中銀國際證券股份有限公司陶波,葉善庭近期對杰普特進行研究并發布了研究報告《業績階段性承壓，光伏設備業務迎來新增量》，本報告對杰普特給出買入評級，當前股價為49.08元。

杰普特(688025)

公司發布三季報，1-9月實現營業收入8.06億元，同比-6.89%；實現歸母凈利潤0.51億元，同比-15.69%；實現毛利率33.42%，較去年同期下滑0.09個百分點；實現凈利率6.27%，同比下滑0.71個百分點。截至2022Q3，存貨7.45億元，同比+23.89%；合同負債0.71億元，同比+0.62%。鑒于公司光伏業務進展積極，業績有望于Q4維穩，預測22-24年凈利潤為0.89/1.96/2.84億元，維持買入評級。

(資料圖片)

支撐評級的要點

傳統業務階段性遇阻，訂單兌現后延。公司前三季度營收及歸母凈利潤分別同比-6.89%和-15.69%，原因系傳統業務受下游消費電子行業出現砍單等需求疲軟情況影響，部分虧損業務致營收及盈利水平下降，但公司已進行戰略調整，盈利能力有望改善。截至2022Q3，公司的存貨及合同負債分別同比+23.89%和+0.62%，訂單水平未出現顯著下滑，業績長期向好。

積極打造光伏增長曲線，研發交付進展順利。公司在光伏板塊的布局涵蓋光伏玻璃鉆孔設備、PERC開槽設備、鈣鈦礦柔性膜切激光設備和TOPCon激光硼擴等不同技術路線。2022年10月公司TOPConSE激光一次硼擴的激光光源研發并完成交付，為光伏行業頭部設備商客戶提供高效的激光硼摻雜解決方案。隨著TOPCon的擴產景氣拉升、鈣鈦礦產業蓄勢待發，公司將享受光伏新技術趨勢下的業務窗口，成為鋰電、XR業務后的又一增長曲線。

參與激光清洗的國家標準制定，技術實力行業領先。公司目前以激光器+激光設備為雙輪驅動的業務格局，激光器掌握核心國產替代技術，激光設備應用場景拓展到鋰電、光伏、消費電子、集成電路等不同領域，同時，公司為參與國家標準《綠色制造〃激光表面清洗技術規范》制定的唯一激光光源公司，技術實力認證+下游積極拓展打造長期成長趨勢。

盈利預測及評級

鑒于公司光伏業務進展積極，業績有望于Q4維穩，預測22-24年凈利潤為0.89/1.96/2.84億元，維持買入評級。

評級面臨的主要風險

技術引領行業競爭格局重塑；新產品市場拓展不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，海通證券(600837)余偉民研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達84.41%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利8900萬，根據現價換算的預測PE為51.03。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為69.55。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，杰普特（688025）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2星，好價格指標2.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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