天風證券股份有限公司孫瀟雅近期對科士達(002518)進行研究并發(fā)布了研究報告《數(shù)據(jù)中心龍頭企業(yè)，光儲充快速發(fā)展有望打開增長空間》，本報告對科士達給出買入評級，認為其目標價位為70.60元，當前股價為48.8元，預期上漲幅度為44.67%。

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科士達(002518)

公司概況：數(shù)據(jù)中心行業(yè)國內龍頭，切入光、儲、充等新能源市場

公司成立于 1993 年， 經過多年發(fā)展， 主營業(yè)務包括了數(shù)據(jù)中心、光伏逆變器、儲能、新能源充電設備。公司目前已成長為國內數(shù)據(jù)中心行業(yè)龍頭，連續(xù) 21 年蟬聯(lián)中國 UPS 銷量市場本土品牌第一。2022 年以來，在海外戶儲需求持續(xù)放量背景下收入及規(guī)模均實現(xiàn)了較高增速，22Q1-Q3 實現(xiàn)收入27.4 億元，yoy+48.27%；歸母凈利潤 4.47 億元，yoy+58.84%。

儲能業(yè)務：有望成為公司未來主要增長極，受益行業(yè)高增長

公司產品主要面向表后市場，產品涵蓋電池 PACK、儲能一體機、儲能變流器（PCS）等，21 年戶儲一體機方案獲得澳大利亞、意大利、德國等國認證，而后成為 SolarEdge 等的供應商，未來有望通過 ODM+自有品牌形式實現(xiàn)銷售規(guī)模的持續(xù)擴大。

行業(yè)層面，戶用光儲有投資品屬性，通過電力自發(fā)自用節(jié)省電費所帶來的高經濟性是行業(yè)需求起量的最重要原因。 22 年以來歐洲+美國電價高增長，考慮電價及補貼的邊際變化，我們測算德國、美國加州戶用光儲回本時間僅 6、7 年，高經濟性有望驅動行業(yè)高增長。

充電樁業(yè)務：國內格局優(yōu)化+商用需求釋放，海外帶來新增量

公司充電樁產品種類齊全（直流+交流），下游應用場景多樣，深耕國內市場多年，海外認證亦在持續(xù)推進中，目前已獲得日本 CHAdeMO 認證。行業(yè)層面， 1） 國內市場新能源車高增速、原材料高位回落、行業(yè)洗牌后競爭緩和三重因素下，行業(yè)拐點將至； 2）海外市場：歐洲市場充電樁數(shù)量分布不均（集中于德國+荷蘭），美國市場新能源車銷量超預期、充電樁基建政策加碼，公司業(yè)務有望通過認證及出貨，帶來新增量。

光伏逆變器業(yè)務：光伏裝機量超預期，光伏逆變器收入觸底反彈

公司產品應用場景涉及戶用、分布式、大型電站，覆蓋范圍廣，產品種類豐富。國內光伏行業(yè)盈利拐點已現(xiàn)，原材料漲價影響逐步消退。海外毛利率水平大幅高于國內，加快海外擴張步伐有望助力公司盈利能力改善。

數(shù)據(jù)中心業(yè)務：數(shù)據(jù)中心領域龍頭，基本盤穩(wěn)重有升

公司產品不斷擴寬，已從簡單的設備生產方轉向一體化方案提供方。 政府、電信、銀行、互聯(lián)網系需求占比最大客戶，公司作為行業(yè)頭部企業(yè)有望承接大部分增量需求。

盈利預測與估值：

我們預計公司 2022-2024 年營收 41.1/66.0/93.9 億元；歸母凈利潤6.7/10.3/15.0 億元， yoy+79.9%/+53.1%/+46.1%。我們選取與公司業(yè)務相似的陽光電源(300274)、盛弘股份(300693)、德業(yè)股份作為可比公司， 根據(jù) WIND 一致預期，可比公司 23 年平均 PE 39.05X。 考慮公司光、儲、充業(yè)務的行業(yè)增速及公司經營現(xiàn)狀，我們給予公司 23 年 PE 40X，對應目標價 70.6 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：原材料價格波動風險、光伏逆變器及儲能出貨不及預期風險、行業(yè)裝機不及預期、測算具有主觀性。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，財信證券楊甫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達84.52%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.13億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為46.39。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級8家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為66.45。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，科士達（002518）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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