近期，廣州迪柯尼服飾股份有限公司（下稱“迪柯尼”）更新披露了招股說明書，擬主板IPO上市，公開發行不超過3000萬股。

鈦媒體APP注意到，迪柯尼實際上是一家夫妻店，每年超半的營收用于了營銷。另外，公司在關店和裁員的情況下，突然要募資近5億元擴充一倍的門店。

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每年一半營收用于營銷

迪柯尼成立于2012年，由許才君、鄭雪芬出資設立。截至招股說明書簽署日，許才君、鄭雪芬夫婦合計控制迪柯尼96.67%的股權，均為公司的實控人。也就是說，迪柯尼實際上是一家夫妻店，而今由夫妻倆帶領著公司想A股發起了沖擊。

迪柯尼是一家集研發、銷售及品牌管理于一體的中高端品牌商務休閑男裝企業，旗下擁有定位于中高端都市商務男裝的“DIKENI”品牌及定位于輕奢設計師品牌的“CARSYDA”品牌。

2020年-2022年（下稱“報告期”），迪柯尼分別實現營業收入79878.75萬元、92007.38萬元、79233.18萬元，凈利潤分別為5278.38萬元、8103.38萬元、7550.74萬元。上述數據表明，迪柯尼還未上市，公司2022年業績就開始下滑，其中營收、凈利潤分別同比下降13.88%、6.82%。

鈦媒體APP注意到，在迪柯尼的財務報表中，有一項數據格外引入注意，它就是銷售費用。報告期內，迪柯尼的銷售費用分別為43940萬元、50913.15萬元、42012.32萬元，合計約為13.7億元，分別占當期主營業務收入的55.01%、55.34%、53.02%。

另外，報告期內，迪柯尼同業可比公司銷售費用率的平均值分別為25.39%、26.9%、28.37%。超高的銷售費用率始終至少高于同行均值近25個百分點。

從員工數量上看，截至2020年末、2021年末、2022年末，迪柯尼共擁有的員工數量分別為1413人、1239人、1257人。以2022年為例，公司的員工架構具體如下：

上表顯示，迪柯尼的銷售人員占人員總人數的72.16%，是研發設計人員的33.59倍。

毛利率高達80%，勝過LV

鈦媒體APP注意到，迪柯尼之所以在銷售上投入如此大量的資金或許是因為其科研水平較低所致。截至招股說明書簽署日，迪柯尼共擁有8項專利，5項為發明專利，3項為實用新型專利。其中發明專利均為受讓取得，這也意味著，迪柯尼自2012年成立以來，近11年的發展中，公司從未自主產生過發明專利。

有意思的是，在如此科研的背景之下，迪柯尼卻擁有著極高的毛利率。報告期內，迪柯尼的毛利率分別為80.04%、80.55%、79.75%，同行可比公司平均值分別為50.62%、52.95%、52.68%。

對此，迪柯尼在申報稿中自述報告期內公司毛利率高于同行業可比公司平均水平，主要系公司兩大品牌均定位中高端，目標客群為高消費階層人士，各品類定價較高；同時公司銷售以直銷為主，直銷渠道銷售毛利率通常高于經銷渠道銷售毛利率。

看到這鈦媒體APP不禁產生了疑惑，作為高端消費品，目前客群也皆為高消費階層人士的LV，其2020年至2022年的銷售毛利率分別為64.46%、68.3%、68.44%。那么，迪柯尼的毛利率是如何做到比LV還高？

前兩年關店、裁員，現在卻要擴張

從募投項目上看，迪柯尼此次IPO欲募集70293.26萬元分別用于營銷網絡建設項目、設計研發中心建設項目、信息化系統升級項目、補充流動資金，具體情況如下：

可見，營銷網絡建設項目所需要的募集資金占募資總額的68.03%，為迪柯尼此次最重要的募投項目。上述項目主要是迪柯尼預計未來三年內將在全國主要城市新增234家直銷門店。

需要說明的是，截至2022年末，迪柯尼共擁有213家直銷門店，如果按招股書上所言實施，三年后將公司的直銷店門翻一倍。那么，面對如此擴張，市場到底能否消化？

除此之外， 從銷售模式上看，迪柯尼主要采用直銷和加盟相結合的模式。截至2020年末、2021年末、2022年末，迪柯尼的門店數量分別為446家、436家、411家，具體門店情況如下：

其中報告期內“DIKENI”直銷門店的數量分別為194家、176家、165家，“CARSYDA”直銷門店的數量分別為59家、58家、48家。也就是說，無論是“DIKENI”還是“CARSYDA”均存在持續關閉門店。與此同時，公司員工數量也從2020年的1413人減少到2022年的1257人。去年還在關店、裁員，迪柯尼卻要通過IPO擴大一倍直銷門店數量，不知市場是否會為其“買單”？有關上述問題，鈦媒體APP 發函至公司，但截至截稿，沒有收到公司的回復。（本文首發于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）

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