代表性龍頭公司仍處于估值歷史低位。

A股龍頭公司估值，目前仍處于31.5%的分位，并沒有達到歷史平均水平。當前龍頭公司當年加權PE估值倍數7.1倍，還有修復空間。

估值穩定，業績提升，長期資本加持。

目前來看，盡管地產股的估值體系難以重構，但業績仍有穩健上升可能。2018年以后入局的長期投資者，目前普遍增值收益有限。就歷史經驗而言，當前A股地產龍頭股價可能處于較低位置，未來有望恢復到50%左右估值分位。

長期運行位置——繁榮的后半場。

我國人均住房面積已經不低，戶均擁有住房套數已達到1.5套，板塊低估值已經反映出行業所處歷史階段，靠房價彈性推動高增長已經不切實際。當然，企業一專多能，培育新業務，也為估值注入新的積極因素。

短期運行位置——政策平穩，推貨高潮。

政策平穩，部分區域一二手放價差有所收窄。我們測算，樣本公司2020年下半年新推貨平均較之上半年增長50%以上，樣本公司銷售額全年有望增長11.8%。行業推貨高峰已經到來。

風險因素：

土地市場地價上漲，企業盈利空間繼續收窄的風險。

投資建議：把反彈進行到底，推薦產業龍頭。

我們認為，行業的短周期運行環境對估值提升是有利的，板塊估值和歷史相比仍在低位。我們積極推薦保利地產、旭輝控股集團(6.93, -0.06, -0.86%)（00884）、龍湖集團(38.6, -0.30, -0.77%)（00960）、金地集團、世茂集團(35, -0.35, -0.99%)（00813）、萬科（02202）、華夏幸福、大悅城、融創中國(38.45, -0.75, -1.91%)（01918）、榮盛發展和濱江集團。

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