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投資要點　　疫后復(fù)蘇受益標的，23Q1 收入/凈利/凈利率均顯著提升22 年實現(xiàn)總營收9.6 億，同比+8.4%，歸母凈利0.8 億，同比-20.7%，扣非歸母凈利0.6 億，同比-26.0%，毛利率61.8%，同比下降3.1pct，扣非歸母凈利率6.6%，同比下降3.0pct。　　22Q4 總營收2.3 億，同比+2.8%，歸母凈利0.3 億，同比-10.3%，扣非歸母凈利0.2 億，同比-19.7%，毛利率68.8%，同比下降6.4pct，扣非歸母凈利率9.5%，同比下降2.7pct。　　23Q1 總營收3.1 億，同比+40.1%，歸母凈利0.4 億，同比+441.1%，扣非歸母凈利0.4 億，同比+498.8%，毛利率59.5%，同比下降1.2pct，扣非歸母凈利率11.4%，同比提升8.7pct，經(jīng)營情況較去年同期明顯改善。　　線下直營門店穩(wěn)步擴張，重點發(fā)力高店效的商超院端渠道全年凈增門店32 家，其中直營/加盟凈增28/4 家，截至22 年門店總數(shù)513 家（直營/加盟492/21 家），同增6.7%。為應(yīng)對疫情帶來的負面沖擊，提升公司創(chuàng)收能力，公司及時調(diào)整門店拓展戰(zhàn)略，發(fā)力客流波動小且高店效的商超和院端渠道。　　截至22 年底與醫(yī)院合作已打造12 家專業(yè)視光中心，強化品牌專業(yè)定位。　　探索電商“新零售”發(fā)展，實現(xiàn)全渠道聯(lián)動，抖音等渠道引流成效顯著積極擁抱新流量渠道，22 年線上營收1.3 億，同比+33.7%；同時關(guān)注線上線下融合發(fā)展，布局電商和本地生活平臺引流線下門店，成效顯著，22 年與線上團購券相關(guān)的線下訂單GMV yoy+18.5%。　　Q1 深化線上線下聯(lián)動，實現(xiàn)線上流量灌溉和線下門店精細化運營的有效結(jié)合。　　上線抖音本地生活渠道，根據(jù)微信公眾號顯示，實現(xiàn)抖音渠道超1 億次視頻曝光，到店收入約4000 萬元，累計新增會員超5 萬人次。　　卡位“專業(yè)”賽道，加速功能性趨勢產(chǎn)品布局，提升客單量與客單價分品類來看，2022 年光學(xué)眼鏡及驗配服務(wù)收入6.5 億，同比+6.1%；隱形眼鏡系列產(chǎn)品收入1.5 億，同比+2.9%；成鏡系列產(chǎn)品收入1.0 億，同比+12.6%。2022年，公司青少年近視防控離焦鏡片的銷量同比增長19.96%，成人漸進鏡片的銷量同比增長21.81%。　　發(fā)力數(shù)字化加盟新模式和加盟采購平臺，持續(xù)提升市場占有率國內(nèi)眼鏡零售格局高度分散，對標美國CR10 40%，整合空間大；公司收購漢高信息&鏡聯(lián)易購開辟數(shù)字化加盟新模式，為加盟商提供上市公司品牌背書、門店運營管理方法輸出、線上流量扶持、線上加盟采購平臺等，公司整合渠道資源輕資產(chǎn)擴張快速開啟跑馬圈地，根據(jù)收購股權(quán)的業(yè)績承諾23/24/25 年鏡聯(lián)易購眼鏡采購平臺需拓展不少于4000/7000/10000 家活躍眼鏡零售門店。　　盈利預(yù)測及估值：疫情后線下客流恢復(fù)，公司渠道端商超醫(yī)院深化布局，產(chǎn)品端功能性鏡片滲透持續(xù)提升，量價齊升有望強化門店創(chuàng)收能力。布局數(shù)字化加盟業(yè)務(wù)加速發(fā)展，有望開辟第二增長曲線并實現(xiàn)市場占有率的提升，業(yè)績具備較大增長空間。預(yù)計23/24/25 年公司總營收實現(xiàn)13/17/22 億元，yoy+38.70%/30.83%/28.37%%；歸母凈利潤實現(xiàn)1.31/1.82/2.38 億元，yoy+73.67%/39.32%/31.12%，對應(yīng)PE 分別為32.26/23.16/17.66 X，維持“買入”評級。　　風(fēng)險提示：消費疲軟、競爭加劇、門店擴張不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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