國家統計局8月10日公布的最新數據顯示，2022年7月份，PPI(工業生產者出廠價格指數)環比下降1.3%%，同比上漲4.2%;CPI(居民消費價格指數)環比上漲0.5%，同比上漲2.7%。
因政策持續發力保障重點產業鏈供應鏈的暢通穩定，7月PPI環比下降，同比漲幅回落。首先，PPI同比數據的回落，主要是因國內商品保供穩價政策效果持續顯現，以及去年同期基數影響，黑色等國內定價品種價格持續回落。同時，地緣政治沖突持續及國際社會加劇割裂使國際大宗商品價格處于相對高位水平，但發達國家衰退預期對國際大宗商品價格形成一定壓制。
其次，從PPI環比數據來看，由上月持平轉為下降1.3%。其中，煤炭等國內定價品種價格漲幅回落，煤炭開采和洗選業價格由上月上漲0.8%轉為下降2.1%，黑色金屬冶煉和壓延加工業價格下降6.2%。原油、有色金屬等國際大宗商品價格回落帶動國內相關行業價格下降，其中化學原料和化學制品制造業價格下降2.1%，石油煤炭及其他燃料加工業價格下降2.0%，石油和天然氣開采業價格下降1.3%;有色金屬冶煉和壓延加工業價格下降6.0%。
從長期來看，國際地緣沖突所帶來的影響將逐步弱化，全球供應鏈將實現弱修復。同時，伴隨著美國等發達經濟體貨幣當局“暴力”加息縮表，經濟衰退預期將壓制國際大宗商品價格。上游輸入型通脹所帶來的供給沖擊將得到緩解，PPI數據將實現持續回落。
CPI因受豬肉、鮮菜等食品價格上漲及季節性因素影響，7月CPI環比由平轉漲，同比漲幅略有擴大，長期將溫和上漲。首先，從CPI同比數據來看，食品價格上漲6.3%，漲幅比上月擴大3.4個百分點，影響CPI上漲約1.12個百分點。食品中，豬肉價格由上月下降6.0%轉為上漲20.2%(從當前能繁母豬存欄量及生豬出欄量等供給端指標來看，新一輪“豬周期”已開啟)。此外，非食品價格上漲1.9%，漲幅比上月回落0.6個百分點，影響CPI上漲約1.56個百分點。其中，汽油、柴油和液化石油氣價格分別上漲24.6%、26.7%和22.4%，漲幅均有回落。
其次，從CPI環比數據來看，食品價格由上月下降1.6%轉為上漲3.0%，影響CPI上漲約0.53個百分點。食品中，隨著新一輪“豬周期”開啟，豬肉價格上漲25.6%。受多地持續高溫天氣影響，鮮菜價格由上月下降9.2%轉為上漲10.3%。非食品價格由上月上漲0.4%轉為下降0.1%，影響CPI下降約0.07個百分點。非食品中，受國際油價下行影響，國內汽油和柴油價格分別下降3.4%和3.6%;受暑期出行增多影響，飛機票、賓館住宿、交通工具租賃費和旅游價格分別上漲6.1%、5.0%、4.3%和3.5%。
當前，經濟運行仍面臨一些突出矛盾和問題，下行壓力依然較大，內需中有效投資與消費恢復進程緩慢。結合經濟先行指標PMI數據來看，7月PMI錄得49.0%，再次降至收縮區間(3月49.5%、4月47.4%、5月49.6%、6月50.2%、7月49.0%)，體現出我國經濟景氣水平有所回落，恢復基礎仍需穩固。
從大、中、小型企業PMI來看，其中大、中型企業再次降至收縮區間，而小型企業長期處于收縮區間。大型企業PMI為49.8%，比上月下降0.4個百分點;中型企業PMI為48.5%，比上月下降2.8個百分點;小型企業PMI為47.9%，比上月下降0.7個百分點，今年以來持續處于收縮區間。中，小型企業相比大型企業的生產經營壓力更大，發展預期持續較弱，這是近兩年多疫情多輪沖擊所造成的“后遺癥”，經濟實現穩增長的關鍵“痛點”問題。
7月CPI雖同比上漲達2.7%，創近兩年新高，但相比2%—5%的溫和通脹區間上限還有較大空間。更能真實地反映宏觀經濟運行情況的扣除食品和能源價格的核心CPI，7月僅同比上漲0.8%，漲幅比上月回落0.2個百分點，并長期處于低位，這反應出內需中有效需求不足，私人部門難以支撐經濟實現內生性增長(企業投資與居民消費)。
2022年7月29日，政治局會議在宏觀政策部分明確要求，“宏觀政策要在擴大需求上積極作為。財政貨幣政策要有效彌補社會需求不足”;財政方面要求，“用好地方政府專項債券資金，支持地方政府用足用好專項債務限額”;貨幣方面要求，“貨幣政策要保持流動性合理充裕，加大對企業的信貸支持，用好政策性銀行新增信貸和基礎設施建設投資基金”。
我們認為，在經濟下行壓力依然較大，復蘇動能仍顯不足，經濟難以實現內生性增長的情況下，宏觀政策仍需保持戰略定力，堅定“以我為主”主動作為。在供給側繼續做好保供穩價工作的同時，在需求側適度提升對通脹的容忍度，繼續實施擴張性的宏觀財政和貨幣政策，加大刺激有效需求力度。貨幣政策下一階段的首要目標應是抓住關鍵時間窗口，加大對企業的信貸支持，將政策再細化再落實，發揮總量和結構雙重功能，助力市場主體實現寬信用，從而確保三季度經濟運行在合理區間，力爭實現最好結果。
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