒電池年產(chǎn)16GWh的高比能動力鋰電池產(chǎn)業(yè)化項目、國軒材料年產(chǎn)30000噸高鎳三元正極材料項目。

國軒高科稱，本次擴大動力鋰電池與正極材料產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質產(chǎn)能，一方面是為能夠更好滿足公司戰(zhàn)略合作伙伴不斷提升的采購需求，為其提供可靠的供貨保障；另一方面，募投項目實施后，公司產(chǎn)業(yè)鏈布局進一步優(yōu)化，規(guī)模化生產(chǎn)將進一步提升公司與供應商的議價能力，有助于降低單個產(chǎn)品的生產(chǎn)成本。

“鐵三角”形成？

對于大眾而言，入股國軒高科這樣的動力電池企業(yè)，有利于為其電氣化戰(zhàn)略在中國落地打好基礎。

實際上，作為全世界規(guī)模最大的整車集團，大眾汽車已經(jīng)有入股動力電池公司的先例。目前，大眾汽車在歐洲的動力電池合作伙伴是瑞典初創(chuàng)企業(yè)Northvolt AB，雙方宣布合作研發(fā)電池并設立合資公司，同時，大眾汽車還表示會獲得Northvolt AB約20％的股份。

有業(yè)內人士認為，在歐洲與Northvolt AB合建工廠之外，在中國擁有自己的電池工廠會是大眾汽車電氣化戰(zhàn)略的關鍵一環(huán)。

國家科技成果轉化基金新能源汽車創(chuàng)業(yè)投資子基金合伙人兼總裁方建華此前曾對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，中國是大眾汽車最為重要的市場之一，也是電氣化戰(zhàn)略的市場重心，從歐洲進口電池到中國來顯然不太現(xiàn)實。

根據(jù)大眾汽車的規(guī)劃，集團將于2028年在全球交付2200萬輛純電動汽車，其中一半以上在中國制造，并且到2025年，集團在中國的電動汽車年銷量要達到150萬輛，對動力電池的需求將會達到75GWh——這是寧德時代2018年總裝機量的四倍。寧德時代是大眾目前在中國的電池供應商，也是市場占有率最高的電池企業(yè)。

國軒高科是國內動力電池裝機量排名前三的企業(yè)，方建華指出，盡管與寧德時代、比亞迪仍存在一定的差距，但國軒高科綜合能力也不錯。“有完整的體系，研發(fā)團隊成熟，產(chǎn)業(yè)布局全面，產(chǎn)能也有一定儲備。”

而大眾汽車本身也與國軒高科淵源頗深。去年以來，便陸續(xù)有媒體曝出，大眾有意收購國軒高科的多數(shù)股權，不過好事多磨，具體的交易方案一直沒有確定。

不過2019年年底，口徑已經(jīng)開始出現(xiàn)了微妙變化。在公司可轉債網(wǎng)上路演環(huán)節(jié)，有投資者問及與大眾合作一事。國軒高科回復表示：“目前國軒高科與德國大眾的產(chǎn)品技術層面的合作已經(jīng)越來越深入，不久會有越來越多的國軒電池配套大眾汽車走向世界。關于下一步的合作，雙方高層認為，在完善產(chǎn)品層面合作的同時，還應該繼續(xù)推進雙方在技術和資本等多層面的戰(zhàn)略合作，具體以公告為準。”

實際上，大眾汽車與國軒高科或早已得以牽線——大眾汽車在中國的第三家合作伙伴江淮汽車便是國軒高科的客戶。有分析認為，入股國軒高科，以及潛在的入股江淮汽車，將穩(wěn)固大眾汽車在中國發(fā)展新能源汽車的“鐵三角”合作關系。

從公開資料梳理，2010年江淮汽車推出的第一代江淮iEV新能源電動車，搭載的動力電池便是來自國軒高科，此后國軒高科也一直是江淮汽車兩代整車的供應商。

而在2017年年中，在中德兩國總理的見證下，大眾汽車與江淮汽車簽約，雙方也很快成立了合資公司江淮大眾汽車有限公司，專注于新能源汽車的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。此后，同年12月底，雙方又簽署備忘錄計劃成立輕型商用車合資公司。

盡管大眾與江淮的新能源汽車合作項目進展并不順利，但作為其在華重要合作伙伴之一，江淮自身也在加強新能源汽車產(chǎn)品的研發(fā)和上市。業(yè)內分析認為，在大眾的電動化戰(zhàn)略即將落地之際，在中國與其合作伙伴及其電池供應商達成更深層次的合作，將在很大程度上為大眾的電動化戰(zhàn)略推進“保駕護航”。

本文來源：21世紀經(jīng)濟報道責任編輯：陳合群_NB12679

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