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本報告導(dǎo)讀： 2022年疫情對韻達影響最為顯著且持續(xù)，下半年份額恢復(fù)慢于預(yù)期?？紤]市場預(yù)期已見底，公司長期競爭優(yōu)勢仍在，若消費復(fù)蘇且管理變革，2023 年有望超預(yù)期改善。 投資要點： 風(fēng)險收益比具有吸引力，維持增持。2022 年疫情對韻達影響最為顯著且持續(xù)，下半年份額恢復(fù)慢于預(yù)期?？紤]市場預(yù)期已見底，而公司長期競爭優(yōu)勢仍在，若消費復(fù)蘇且管理變革，2023 年有望超預(yù)期改善。考慮疫情影響，下調(diào)2022-23 年凈利預(yù)測至14/28 億元（原15/32億元），維持2024 年預(yù)測38 億元。維持目標價25.59 元與增持評級。 疫情影響顯著且份額修復(fù)緩慢，短期業(yè)績恐難實現(xiàn)激勵目標。疫情以來快遞2022 年受影響最大，韻達尤為顯著，局部網(wǎng)絡(luò)問題導(dǎo)致部分客戶流失，Q2 份額同比降超1%，且下半年修復(fù)緩慢。估算公司全年快遞量同比下降約3%，未達全網(wǎng)最佳經(jīng)濟產(chǎn)能，拖累單票盈利。 長期優(yōu)勢仍在，期待管理變革。韻達網(wǎng)絡(luò)規(guī)模居前，車輛、分揀中心等核心資產(chǎn)投入領(lǐng)先，管理層積極持續(xù)對標龍頭，長期競爭優(yōu)勢仍在。 過去十年，行業(yè)頭部位次多次變動，反映格局尚未達穩(wěn)態(tài)，且存在較強的學(xué)習(xí)效應(yīng)。若短期陣痛催化公司管理變革，后續(xù)改善將超預(yù)期。 待疫情影響減弱且消費復(fù)蘇，公司盈利彈性居首。近期防疫措施調(diào)整，2023 年疫情影響有望逐步減弱，居民消費復(fù)蘇將推動快遞恢復(fù)穩(wěn)健增長。公司2022 年受疫情影響最為顯著，若消費復(fù)蘇且管理變革，2023 年盈利彈性有望行業(yè)居首。公司短期份額流失業(yè)績承壓導(dǎo)致市場預(yù)期先行見底，市值相當于2021 年4 月非理性價格戰(zhàn)階段水平，而行業(yè)已長期回歸良性競爭，公司頭部地位仍將穩(wěn)固，維持增持。 風(fēng)險因素。疫情影響；經(jīng)濟波動；份額修復(fù)緩慢；管理改善不及預(yù)期?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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