經歷了去年營利雙降后，燕塘乳業的業績呈回暖態勢。

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8月15日晚間，燕塘乳業（002732.SZ）發布2023年半年度報告。報告期內，公司實現營收9.63億元，同比增加7.14%；歸母凈利潤為9834.02萬元，同比增加70.29%；扣非凈利潤為9905.27萬元，同比增加69.06%，公司實現營收和凈利潤雙雙增長。

報告期內，燕塘乳業立足自身優勢，一方面，公司深耕傳統渠道，加大力度開拓新渠道、新市場，促進銷售增長；另一方面，持續推動精細化管理，降本增效、優化產品結構，進一步增強了公司綜合盈利能力。

雖然公司在上半年實現營利雙增，但凈利潤并未超過1億元，業績未恢復至2021年水平。對比2021年同期來看，公司營業收入為9.48億元，歸母凈利潤為1.11億元。

二級市場方面，自4月底以來，燕塘乳業股價整體呈現波動向上的走勢，截至8月16日收盤，公司股價報收22.91元，漲幅0.75%，當前市值為36.05億元。

營收增長毛利率有所改善

作為廣東省第一家液體乳上市企業，燕塘乳業在廣東省內擁有較高的知名度和市場影響力。公司主要從事乳制品和含乳飲料的研發、生產與銷售，產品包括巴氏殺菌奶、超高溫滅菌奶、酸奶、花式奶、乳酸菌乳飲料等乳制品。

實際上，去年，大多數乳企均出現增利不增收以及營收凈利雙降的情形，其中優然牧業（9858.HK）、現代牧業（1117.HK）等企業出現增收不增利的情況，而燕塘乳業、光明乳業（600597.SH）等乳企則是營利雙降。不過，今年以來，隨著消費市場的復蘇，乳制品行業亦開始回暖。

燕塘乳業結合消費趨勢，持續推進新鮮戰略，加大力度深耕低溫奶業務，強化“差異化+平價”產品雙線并進的推廣策略。同時，公司聯合知名院校、KA渠道商等渠道推出專屬定制產品，借力聯名方資源和渠道，提升產品銷量及競爭力。

今年上半年，公司液體乳類產品、花式奶和乳酸菌乳飲料類產品的營收和銷量實現快速增長。其中，液體乳類實現營收3.73億元，同比增加6.43%；花式奶類實現營收1.98億元，同比增加5.49%；乳酸菌乳飲料類實現營收3.84億元，同比增加12.74%。

量價拆分來看，花式奶、乳酸菌乳飲料類、液體乳類銷量分別為2.18萬噸、4.76萬噸、3.65萬噸，同比增加5.75%、12.65%、5.25%；上述三類產品的噸價分別為0.91萬元/噸、0.81萬元/噸、1.02萬元/噸。與去年同期相比，除了花式奶價格有所下滑之外，其他兩類產品的價格均有所提升。

近年來，電商+直播模式迅速崛起，消費者的購物行為和習慣均發生改變。在這一背景下，燕塘乳業深耕探索電商、微信平臺、短視頻平臺、社區團購平臺、專供業務等新型渠道，同時大力推進學校及機團渠道開發。目前，公司主要通過“直銷+買斷型分銷”的模式進行乳制品銷售，銷售渠道主要分線上和線下兩種。

報告期內，公司線上和線下渠道營收分別為1.43億元、8.2億元，同比增加35%、3%。雖然公司線上渠道收入增速亮眼，但是公司線上體量并不大。

另外，鈦媒體APP注意到，自2020年開始，燕塘乳業的毛利率便逐年下降。2020年-2022年，公司的毛利率分別為28.42%、27.84%、23.54%。今年上半年，公司的毛利率有所改善，為27.28%，較年初增加了3.74個百分點。

堅守本土市場不易走出廣東市場更難

作為區域乳企，廣東省為燕塘乳業的主要市場。近年來，大多數乳企均積極向全國擴張燕塘乳業也不例外，提出在鞏固跟提升廣東省現有行業地位的基礎上，做大做強省外市場、澳門地區，并啟動了進軍香港市場的相關計劃。

不過從結果上看，收效甚微。截至6月末，公司省外經銷商數量僅為47家，同比減少4家。報告期內，廣東省內珠三角地區實現營收7.22億元，同比增加10.84%；不過，廣東省內珠三角以外地區的營收出現下滑，同比下滑4%，廣東省外的營收僅為1666.49萬元，占比較小。

針對這一問題，曾有投資者在投資者互動平臺上吐槽，“廣東省外的銷量一直止步于三千多萬元聊勝于無，公司提出的放眼華南邁向全國的口號聽的起老繭了，到底有沒有什么實質性的措施？”

走出省外的同時，燕塘乳業還要保證大本營不受競爭對手的侵蝕。近年來，蒙牛乳業（2319.HK）和伊利股份（600887.SH）兩大龍頭企業也在搶占燕塘乳業在廣東地區的市場份額。據悉，伊利股份在的華南地區營業收入不斷上漲，從2020年的251.3億元增長至2022年的298.45億元，而蒙牛乳業也在廣東地區設立了鮮奶生產基地。

在研發創新方面，燕塘乳業秉承“研發一代、儲備一代、推出一代”的產品的原則，研發和儲備了多款新產品。

燕塘乳業在機構調研活動中表示，公司每年將推出8款以上新品，不斷滿足消費者個性化、品質化等消費訴求，夯實品牌實力。上半年，公司推出了新廣州濃縮酸奶、巧克力鮮奶布丁、小汽氣泡酸奶飲品、超級樂比純牛奶、黃桃味酸奶、鼓粒0蔗糖高纖酸奶共6款新品。不過，上述新品在淘寶、天貓超市等線上平臺中并上架，可見新產品的滲透率不強。

另外，公司所生產的乳制品與含乳飲料是日常消費品，直接供消費者飲用，產品安全、質量狀況關系著消費者的健康。近年來，各級政府部門對食品安全問題日趨重視，不斷完善食品監管法律法規。

可見，社會公眾對食品安全、質量問題也日益重視。鈦媒體APP注意到，燕塘乳業曾因保質期內嚴重變質遭消費者投訴。黑貓投訴平臺顯示，3月15日，消費者投訴其前購買的燕塘草莓味酸奶飲料乳酸菌乳飲料在保質期內發生嚴重變質。

該消費者表示，飲用后身體產生肚子痛等不適癥狀，雖然已聯系燕塘乳業向其公司負責人員反映此相關情況，但相關工作人員以不確定屬哪個環節導致問題和未發現有其他消費者反映相同問題為由，不予以跟進處理。

針對變質奶的事件，燕塘乳業今日在投資者互動平臺做出了相應的回應，公司表示生產的產品合格率達100%。但牛奶屬于高營養的食品，在運輸、銷售、儲存等環節上都有嚴格的標準要求，容易出現變質。（本文首發于鈦媒體APP，作者|李若菡）

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