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看好23-24 年業(yè)績快速增長，上調(diào)目標(biāo)價 因成本上漲，我們預(yù)計(jì)公司2022 年業(yè)績或?qū)⒊袎海坏鞘腥細(xì)馀c燃?xì)赓Y源業(yè)務(wù)盈利修復(fù)、綜合能源持續(xù)增長，我們看好2023-24 年公司業(yè)績的快速增長。維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23 年公司燃?xì)?光伏膠膜歸母凈利分別為13.5/3.5億元。燃?xì)?光伏膠膜行業(yè)23 年P(guān)E 均值6/23x（Wind 一致預(yù)期）。給予公司23 年燃?xì)獍鍓K11x 目標(biāo)PE（燃?xì)獍鍓K仍被過度低估），光伏膠膜板塊23x目標(biāo)PE（與光伏膠膜可比均值一致），對應(yīng)目標(biāo)市值229 億元，上調(diào)目標(biāo)價至8.00 元（前值7.30 元，基于22 年燃?xì)?2xPE 和光伏膠膜27xPE）。 城市燃?xì)猓喉槂r機(jī)制逐步完善，新電廠投產(chǎn)助力氣量增長2022 年深圳燃?xì)鈨r格聯(lián)動機(jī)制自8 月1 日起執(zhí)行，對公司短期影響偏負(fù)面，主要影響為基準(zhǔn)價下調(diào)0.40 元/方、而聯(lián)動機(jī)制啟動時間有所滯后。但在天然氣價格高位震蕩的背景下，靈活的價格聯(lián)動機(jī)制有利于公司中長期盈利修復(fù)。深圳市內(nèi)在建天然氣電廠項(xiàng)目有望陸續(xù)在2022-2024 年投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)有望帶來26-33 億方的年供氣需求，相當(dāng)于公司2021 年電廠天然氣銷售量（13.24 億方）的2.0~2.5 倍。電力供需偏緊保障電廠出力，我們看好公司電廠銷氣量快速增長；電廠供氣價差穩(wěn)定，氣量增長也將帶動毛利同步增長。我們看好公司城市燃?xì)庥?023-24 年的增長。 燃?xì)赓Y源：供應(yīng)鏈持續(xù)強(qiáng)化，LNG 長約具有價格優(yōu)勢11 月17 日公告披露，公司決定投資30.31 億元建設(shè)深圳市天然氣儲備與調(diào)峰庫二期擴(kuò)建工程，計(jì)劃2025 年投產(chǎn)；設(shè)計(jì)周轉(zhuǎn)能力為200 萬噸/年，擴(kuò)大公司LNG 進(jìn)口周轉(zhuǎn)能力；項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年均營業(yè)收入58 億元，年均凈利潤1.98億元，稅后內(nèi)部收益率7.79%。2022-2023 年公司有兩份LNG 長約合同陸續(xù)執(zhí)行，因合同價格掛鉤低震幅指數(shù)/協(xié)商時點(diǎn)價格較低，長約具有價格相對優(yōu)勢。自有LNG 運(yùn)輸船已于2022 年 6 月順利出塢下水、預(yù)計(jì)2023 年初正式交付使用，將有效緩解LNG 運(yùn)力的不足，鞏固公司LNG 供應(yīng)鏈。 綜合能源：光伏膠膜穩(wěn)健擴(kuò)產(chǎn)，熱電二期有序開工2022 年1-10 月斯威克已完成3 億平擴(kuò)產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)2022 年底有效產(chǎn)能將達(dá)到8.5 億平；鹽城基地計(jì)劃2023 年投產(chǎn)，有望助力公司保持在行業(yè)第一梯隊(duì)。深燃熱電二期改擴(kuò)建項(xiàng)目，擬擴(kuò)建兩套9F 機(jī)組，裝機(jī)容量2x470MW（相當(dāng)于一期項(xiàng)目裝機(jī)容量的2.6 倍），首套機(jī)組計(jì)劃2024 年上半年投產(chǎn)。 除滿足東莞高埗鎮(zhèn)供電需求以外，二期機(jī)組投產(chǎn)后有望進(jìn)一步提升供熱企業(yè)數(shù)量。公司與BP 中國的LNG 長約與深燃熱電用氣需求較為匹配，價格遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨價格，有望顯著提升深燃熱電的盈利能力。 風(fēng)險提示：氣價大幅上漲；光伏膠膜需求不及預(yù)期。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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