【資料圖】

2022 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收7.8 億元（同比-5.3%）、歸母凈利潤1.0 億元（同比-21.7%），疫情擾動(dòng)及下游消費(fèi)端需求不振對公司經(jīng)營造成一定沖擊。　　但22Q3 單季度，公司收入、凈利潤、毛利率等指標(biāo)同比環(huán)比均有所改善，經(jīng)營拐點(diǎn)或已出現(xiàn)。我們看好公司作為國內(nèi)微型傳動(dòng)領(lǐng)軍者的巨大潛力，上調(diào)至“買入”評級。　　 22Q3 單季度公司經(jīng)營出現(xiàn)邊際改善。單22Q3，公司實(shí)現(xiàn)營收3.1 億元（同比+8.1%）、歸母凈利潤4749 萬元（同比+12.1%），單三季度毛利率、凈利率分別為30.3%、15.2%，同比分別+0.30pct、+0.55pct，環(huán)比分別+2.1pcts、+2.5pcts。季度業(yè)績邊際改善，我們判斷或與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、降本控費(fèi)得當(dāng)有關(guān)，我們看好公司經(jīng)營進(jìn)入持續(xù)性的修復(fù)上升通道。　　 重點(diǎn)布局汽車電子與AR/VR 產(chǎn)業(yè)。（1）汽車電子：2022H1，在公司多業(yè)務(wù)板塊承壓情況下（智能家居與機(jī)器人營收1.2 億元、同比-31.7%；通訊業(yè)務(wù)營收1.1 億元、同比-34.0%），公司汽車電子業(yè)務(wù)逆勢增長，同比+26.8%至1.6 億元。公司積極把握新能源汽車及自主品牌發(fā)展機(jī)遇，與比亞迪、長城、蔚小理等積極合作，參與智能屏、電動(dòng)尾翼、隱藏式門把手、PLG 等眾多產(chǎn)品研制，提供微型傳動(dòng)+驅(qū)動(dòng)綜合解決方案。（2）VR/AR：據(jù)公司投資者活動(dòng)關(guān)系記錄表，公司技術(shù)可應(yīng)用于AR/VR 領(lǐng)域的磁感應(yīng)系統(tǒng)、瞳距調(diào)節(jié)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、頭部自動(dòng)松緊裝置、智能眼鏡隱藏式微型揚(yáng)聲器等。瞳距調(diào)節(jié)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)可提高調(diào)節(jié)精確度，緩解眩暈感。據(jù)微信公眾號AR 圈，PICO4 即采用電驅(qū)IPD 調(diào)節(jié)模組，PICO 明年預(yù)計(jì)發(fā)貨300 萬臺以上，后續(xù)蘋果MR 產(chǎn)品發(fā)布亦值得關(guān)注。　　 布局先進(jìn)產(chǎn)能，綜合競爭力進(jìn)一步提升。據(jù)公司投資者活動(dòng)關(guān)系記錄表，公司東莞工業(yè)園已逐步投入使用，未來將作為公司大灣區(qū)的主要生產(chǎn)基地，而公司在蘇州的工業(yè)園已啟動(dòng)建設(shè)，未來將作為長三角的主要研發(fā)生產(chǎn)基地。我們認(rèn)為，隨著下游細(xì)分領(lǐng)域需求不斷涌現(xiàn)，公司的先進(jìn)產(chǎn)能將有序釋放，夯實(shí)綜合競爭力。　　 風(fēng)險(xiǎn)因素：下游景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)；重要大客戶流失或在客戶處份額下滑的風(fēng)險(xiǎn)；下游開拓及產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。　　 盈利預(yù)測、估值與評級：公司作為國內(nèi)微型傳動(dòng)系統(tǒng)翹楚，有望持續(xù)拓寬下游應(yīng)用賽道、豐富客戶群，通過提供傳動(dòng)+驅(qū)動(dòng)一體化解決方案提升ASP。考慮到散點(diǎn)疫情擾動(dòng)及下游需求承壓對公司經(jīng)營造成的影響，結(jié)合2022 年前三季度經(jīng)營情況，我們調(diào)整公司2022-23 年歸母凈利潤預(yù)測至1.6 億、2.6 億元（原預(yù)測為3.2 億、4.6 億元），新增2024 年歸母凈利潤預(yù)測3.9 億元，我們選取國內(nèi)線性驅(qū)動(dòng)龍頭捷昌驅(qū)動(dòng)和國內(nèi)諧波減速器龍頭綠的諧波作為可比公司，可比公司2023 年Wind 一致預(yù)期對應(yīng)的平均PE 估值為36 倍，考慮到兆威機(jī)電作為國內(nèi)微型傳動(dòng)龍頭下游可拓展空間較大，且經(jīng)營或迎來拐點(diǎn)，未來兩年潛在業(yè)績增速較高，給予公司2023 年50x PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為78 元。公司經(jīng)營迎來向上拐點(diǎn)，汽車電子和VR/AR 業(yè)務(wù)拓展迎來重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，看好公司實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升，上調(diào)評級至“買入”評級。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)。

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