近日，三孚新科（688359.SH）擬定增募資不超過5.92億元，全部投入新型環保表面工程專用材料項目、復合銅箔高端成套裝備制造項目及補充流動資金。二級市場方面，截至8月14日收盤，公司股價報收60.29元，下跌1.84%，總市值為56.02億元。

鈦媒體APP發現，公司前次募資中將六成資金用于補流，本次定增又將補流9000萬元，而這背后皆因其資金面緊張。此外，本次募投項目“復合銅箔高端成套裝備制造”的技術曾遭到市場質疑。

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前次募資超六成補流，資金面一直緊張

三孚新科是一家從事表面工程專用化學品的研發、生產和銷售的公司。其主要產品有電子化學品及通用電鍍化學品，應用于PCB、通訊基站設備、手機零部件、五金衛浴產品及汽車零部件等工業產品的表面處理。

據了解，公司前一次IPO擬募集2.6億元，除了9555萬元擬投資于“替代氰化電鍍的高密度銅電鍍循環經濟關鍵技術產業化示范項目”之外，其部分均用于補充流動資金。為何補流資金占募集資金超六成？這背后是因為公司資金面緊張。據招股說明書顯示，2017年—2020年上半年（下稱“報告期”），公司銷售商品、提供勞務收到的現金分別為1.07億元、1.53億元、1.48億元和7497萬元，主營業務收入分別為1.48億元、1.87億元、2.18億元和1.06億元，據此計算，公司的銷售收現比率分別為0.72、0.82、0.68、0.7，報告期內這一比率從未超過1。

而銷售回款難，容易導致現金流吃緊，公司的經營性現金流量凈額從未能覆蓋凈利潤。報告期內，其經營性現金流量凈額分別為-148萬元、846萬元、850萬元和1005萬元，同期凈利潤分別為3034萬元、3105萬元、3526萬元和1786萬元。

之所以出現上述情況，皆因原材料問題。公司曾表示“公司PCB客戶銷售收入大幅增加，該類客戶賬期相對較長，票據結算比例較大；同時，公司采購原材料多為大宗原物料，一般需要現款采購或者賬期較短，報告期各期公司購買商品、接受勞務支付的現金金額較高。”

值得注意的是，公司上市后資金緊張情況依舊。截至3月31日，公司貨幣資金為0.73億元，而短期借款高達1.04億元，應付賬款0.48億元，流動負債合計2.79億元。

此外，公司應收賬款也在逐年增加。2020年—2022年，公司應收賬款賬面價值分別為1.39億元、1.77億元、1.9億元，而同期流動資產則分別為2.55億元，4.87億元，4.09億元。從數據上來看，有的年份應收賬占流動資產比例甚至高達50%。那么此次補流9000萬元，對于資金面緊張的三孚新科夠嗎？上市公司告訴鈦媒體APP，目前資金面緊張，補流資金或許還不夠，因為這些資金除了用于公司經營之外，還會用于研發等。

復合銅箔制造技術曾遭質疑

據悉，在本次定增募資中，公司用于復合銅箔生產設備項目為9771.75萬元，然而該項目技術曾遭到市場質疑。

2022年11月中旬，智動力及其子公司深圳智圣與公司，就復合銅箔產品研發事項，與公司簽署了《產品研發合作協議》；2022年12月，與公司就采購“一步式”全濕法復合銅箔化學鍍銅測試設備，簽署了《設備買賣合同》《設備買賣合同之補充協議》及《設備買賣合同之補充協議二》。

但是，在合作過程中，智動力方面稱，三孚新科的研發測試進度不達預期，復合銅箔生產設備正式產線一直無法交付，研發方面無法滿足其產品的需求，導致項目推進滯后。由此使得《戰略合作框架協議》《產品研發合作協議》的合同目的不能實現。根據相關法律法規行使法定解除權，智動力及其子公司于4月24日，向公司發函溝通協議解除事宜，最終于5月8日正式解除了與公司的合作協議。

巧合的是，就在4月24日智動力向三孚新科發函溝通協議解除事宜的當晚，公司發布了其2022年年報及2023年一季報。年報顯示，2022年公司開啟了表面工程專用設備的戰略布局，基于此戰略，公司于2023年推出復合銅箔電鍍設備，完成了復合銅箔生產的工藝流程、專用化學品和配套專用設備的閉環解決方案。其一步式全濕法復合薄膜表面化學鍍銅工藝研究目前處于“中試階段”，預期總投資規模50萬元，目前已累計投入133萬元。

而公司在2023年一季報中稱，公司的一步式全濕法復合銅箔電鍍工藝順利實現升級突破，已經具備了產業化條件。該工藝通過化學及電化學相結合的方式在薄膜基材表面沉積一層致密可靠的金屬銅層，其生產流程更為簡潔，可以同時進行雙面鍍膜，能夠實現“一步法”完成復合銅箔的加工制造。該工藝在品質、良率、成本、產能等方面表現較為突出。

既然公司“已經具備了產業化條件"，為何卻“未按協議約定交付復合銅箔量產設備，在深圳智圣給予的寬限期內仍未完成交付”？上述4月14日就簽署的《設備買賣終止協議》卻沒有公告，是否涉嫌信息披露違規？就上述問題，鈦媒體APP致電三孚新科詢問，上市公司表示，其實智動力和公司解約主要是他們比較著急需要設備，而公司希望能給他們一個更好的產品，所以導致延遲交貨。實際上，公司已經有交付成功過一臺復合銅箔設備。之所以沒有就此事單獨披露，是因為在年報中又提及過此事，并且單獨披露這種屬于自愿性質，而此事公司和智動力雙方均已知曉，不會對公司有影響。（本文首發鈦媒體App，作者｜翟智超）

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