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滬市科創板新股百利天恒將于12月26日開始網上申購，申購代碼為787506，中簽號公布日為12月28日。

四川百利天恒藥業股份有限公司是一家集藥品研發、生產與營銷一體化的現代生物醫藥企業,擁有化藥制劑與中成藥制劑業務板塊和創新生物藥業務板塊,具備包括小分子化學藥、大分子生物藥及抗體偶聯藥物(ADC藥物)的全系列藥物研究開發生產能力;擁有中美兩地研發中心(美國:Systimmune;中國:百利藥業和多特生物等)、1個大分子生物藥及抗體偶聯藥物(ADC藥物)生產企業(多特生物)、2個化藥制劑生產企業(百利藥業和國瑞藥業)、1個化學原料藥生產企業(精西藥業)、1個化學中間體生產企業(海亞特科技)以及2個藥品營銷公司(百利天恒和拉薩新博);覆蓋從中間體、原料藥到制劑的上下游一體化能力及“研發—生產—營銷”完整全生命周期商業化運營能力。公司主營業務為批發:生化藥品、生物制品(不含預防性生物制品)、化學原料藥、抗生素原料藥、中成藥、化學藥制劑、抗生素制劑;銷售:紙板容器、塑料薄膜、橡膠制品、玻璃儀器及玻璃包裝容器、化工原料(除危險化學品)。(依法須經批準的項目,經相關部門批準后方可開展經營活動)。。其產業鏈上游為化工原輔料、中藥材和專用性較強的中間體等原材料，產業鏈下游為全國性大型醫藥經銷商及醫院、個人等需求終端。

客戶集中度方面，報告期各期，公司對前五大客戶的銷售收入合計占當期營收的比例分別為40.42%、41.86%、38.44%、40.39%。

發行人是一家集藥品研發、生產與營銷一體化的現代生物醫藥企業，屬于“醫藥制造業”。從2016年到2019年，中國的醫療衛生總支出從4.6萬億人民幣增長到6.5萬億人民幣，復合年增長率為12.0％。預計未來會繼續保持快速增長，2019年至2024年的復合年增長率有望達到9.3％，到2024年中國醫療衛生總支出將達到10.1萬億人民幣。2024年至2030年的復合年增長率約為7.6%，到2030年，中國醫療衛生支出總額預計將達到約15.8萬億人民幣。

目前，我國醫藥產品市場容量大，醫藥生產企業數量眾多，市場競爭激烈，市場集中度較低。隨著兩票制、一致性評價和集中采購等政策的推廣和實施，我國醫藥產業已經進入快速分化、結構升級、淘汰落后產能的階段，具有醫藥自主創新能力以及擁有知識產權保護體系的企業將在未來醫藥競爭市場上處于優勢地位。

根據該公司情況，我們認為其可代入參考的可比公司為：南新制藥、恩華藥業(002262)、海思科(002653)、奧賽康

百利天恒2022三季報顯示，公司主營收入4.8億元，同比下降21.75%；歸母凈利潤-2.43億元，同比下降954.86%；扣非凈利潤-2.59億元，同比下降273.19%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入1.76億元，同比下降7.94%；單季度歸母凈利潤-1.05億元，同比下降22668.26%；單季度扣非凈利潤-1.06億元，同比下降189.11%；負債率90.63%，財務費用1564.6萬元，毛利率68.5%。

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