(相關(guān)資料圖)

到底是買大盤股好，還是買小盤股好，這是二八輪動(dòng)策略（也稱“大小盤輪動(dòng)策略”）值得被思考的“哲學(xué)”問(wèn)題。在A股市場(chǎng)，大盤股數(shù)量和小盤股數(shù)量往往二八分，大盤股的數(shù)量占市場(chǎng)股票總數(shù)的20%，而其市值往往能占到全市場(chǎng)股票的80%左右，呈現(xiàn)明顯的“二八定律”。

有的基金投資平臺(tái)在推出二八輪動(dòng)的組合，如果從過(guò)往業(yè)績(jī)來(lái)看，這些投資組合中有不少的表現(xiàn)能夠令人眼前一亮，有的投資者往往會(huì)想是否可以買點(diǎn)二八輪動(dòng)組合來(lái)增厚收益。那么，如何使用二八輪動(dòng)策略呢？

01 何為二八輪動(dòng)策略？

“二八輪動(dòng)”是市場(chǎng)上常見(jiàn)的輪動(dòng)策略，也被稱為大小盤輪動(dòng)策略。“二”代表數(shù)量占比20%左右的大盤權(quán)重股，“八”代表數(shù)量占比80%左右的中小盤股票，二八輪動(dòng)就是指在大盤股與小盤股中間不斷切換，輪流持有來(lái)獲得超額收益。在實(shí)際投資中，我們通常可以用滬深300指數(shù)代表大盤股，中證500指數(shù)代表中小盤股。

當(dāng)大盤表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)時(shí)，買入滬深300指數(shù)基金或者增強(qiáng)基金，如：易方達(dá)滬深300量化增強(qiáng)；同理，在中小盤表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)時(shí)則可以買入中證500指數(shù)基金，如：華夏中證500ETF聯(lián)接A；如果市場(chǎng)整體不好，大小盤都表現(xiàn)較弱時(shí)，則持有貨幣或債券等固定收益類資產(chǎn)。

以某個(gè)二八輪動(dòng)組合為例，該組合的策略是：對(duì)比當(dāng)前交易日收盤數(shù)據(jù)與二十個(gè)交易日前的收盤數(shù)據(jù)，若當(dāng)前交易日數(shù)據(jù)對(duì)于二十個(gè)交易日前的數(shù)據(jù)是上漲，那就選擇滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)中漲幅較大的一個(gè)，下一交易日切換為持有該指數(shù)，若兩個(gè)指數(shù)均為下跌，則持有國(guó)債指數(shù)。

這里的“當(dāng)前交易日數(shù)據(jù)對(duì)于二十個(gè)交易日前的數(shù)據(jù)”其實(shí)就是一個(gè)投資信號(hào)，它的理論依據(jù)是動(dòng)量理論。簡(jiǎn)單地說(shuō)，價(jià)格的上漲是具有慣性，如果在一定的時(shí)間某個(gè)投資標(biāo)的的價(jià)格內(nèi)發(fā)生了上漲，那么這個(gè)上漲可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

需要指出的是，二八輪動(dòng)策略的三個(gè)變量如下圖：

總體看，“二八輪動(dòng)”是一種趨勢(shì)交易策略，結(jié)合了板塊輪動(dòng)和擇時(shí)交易的優(yōu)勢(shì)。

02 如何挖掘二八輪動(dòng)策略的有效性？

其實(shí)，任何策略都會(huì)出現(xiàn)很有效、很好用的時(shí)候，但是任何投資策略都不可能永遠(yuǎn)好用且永遠(yuǎn)有效。

從A股近些年的市場(chǎng)來(lái)看，A股市場(chǎng)的股票風(fēng)格特質(zhì)很明顯，追漲殺跌的現(xiàn)象突出，因此A股大小盤的收益率存在著明顯的差異性。換句話說(shuō)就是大小盤輪動(dòng)風(fēng)格比較顯著，所以這個(gè)理論對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)相對(duì)有效。

換一個(gè)角度看，二八輪動(dòng)策略實(shí)質(zhì)是一種“動(dòng)量效應(yīng)”。這種“動(dòng)量效應(yīng)”是指股票的收益率有延續(xù)原來(lái)的運(yùn)動(dòng)方向的趨勢(shì)，即過(guò)去上漲的資產(chǎn)未來(lái)還會(huì)上漲，過(guò)去下跌的資產(chǎn)未來(lái)還會(huì)下跌。

如果選擇過(guò)去一段時(shí)間里表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的股票指數(shù)，并將股市中存在的大盤股和小盤股分化的效應(yīng)有效利用，我們形成大小盤資產(chǎn)的輪動(dòng)效應(yīng)。

基于股票動(dòng)量效應(yīng)，投資者可以通過(guò)買入過(guò)去收益率高的股票、賣出過(guò)去收益率低的股票獲利。簡(jiǎn)單講，我們可以把輪動(dòng)策略理解為“追漲殺跌”的趨勢(shì)策略。誰(shuí)漲的好買誰(shuí)，直到市場(chǎng)風(fēng)格切換，賣出下跌指數(shù)，及時(shí)跟隨市場(chǎng)轉(zhuǎn)換產(chǎn)品。

在具有不同特征的市場(chǎng)中，二八輪動(dòng)的表現(xiàn)并不一致。

在趨勢(shì)非常明顯的市場(chǎng)，尤其是牛市的時(shí)候，持有一個(gè)指數(shù)可以長(zhǎng)期穩(wěn)定得到更好的收益，并且可以及時(shí)預(yù)警，而出現(xiàn)回撤的時(shí)候能夠及時(shí)贖回空倉(cāng)、躲避熊市，尤其是能夠躲避A股這種斷崖式下跌的熊市。因此，在市場(chǎng)趨勢(shì)明顯時(shí)，使用二八輪動(dòng)更適合。

而在震蕩市中，二八輪動(dòng)的優(yōu)勢(shì)并不明顯。在震蕩市使用二八輪動(dòng)策略會(huì)造成頻繁交易，反復(fù)“打臉”，好不容易有的一點(diǎn)收益全都貢獻(xiàn)給基金公司做手續(xù)費(fèi)了。所以輪動(dòng)策略并不適合震蕩市，更適合趨勢(shì)明顯的牛市和熊市，尤其是牛市。

正如上述所言，二八輪動(dòng)適用于追漲殺跌，在市場(chǎng)趨勢(shì)明顯，尤其是在牛市時(shí)，可以取得較高的收益，在熊市時(shí)能夠空倉(cāng)躲避下跌。而在震蕩市中，二八輪動(dòng)策略常常會(huì)因?yàn)樽窛q殺跌，頻繁交易，在不斷震蕩的行情中被反復(fù)打臉，所以投資者也需要學(xué)會(huì)合理運(yùn)用，切莫盲目崇拜任何一種投資策略。

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