【資料圖】

2022 年及1Q23 業績符合我們預期　　公司發布2022 年&1Q23 業績：2022 年實現營業收入468.29 億元，同比+10.42%；歸母凈利潤64.46 億元，同比+14.24%。1Q23 公司實現營業收入61.95 億元，同比+7.65%；歸母凈利潤5.26 億元，同比+38.68%；扣非歸母凈利潤4.64 億元，同比+29.3%。業績符合我們預期。　　電網內業務穩健增長，新能源與儲能業務帶動公司網外業務高增。2022 年公司電網自動化及工業控制、繼電保護及柔性輸電、電力自動化信息通信板塊營收分別同比+7.13%、+3.82%、+11.06%，增速整體穩健；發電及水利環保板塊實現收入42.38 億元，同比+68.01%，收入占比達到9.1%，主要系儲能收入調整至該板塊以及新能源、儲能、水電業務收入大幅增長帶動；集成及其他板塊收入同比-2.97%至21.11 億元，受租賃合同放緩影響。　　2022 年公司網內/網外業務分別實現352.14/115.25 億元營收，分別同比+6.62%/+24.16%，占收入比重75.34%/24.66%。　　盈利能力穩定，經營效率持續改善。1）毛利率：2022 年公司綜合毛利率26.4%，同比基本持平。分板塊來看：電網自動化/信息通信/發電及水利環保毛利率分別同比提升1.3/1.2/0.7ppt 至26.8%/22.1%/15.5%，繼保柔輸板塊毛利率同比下滑1.8ppt 至37.7%，主要系去年確認部分訂單毛利率較低所致。1Q23 公司綜合毛利率26.5%，同比+3.6ppt，我們認為主要與產品結構有關，部分高毛利的白鶴灘-浙江特高壓收入或于1Q23 確認，帶動整體毛利率提升。2）凈利率：公司2022 年/1Q23 凈利率分別為13.8%/8.5%，分別同比+0.5ppt/+1.9ppt。　　發展趨勢　　看好公司全面受益于電網投資增長以及特高壓直流建設。受部分特高壓、工程總包類項目招標及合同簽訂滯后影響，公司2022 年新簽訂單517.48億元，同比下滑6.91%。向前看，我們認為2023-2024 年為電網投資大年，投資增速或達到10%以上，特高壓有望開工“六直兩交”。近期隴東-山東特高壓直流工程已啟動招標，我們看好公司今年特高壓訂單高增，相關收入或于2024-2025 年隨項目投產逐步確認。　　盈利預測與估值　　考慮到公司特高壓收入確認延后，我們下調2023 年凈利潤5.3%至74.02億元，引入2024 年盈利預測88.42 億元。當前股價對應2023/2024 年23.1 倍/19.3 倍市盈率。維持跑贏行業評級和35 元目標價，對應2023/2024 年31.7/26.5 倍2024 年市盈率，較當前股價有37.2%的上行空間。　　風險　　電網投資不及預期，競爭加劇。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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