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公司簡介：聚焦生豬、深植廣東的樓房養殖新秀。公司目前已經形成了聚焦生豬養殖擴張、運作地產存量項目的主業格局。房地產業務方面，公司只做深圳市內的存量項目，今明兩年有望開始陸續入伙交付并確認收入，后續將逐漸退出公司主業。生豬養殖業務，公司定位服務粵港澳大灣區，近年在廣東及周邊廣泛開展規模化樓房生豬養殖項目建設，旗下在建及建成產能合計約為220 萬頭，2022 年、2023 年生豬出欄規劃分別約為100 萬頭、200 萬頭。 目前公司的產能布局正在快速兌現，2022 年前10 月已實現出欄總量100.24萬頭，未來生豬板塊將成為公司的核心創收板塊。 生豬行業：2023 年有望保持較好盈利，看好規模企業出欄成長。據我們對上市豬企復盤，大部分公司受益于養殖規模化的大趨勢，只要出欄保持穩定兌現及增長，仍有望實現較好的成長性。當前行業補欄仍較為理性，預判2023年生豬行業仍有望保持300-400 元的頭均盈利，我們認為當前缺乏大幅擴張的信心與資金基礎，在經歷前期的產能大幅擴張及周期底部的深虧后，規模企業資產負債結構明顯惡化。從標的方面來看，京基智農出欄增長較快、存在銷價優勢且擁有底部資金儲備，我們認為其有望成為本輪周期中的成長標的之一。 公司看點：銷價優勢帶來超額收入，資金儲備支撐較快量增。（1）從量來看：公司閉群繁育體系已經搭建完畢，現有建成在建產能已超220 萬頭，且隨養殖項目逐漸滿產以及配套自產飼料的跟進，養殖成本存在優化空間，出欄規模有望在周期底部穩步擴張。（2）從價來看：廣東省生豬市場短期內省外活豬調運受限，長期規劃自供比例約為70%，區域溢價帶來的銷價優勢可能持續存在，公司有望依靠省內產能享有超額收入。（3）從確定性來看： 公司地產項目運作穩健，短期償債壓力較小，依靠現金儲備和銀行授信余額，公司養殖業務有望兌現產能和業績。 盈利預測與估值：公司作為新晉的自繁自養樓房養殖標的，具備較快量增、超額收入、資金充足三重特質，有望成為本輪周期成長標的，我們預計公司2022-2024 年歸屬母公司凈利潤分別為3.2/13.6/6.9 億元（-17.2%/323.0%/-49.3%）。EPS 分別為0.62/2.61/1.32 元。通過多角度估值，預計公司合理估值19.5-21.6 元，較當前股價有10-15%的溢價空間，首次覆蓋，給予增持評級。 風險提示：生豬不可控動物疫病大規模爆發，房地產業務資金緊張等風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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