財聯社12月24日訊（記者 徐川）步入尾聲的2022年是銀行理財全面凈值化轉型的元年，但在這一年卻遭遇了兩輪超預期產品破凈和大幅贖回，尤其是歲末債市波動引發的“信任危機”也使理財行業掌舵者們重新思考業務模式，在繼續走好投教之路的同時，還能如何更好地適應投資者的風險偏好？

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在今日舉行的“中國財富管理50人論壇2022年會”上，多家頭部理財公司高管從自我審視的角度出發，認為銀行理財產品體系、結構以及風險收益定位均需要進一步優化。

工銀理財董事長王海璐表示，近期債券市場波動是對理財公司穩健經營的一次重要考驗，如果在收益性、安全性和流動性三者之間過度追求短期收益性，在市場轉向時就會承受資產質量和流動性的雙重壓力。從應對措施來看，她表示，“很多同業都結合當前市場收益較高的投資時機，推出了符合資管新規的中長期攤余成本法封閉式產品，以更好地服務客戶對凈值穩定的投資需求。”

產品收益定位有待優化調整

若從絕對波動幅度看，橫向對比下，年末這輪債市波動在短期內是較為劇烈的，但從絕對收益影響看，它卻不及以往股票市場的波動，但為何反而會導致贖回壓力的陡然增加？

“據我們觀察，銀行理財整個持有資產的平均久期在兩年左右，更多是在兩年以上，而產品期限大部分是3至6個月，這樣的期限錯配是好幾倍，整體債市波動年化到短期限3個月產品中的波動就很大，就會很恐慌，但其實從市場規律看，債市不可能持續按照線性下跌。”民生理財總裁張昌林表示。

從整體行業上看，華夏理財總裁苑志宏指出，2018年資管新規頒布實施到2021年底過渡期結束期間，支撐銀行理財規模維持平穩的基礎是攤余成本法的廣泛使用以及老產品向凈值型產品轉型過程中債券浮盈的持續釋放，銀行理財產品保持相對較高且穩定的收益水平；但在2022年之后，上述制度優勢和階段性紅利已全部消失。

“銀行理財產品可回歸短中長期不同風險定位。”對于如何優化產品體系，張昌林建議，其中，1年以內、期限在3個月和6個月的短期理財工具可視作類存款產品，主要滿足投資者高流動性、安全性的需求，兼顧略高于存款利率的收益。在資產配置方面，他說道，“短期產品不應該大比例投資于1年期以上的債券，如果錯配期限更長，就會導致產品的短期波動更大，所以應主要投資于貨幣市場工具。”

交銀理財董事長張宏良分析稱，鑒于理財市場的個人投資者占比超99%，持有風險等級為一級、二級的投資者數量占比超90%，一年期以下產品占比超85%，因此廣大理財產品投資者對低風險、中短期限產品的青睞在一定程度上決定了產品的投資配置和風險偏好。

對于1至3年的中期產品及3年以上的長期產品，張昌林認為，也可根據不同客戶的不同風險承受能力和投資回報要求，設計不同的風險等級的產品，并進行相對應的投資運作和風險管理。

苑志宏還提出，理財公司要重點提升產品力，完善“產品標簽”，清晰界定產品風險收益特征，提高產品與客戶需求、市場點位的適配性，增加低波產品供應。

應加快多策略配置落地

對于眼下理財行業中存在的弊端，張宏良直言，為追求收益達到偏高的業績基準，固定收益類產品的投資杠桿、久期安排往往呈現出“死多頭”的特征，利率風險、流動性風險的考量被嚴重弱化。

“風險管理工具缺乏是銀行理財行業面臨的主要挑戰之一。”農銀理財總裁段兵表示，目前我國金融市場風險管理工具主要是基于信貸體系下的風險控制、風險規避、風險承擔和風險補充工具，對風險轉移、風險對沖等市場化的風險管理工具使用仍然較少，這與機構交易能力衍生工具的缺乏是密切相關的。”

興銀理財總裁汪圣明認為，不能僅僅從客戶收益預期的角度去構建資產，更應該自上而下，基于宏觀風險因子的格局來構建更加均衡、更有流動性的資產配置方案。

具體而言，汪圣明提出，相對于資產配置本身，要更加重視并充分運用策略。“理財公司是有條件在大類資產配置方面看得更加寬闊一些，資產配置視野和邊界更加寬泛一些。歷史數據能夠證實，在各類資產構建中，我們從正相關性、負相關性各個層面，既能夠構建核心策略，尋找到核心的壓艙石資產，也能夠通過構建有負相關性的資產來實現風險的內部對沖，從而盡量優化經風險調整后的收益率。”

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