【資料圖】

2022 年前三季度，公司實現營收7.8 億元（同比-5.3%）、歸母凈利潤1.0 億元（同比-21.7%），疫情擾動及下游消費端需求不振對公司經營造成一定沖擊。　　但22Q3 單季度，公司收入、凈利潤、毛利率等指標同比環比均有所改善，經營拐點或已出現。我們看好公司作為國內微型傳動領軍者的巨大潛力，上調至“買入”評級。　　 22Q3 單季度公司經營出現邊際改善。單22Q3，公司實現營收3.1 億元（同比+8.1%）、歸母凈利潤4749 萬元（同比+12.1%），單三季度毛利率、凈利率分別為30.3%、15.2%，同比分別+0.30pct、+0.55pct，環比分別+2.1pcts、+2.5pcts。季度業績邊際改善，我們判斷或與產品結構優化、降本控費得當有關，我們看好公司經營進入持續性的修復上升通道。　　 重點布局汽車電子與AR/VR 產業。（1）汽車電子：2022H1，在公司多業務板塊承壓情況下（智能家居與機器人營收1.2 億元、同比-31.7%；通訊業務營收1.1 億元、同比-34.0%），公司汽車電子業務逆勢增長，同比+26.8%至1.6 億元。公司積極把握新能源汽車及自主品牌發展機遇，與比亞迪、長城、蔚小理等積極合作，參與智能屏、電動尾翼、隱藏式門把手、PLG 等眾多產品研制，提供微型傳動+驅動綜合解決方案。（2）VR/AR：據公司投資者活動關系記錄表，公司技術可應用于AR/VR 領域的磁感應系統、瞳距調節驅動系統、頭部自動松緊裝置、智能眼鏡隱藏式微型揚聲器等。瞳距調節驅動系統可提高調節精確度，緩解眩暈感。據微信公眾號AR 圈，PICO4 即采用電驅IPD 調節模組，PICO 明年預計發貨300 萬臺以上，后續蘋果MR 產品發布亦值得關注。　　 布局先進產能，綜合競爭力進一步提升。據公司投資者活動關系記錄表，公司東莞工業園已逐步投入使用，未來將作為公司大灣區的主要生產基地，而公司在蘇州的工業園已啟動建設，未來將作為長三角的主要研發生產基地。我們認為，隨著下游細分領域需求不斷涌現，公司的先進產能將有序釋放，夯實綜合競爭力。　　 風險因素：下游景氣度不及預期的風險；行業競爭加劇導致毛利率下滑的風險；重要大客戶流失或在客戶處份額下滑的風險；下游開拓及產品研發不及預期的風險；原材料價格大幅波動的風險。　　 盈利預測、估值與評級：公司作為國內微型傳動系統翹楚，有望持續拓寬下游應用賽道、豐富客戶群，通過提供傳動+驅動一體化解決方案提升ASP。考慮到散點疫情擾動及下游需求承壓對公司經營造成的影響，結合2022 年前三季度經營情況，我們調整公司2022-23 年歸母凈利潤預測至1.6 億、2.6 億元（原預測為3.2 億、4.6 億元），新增2024 年歸母凈利潤預測3.9 億元，我們選取國內線性驅動龍頭捷昌驅動和國內諧波減速器龍頭綠的諧波作為可比公司，可比公司2023 年Wind 一致預期對應的平均PE 估值為36 倍，考慮到兆威機電作為國內微型傳動龍頭下游可拓展空間較大，且經營或迎來拐點，未來兩年潛在業績增速較高，給予公司2023 年50x PE 估值，對應目標價為78 元。公司經營迎來向上拐點，汽車電子和VR/AR 業務拓展迎來重要戰略機遇期，看好公司實現量價齊升，上調評級至“買入”評級。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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