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預(yù)計公司3Q22 凈利潤同比-67%/環(huán)比-53% 我們預(yù)計陸金所3Q22 凈利潤同比-67%/環(huán)比-53%至13.8 億元，對應(yīng)凈利潤率~10%。 關(guān)注要點(diǎn) 放款業(yè)務(wù)量：我們預(yù)計公司3Q22 放款量同比-30%/環(huán)比-7%至1,204 億元，同環(huán)比收縮主要系公司采取審慎放款策略、小微企業(yè)主客群信貸需求恢復(fù)不及預(yù)期以及線下客戶拓展受到疫情一定影響所致。考慮到四季度為公司業(yè)務(wù)淡季、其業(yè)務(wù)規(guī)模或?qū)⒌陀谌径龋覀冾A(yù)計公司2022 年全年放款量同比-22%至5,046 億元（對應(yīng)4Q22 放款量同比-40%/環(huán)比-25%）。 收入及綜合服務(wù)費(fèi)率：由于小微客群資產(chǎn)質(zhì)量受疫情以及宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，我們認(rèn)為公司信用保險成本（CGI）環(huán)比或出現(xiàn)上升、帶動綜合服務(wù)費(fèi)率有所下降，我們預(yù)計公司3Q22 凈收入同比-17%/環(huán)比-14%至132 億元。 凈利潤及凈利潤率：我們預(yù)計凈利潤同比-67%/環(huán)比-53%至13.8 億元，對應(yīng)凈利潤率~10%，同環(huán)比收縮明顯主要系業(yè)務(wù)量收縮、綜合服務(wù)費(fèi)率下降、表內(nèi)風(fēng)險自擔(dān)的部分放款資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生一定波動以及業(yè)務(wù)量收縮下其直銷團(tuán)隊運(yùn)營開支仍然較高所致。 近期消費(fèi)及小微金融板塊估值有所修復(fù)，關(guān)于本輪行情的延續(xù)性，對于陸金所而言，建議重點(diǎn)關(guān)注：1）海外資本市場環(huán)境的變化（例如PCAOB相關(guān)政策的最新進(jìn)展）以及金融科技公司赴港二次上市的節(jié)奏；2）宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與小微企業(yè)經(jīng)營狀況的改善、疫情的防控政策優(yōu)化以及居民與小微信貸需求的恢復(fù)程度；3）公司業(yè)務(wù)量增長的恢復(fù)情況、信用保險相關(guān)成本的變化、自營模式下資產(chǎn)質(zhì)量的波動以及定價調(diào)整后的盈利穩(wěn)定性。 盈利預(yù)測與估值 考慮到公司業(yè)務(wù)量增長不及預(yù)期、資產(chǎn)質(zhì)量有所波動以及費(fèi)控成效仍未顯現(xiàn)，分別下調(diào)公司2022e/2023e凈利潤預(yù)測16%/15%至110/149 億元。公司當(dāng)前交易于2.6x/1.9x 2022e/2023e P/E。綜合考慮公司盈利預(yù)測調(diào)整以及板塊估值系統(tǒng)性下修，下調(diào)公司目標(biāo)價61%至2.5 美元（基于2.6x2023e P/E），維持跑贏行業(yè)評級，較當(dāng)前股價有33%的上漲空間。 風(fēng)險 監(jiān)管環(huán)境不確定性；市場競爭超預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生大幅波動。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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