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8月2日晚間，洛凱股份（603829.SH）發布公告，回復上交所此前對其關于向不特定對象發行可轉換公司債券申請文件的審核問詢函。在回函中，公司向上交所詳細回復本次募集資金是否投向主業、公司營業收入與扣非歸母凈利潤變動趨勢不一致的原因等問題。

鈦媒體APP注意到，2020-2022年，洛凱股份營收穩步上揚，但是扣非凈利潤原地打轉。而這背后與公司諸多產品毛利率下滑不無關系。其中，此次募投項目涉及的成套柜類產品是公司2022年營收占比最高的產品，不過該產品毛利率兩年下降10個百分點。此外，公司應收賬款居高不下，公司資金面頗為緊張。為了日常經營資金周轉，公司存在轉貸情形。

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核心產品毛利率連降仍加碼擴產

公告顯示，洛凱股份此前發布向不特定對象發行可轉換公司債券募集說明書，擬募資不超過4.9億元。其中，2.82億元用于新能源及智能配網用新型電力裝備制造項目、0.65億元用于儲能研發中心項目、1.43億元用于補充流動資金。

從資金投向看，新能源及智能配網用新型電力裝備制造項目是本次募投投資規模最大的項目。“新能源及智能配網用新型電力裝備制造項目”具體包括C-GIS斷路器類產品和智能成套電氣柜類產品。其中，C-GIS斷路器類產品板塊擬新增年產7500臺C-GIS中高壓斷路器與一體機產能，以及10000臺C-GIS中高壓斷路器部附件產能。智能成套電氣柜類產品則包括目擬新增年產3000套12kV環網柜、1500套40.5kV環網柜和1000套風電、儲能用控制柜產能。

據了解，洛凱股份于2020年和2021年開始擴展環網柜、環網箱等成套柜業務和C-GIS斷路器業務。數據顯示，2020年-2022年及2023年上半年，智能成套電器柜類產品的產能利用率分別為78.79%、72.95%、92.21%和99.29%；2021年-2022年及2023年上半年，C-GIS斷路器類產品的產能利用率則分別為42.28%、83.45%和95.24%。

由此可見，2022年及2023年上半年，洛凱股份C-GIS斷路器類產品和智能成套電氣柜類產品產能利用率均已接近飽和狀態。本次募投項目則是在公司現有產品基礎上進行產能擴充。儲能集成產品需使用公司主營產品中的斷路器產品及募投項目擬生產的控制柜類產品，屬于公司主營業務產品向下游應用領域的延伸，與公司主營業務相關。

然而，鈦媒體APP注意到，2020年-2022年，洛凱股份成套柜類產品的毛利率連續下滑，兩年之內，從34.25%下降至24.62%,降幅接近10個百分點。值得一提的是，成套柜類產品的營收規模在上述報告期內接連擴大。2022年，成套柜類產品營收3.67億元，成為公司當年營收占比最高的產品。

因此，上交所要求洛凱股份結合現有產能及產能利用率、市場競爭情況、在手訂單等，說明新能源及智能配網用新型電力裝備制造項目產能規模合理性及產能消化措施。

對此，洛凱股份回復表示，本次募投項目符合國家產業政策和行業發展趨勢，產品下游市場空間廣闊，公司相關產品產能利用率已接近飽和。截至2023年6月末，公司C-GIS斷路器相關產品和智能成套電氣柜類產品在手訂單7000余萬元。預計隨著產能的建設完成，客戶對C-GIS斷路器相關產品和智能成套電氣柜的需求量和訂單數量會逐漸增加，新增產能可以得到合理消化。

應收賬款高企，轉貸解資金之渴

公開資料顯示，洛凱股份于2017年上市，是斷路器、環網柜等成套配電設備及其關鍵部附件的專業供應商，致力于為客戶提供研發、制造、服務整體化解決方案。

鈦媒體APP注意到，洛凱股份自上市以來截至2022年末，營收已經翻了4倍，但是盈利水平卻沒有跟上。特別是近三年，公司扣非凈利潤基本原地打轉。

對此，上交所要求公司說明報告期內營業收入與扣非歸母凈利潤變動趨勢不一致的原因與合理性。公司回復稱，扣非歸母凈利潤增長比例低于營業收入增長比例，主要系當期營業成本、期間費用及少數股東損益增長幅度高于營業收入增長比例所致。

不過，洛凱股份表示，2022年下半年大宗商品價格開始出現下降趨勢，受成本滯后性影響，材料采購成本下降對毛利率的影響在今年上半年得以體現。半年報業績預告顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤區間為4200-5500萬元，同比增長53.39%-100.87%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤區間為3900-5200萬元，同比增長68.22%-124.29%。

值得注意的是，隨著其業務規模的擴大，洛凱股份的應收賬款也逐漸增加。最近三年一期公司的應收賬款余額分別為4.14億元、6.75億元、8.73億元和9.18億元。主要由斷路器及其關鍵部附件、 成套柜及其關鍵部附件產品對應的應收賬款構成，占應收賬款余額的比例均超過90%。

與此同時，洛凱股份應收賬款周轉率卻在逐年下滑。上述報告期各期，公司應收賬款周轉率分別為2.97次/年、2.59次/年、2.27次/年和1.83次/年。且與同行相比，洛凱股份的應收賬款周轉率也稍稍低于行業均值。對此，公司表示，主要原因系公司成套柜及其關鍵部附件業務終端客戶主要為大型電網公司，回款審批周期相對較長，基于此，公司針對該業務客戶給予6個月左右的信用期，高于其他類業務客戶，隨著成套柜及其關鍵部附件業務規模的擴大及銷售占比增長，導致應收賬款周轉率略有下降。

此外，洛凱股份應收賬款居高不下的后遺癥逐漸顯現。今年一季度，公司經營活動產生的現金流量凈額再度由正轉負，且公司賬上的貨幣資金也始終不夠富裕。2021-2022年及2023年一季度末，公司貨幣資金均也不足以覆蓋當期短期借款。

洛凱股份資金吃緊以至于通過轉貸維持日常經營資金周轉。報告期內，洛凱股份轉貸發生額分別為2.27億元、3.43億元、3.61億元和1.1億元。而配合洛凱股份轉貸的不僅有公司子公司還有外部供應商。

對此，上交所要求洛凱股份說明進行轉貸的商業合理性，是否存在利益輸送情形。公司回復稱，實際經營中采購及貨款支付較為頻繁，而銀行受托支付貸款的單筆金額通常較大，從而導致銀行貸款的發放時間及金額無法完全匹配公司經營中貨款支付時間及金額。因此，發行人為滿足資金支付需求、提高資金使用效率、解決資金需求錯配及滿足受托支付要求而發生轉貸行為，具備正常的商業理由和合理性。

報告期內，涉及轉貸的公司子公司及第三方供應商在收到受托支付的銀行款項后均能及時將貸款資金全額轉回至發行人銀行賬戶，轉貸行為不存在利益輸送的情形。此外，洛凱股份開始清理轉貸行為，并加強資金使用和內部控制的管理。截至一季度末，涉及外部供應商的轉貸均已還清，尚未還款的轉貸余額為2.53億元，配合轉貸的主體均為合并范圍內子公司。（本文首發于鈦媒體APP，作者|夏峰琳）

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