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中國社會科學院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長李揚12月18日在“《財經》年會2023：預測與戰略”上表示，下一步為政府的債務融資是宏觀調控的主要任務。在未來的一段時間里，中國需要用金融手段去籌集的資金量越來越大。所以為赤字籌資，成為我國宏觀經濟極為重要的任務，財政政策和貨幣政策的協調配合，至關重要。此次年會由《財經》雜志、財經網、《財經》智庫等聯合主辦。

12月15日-16日召開的中央經濟工作會議指出，明年要堅持穩字當頭、穩中求進，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，加大宏觀政策調控力度，加強各類政策協調配合，形成共促高質量發展合力。

李揚表示，鑒于國債兼有金融與財政雙重屬性，國債政策的制定與實施，就不僅應考慮政府赤字金融的需要，還應充分考慮貨幣金融部門正常運行的需要，更要考慮其融合的宏觀應急。在推進人民幣國際化的過程中，還要考慮到發達的國債市場對人民幣國際化的影響。

李揚建議，有必要在財政金融兩部門上設立常設性的專門機構，并建立常設機制，專司國債政策，協調兩大宏觀調控部門的關系。

從貨幣政策來看，他建議，一是要構建以無風險資產——國債為中心的流動性對沖和管理機制，協調財政政策和貨幣政策，逐漸建立以政府債券為基礎的新流動性管理體制機制。

他舉例稱近期特別國債的發行就是案例。12月12日，財政部以2.48%的利率發行2022年特別國債，本期國債為3年期固定利率附息債，發行面值7500億元。具體發行方式上，此次特別國債在全國銀行間債券市場面向境內有關銀行定向發行，人民銀行將面向有關銀行開展公開市場操作。

二是繼續完善以中期借貸便利為主的流動性對沖機制，緩解財政收支對銀行體系流動性造成的季節性和階段性擾動。

三是改革法定存款準備金率制度，繼續降準到3%左右。“今后主要依靠公開市場操作來進行貨幣政策的量、價調控，借以實現貨幣政策操作框架的現代化轉型。”李揚說。

11月25日晚間，央行公告稱，為保持流動性合理充裕，促進綜合融資成本穩中有降，落實穩經濟一攬子政策措施，鞏固經濟回穩向上基礎，決定于2022年12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率為7.8%，超過4000家中小銀行存款準備金率已降至5%。

央行行長易綱今年11月在金融街(000402)論壇上表示，過去一段時期，較高的存款準備金率為我國幣值穩定和防通貨膨脹作出了重要貢獻。降準操作也可以理解成把過去通過提高準備金率“凍結”的流動性給釋放出來。本世紀初的十幾年時間，在積累外匯儲備的過程中，央行資產負債表因外匯占款而擴張，同時我們通過上調法定存款準備金率等開展對沖操作，將外匯占款投放的多余流動性“凍結”起來。2018年以來，央行累計實施降準13次，平均法定存款準備金率從15%降到了大約8%，共釋放了長期流動性約10.8萬億元。

從財政政策的角度看，李揚建議，國債的期限結構和品種結構應當多樣化。目前增加短債尤為當務之急。此外，國債的發行、定價、上市制度等，必須以有規律、可預期、提高流動性為目標。同時，以提高庫款的收益性為導向，全面完善國庫現金管理制度。

關鍵詞： 貨幣政策 存款準備金率 特別國債 宏觀調控