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公司擬以自有資金3.43 億收購SG 所持司米廚柜剩余49%股權。交易完成后，司米將成為公司全資子公司，有利于公司全面實施“多品牌、全品類、全渠道”大家居戰略，增強對司米品牌產品研發、制造銷售決策力度，有利于司米品牌搶占高精客群。　　司米品牌正式切入大家居，品類拓展打開發展空間。22Q1-Q3 司米營收7.2億，工廠端平均客單價12132 元，同比+6%。訂購衣柜、櫥柜等全屋產品工廠端平均客單價36528 元，全品類客單價拉動顯著。此次收購后，司米業務戰略正式從櫥柜衣柜單品類向全屋定制以及大家居延伸，發展空間更為廣闊。截至Q3 末，司米經銷商663 個，專賣店584 家，伴隨司米經銷商及門店持續調整，司米和索菲亞品牌經銷商重疊度降低，團隊積極性有望不斷激發，機制理順后司米有望步入快速發展通道。　　品牌矩陣逐步完善，全方位覆蓋各層次客群。22Q1-Q3 索菲亞品牌實現67.7億元，同比+11%，工廠端平均客單價18133 元，同比+34.89%，前三季度“索菲亞”品牌經銷商1776 個，門店達2808 家（今年凈增加78 家）。公司旗下互聯網輕時尚品牌米蘭納2021 年獨立招商，截至22Q3 已發展加盟商455 家，營業門店數315 家。22Q1-Q3，米蘭納品牌收入1.96 億元，同比+276.82%，工廠端客單價12620 元，同比+14%，增速靚麗。華鶴品牌22年前三季度實現1.21 億元，同比+23.07%，工廠端客單價7189 元。　　盈利預測與估值：我們長期看好公司持續推進零售業務變革，整家定制套餐有望推動客單值逐步提升；索菲亞品牌通過門店煥新注入新動力，司米及米蘭納定位明確、蓄勢待發。預計公司22-24 年歸母凈利12.0/14.4/17.1億元，同增+882%/19%/19%，對應PE13x/11x/9x，維持“買入”評級。　　風險提示：新房竣工交房不及預期，地產調控政策趨嚴，同業競爭加劇，疫情影響反復等。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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