【資料圖】

事件：公司發(fā)布2022 年年報及23Q1 季報，22 全年實現(xiàn)營收76.20 億元/yoy+26.28%，歸母凈利潤11.05 億元/yoy-17.19%，扣非后歸母凈利17.65億元/yoy+44.47%。23Q1 季度實現(xiàn)營收21.20 億元/yoy+32.69%，歸母凈利潤12.22 億元/yoy+81.80%。　　收入端：分業(yè)態(tài)來看，2022 年市場經(jīng)營收入16.97 億元/yoy-29.19%，主要系推進復(fù)工復(fù)產(chǎn)，給予6 個月租金減免約10 億元，還原租金減免后市場經(jīng)營收入yoy+12.54%；商品銷售收入49.49 億元/yoy+90.85%，主要系自營模式逐漸展現(xiàn)公司平臺、品牌優(yōu)勢；酒店服務(wù)收入1.80 億元/yoy+41.43%，主要系酒店入住率顯著提高；展覽廣告收入0.80 億元/yoy-33.10%，主要系疫情等環(huán)境因素影響下承辦展會場次減少；其他服務(wù)收入4.20 億元/yoy+20.30%，主要系環(huán)球義達業(yè)務(wù)量增大。23Q1 季度營收21.20 億元/yoy+32.69%，增長主要來源于商品銷售規(guī)模擴大。　　成本端：2022 年毛利率13.53%/yoy-17.18pcts。市場經(jīng)營業(yè)務(wù)毛利率43.31%/yoy-20.51pcts；商品銷售業(yè)務(wù)毛利率0.28%/yoy+0.03pcts。毛利率降低主要系毛利率較低的商品銷售業(yè)務(wù)占比提升帶來的結(jié)構(gòu)性變化，以及市場經(jīng)營業(yè)務(wù)毛利率下降所致。23Q1 毛利率為31.03%/yoy-3.55pcts。　　費率端：2022 年銷售費用率為2.59%/yoy-0.80pcts，主要系市場推介以及廣告宣傳費用減少所致；管理費用率6.95%/yoy-0.57pcts，主要由于數(shù)字化平臺的運用&公司管理效率提升；研發(fā)費用率0.23%/yoy+0.06pcts，主要系推進研發(fā)市場數(shù)字化改革&以chinagoods 平臺為核心的數(shù)字經(jīng)濟；財務(wù)費用率1.96%/yoy-1.02pcts，原因主要系長期借款提前還款導(dǎo)致利息支出減少；23Q1 銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為 1.12%/5.14%/0.28%/1.98%，同比變化-0.77pcts/-0.13pcts/+0.09pcts/-0.24pcts。　　利潤端：2022 全年歸母凈利潤11.05 億元/yoy-17.19%，歸母凈利率14.50%/yoy-7.61pcts；扣非歸母凈利17.65 億元/yoy+44.47%，扣非歸母凈利率23.16%/yoy+2.92pcts。23Q1 季度歸母凈利潤12.22 億元/yoy+81.80%，歸母凈利率57.61%/yoy+15.50pcts；扣非歸母凈利10.80 億元，yoy+64.52%。　　投資建議：我們認(rèn)為，小商品城數(shù)字貿(mào)易生態(tài)逐漸清晰，chinagoods 平臺為核心，對接貿(mào)易雙方&提供綜合服務(wù)，“義支付”提供數(shù)字人民幣&跨境支付解決方案，合資公司聯(lián)動上下游倉儲和支付環(huán)節(jié)，提高數(shù)字化履約能力，數(shù)字經(jīng)濟促進公司從市場管理者向貿(mào)易綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)變，提高商戶經(jīng)營效率，增加收入來源，帶來業(yè)績增長。另一方面，政策支持有利于跨境業(yè)務(wù)發(fā)展&數(shù)字化服務(wù)增長。我們維持23-24 年歸母凈利潤20.1/24.0 億元的盈利預(yù)測，新增25 年歸母凈利潤預(yù)測32.1 億元，長期業(yè)績有望保持增長趨勢，維持“買入”評級。　　風(fēng)險提示：數(shù)字化平臺應(yīng)用不及預(yù)期;商家經(jīng)營不及預(yù)期;外部不確定性風(fēng)險【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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