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老虎證券2022 年三季報：三季度營收及利潤環比改善。1）前三季度實現營業總收入1.6 億美元，同比-20%；歸母凈虧損343 萬美元，同比由盈轉虧；Non-GAAP 凈利潤815 萬美元，同比-67%。2）第三季度實現營業總收入0.55 億美元，同比-9%，環比+3.6%；歸母凈利潤334 萬美元，同比-84%，環比扭虧為盈；Non-GAAP 凈利潤663 萬美元，同比+26%，環比+91%。3）前三季度，受市場成交量的回落、港美股IPO 放緩以及高基數影響，公司營收同比有所下滑。第三季度公司營收環比小幅改善，其中在美聯儲加息背景下，利息相關收入大幅提升；營運費用持續壓降。　　交易經紀：受資本市場低迷影響，傭金收入下降，客均資產下滑；國際化發展良好。1）2022 年前三季度實現傭金收入0.83 億美元，同比-29%，收入占比52%。其中三季度實現傭金收入0.25 億美元，同比-27%，環比-13%。2）截止3Q22，公司客戶賬戶數197.0 萬戶，環比+2%。入金客戶數75.4 萬戶，環比+3%；前三季度新增入金客戶8.1 萬戶，占公司全年指引的81%；3Q22 新增入金客戶2.3萬戶，其中60%來自新加坡，20%來自澳新地區，20%來自中國大陸；新加坡平均凈入金額連續兩季提升，澳新地區獲客占比逐步擴大。另外，公司將于今年12 月正式在中國香港地區進行零售展業，擴大公司盈利來源。 3）受市場下行影響，客戶總資產130 億美元，較年初-24%；戶均資產1.7 萬美元，環比下滑15%（1H22：　　2.0 萬美元，FY21: 2.5 萬美元）。但客戶凈入金趨勢不變，超7 億美元，有資產客戶留存率維持在98%高位。4）前三季度總交易規模2547 億美元，同比-20%。第三季度總交易規模782 億美元，同比-16%。　　融資融券余額同比下降，利息收入顯著增加。截止2022 年9 月末，公司融資融券余額16 億美元，同比-48%，較年初-10%。受此影響，公司2022 年上半年金融服務收入0.05 億美元，同比-25%；實現利息收入0.55 億美元，同比+9%。受益于美聯儲加息，公司第三季度實現金融服務收入0.02 億美元，同比-15%，環比+42%；實現利息收入0.25 億美元，同比+41%，環比+72%。　　自清算成本優化效應持續顯現，銷售費用降低。2022 年前三季度營運費用1.5 億美元，同比-6%。其中薪酬及福利費用、銷售費用、管理費用占總營業收入比例分別為48%、16%、8%，較去年同期占比分別+19pct、-8pct、+1pct。三季度公司營運費用0.47 億美元，同比-13%，環比-9%。　　投資建議：考慮到美聯儲加息帶來的利息收入的增加，我們上調公司2022/23/24E 歸母凈利潤至-0.01/0.15/0.32 億美元（ 前值2022/23/24E 為-0.1/0.14/0.31 億美元） ， 對應EPADS 分別為-0.01/0.10/0.21 美元。使用可比公司估值法進行估值，給予公司2024 年25x PE，對應目標價格為每股5.32 美元（上調3%）。維持“優于大市”評級。　　風險提示：市場大幅波動、公司用戶數增速可能不達預期、互聯網金融規范政策可能抑制行業發展、公司兩融規模增速可能放緩。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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