美股銀行股在疫情期間，因為流動性增加導致利潤大幅提升，股價也有了很大的提振。從疫情的低點到高點，美國最大的銀行摩根大通上漲了72%。

然而，隨著疫情退去，美聯儲加息，銀行業的利潤也開始正常化，回到疫情前的水平。摩根大通的股價比2021年10月下跌了26%。

價值大師網作者Ben Alaimo對摩根大通進行了詳細分析，全文編譯如下：

摘要

摩根大通最近公布了2022年第一季度的收益，顯示利潤暴跌了42%。

該銀行還宣布有形普通股回報率為16%，股息收益率為3.2%。

該公司正計劃進行一次重大的金融技術改革，將帶來"25名迷你CEO"和 "創業公司文化"。

業務模式

截至2021年12月，就收入的市場份額而言，摩根大通在投資銀行中全球領先，其收入占全球投資銀行收入的9.6%。高盛緊隨其后，市場份額為9%。摩根大通主要有四個業務部門：

1. 消費者和社區銀行業務

2. 企業和投資銀行業務

3. 商業銀行業務

4. 資產和財富管理業務

該公司的消費者和社區銀行業務收入在第一季度同比下降了2.3%，因為較高的商業銀行業務收入被較低的房屋貸款收入所抵消。此外，由于車輛短缺，汽車貸款量也有所下降。

企業和投資銀行業務的收入下降了7.4%，原因是投資銀行費用下降，以及部分受俄羅斯風險影響的5.24億美元信貸調整損失。

商業銀行業務收入同比幾乎持平，同比僅增長0.2%。而資產和財富管理收入有了很大的提升，同比增長5.8%，源于存款和貸款的增長以及管理費的增加。

金融科技轉型

摩根大通和其他許多大型銀行一直面臨著來自世界各地金融科技初創企業的激烈競爭。為了把握住顛覆者的脈搏，自2020年以來，他們一直在瘋狂地進行金融技術收購和合作，在這些收購合作之外，還每年向自己的金融技術產品投資120億美元。

然而，現在摩根大通正計劃進行徹底的轉型，將公司重組為一個"創業公司的集合體"，由"25位迷你CEO"掌舵。他們將專注于以產品為中心的方法，包括快速迭代和科技公司普遍使用的精益軟件開發技術。

摩根大通全球技術主管莫妮卡·潘帕利亞表示："銀行可能被遺留系統和等級制度所束縛，但我們的目標是確保我們正在建設的是一個以客戶為中心的敏捷組織——我們正在使用大量的數據驅動方法來做到這一點。"

這對摩根大通來說，可能是真正的，游戲規則的重大改變。

不穩定的財務狀況

該公司最近公布的2022年第一季度收益情況顯示，疫情帶來的流動性恢復正常，同時因為俄羅斯風險而增加了貸款損失儲備，利潤驟降了42%。由于貸款余額和凈收益率的改善，凈利息收入同比增長7.5%，比2021年第四季度增長1.9%。摩根大通的信貸損失準備金增加了14.6億美元，而2021年第一季度則釋放了41.6億美元。該公司支付3.2%的健康股息。

圖源：價值大師中文站

公司的有形普通股回報率為16%，低于前期，但與長期平均水平一致。該公司的一個積極因素是，凈利息收入上升了7.6%，而2021年第四季度僅增長2.6%。凈利息收入是銀行從借貸活動中獲得的收入與支付給儲戶的利息之間的差額。

銀行的財務狀況與其他公司非常不同，其利潤表的布局也往往不同。因此為了避免混淆，我(指英文原文作者Ben Alaimo)沒有提供任何圖表，因為這種圖表會顯示出高波動性，而這種高波動并不真正反映業務本身。例如，信貸損失的準備金經常根據市場風險而波動。

估值

對一家銀行進行估值可能是一個挑戰，因為他們的財務數據有很多客戶的存款信息，以及和獨特的會計技巧交織在一起。在這種情況下，我將使用一個非常簡單的方法。我從Finbox取了一個7.4%的貼現率，然后使用下面的公式：

1/折現率=合理的市盈率

將7.4%的折現率代入，得到1/ 0.074 = 13.5。

根據分析師對今年收益的估計，該股目前的遠期市盈率為11.5，因此似乎被低估了。

摩根大通仍然主導著美國銀行業市場，而且在全球范圍內擁有最大的投資銀行市場份額，他們有望從這一領域的費用增加中獲益。在回調到疫情前的水平以及俄羅斯對烏克蘭的戰爭導致的貸款損失準備金積累之后，他們的利潤看起來很糟糕。

然而，現在按照我(指英文原文作者Ben Alaimo)的估計，該股看起來被低估了。我認為重大轉型和"25位迷你CEO"是一個偉大的想法，是他們長期保持競爭優勢的途徑。

價值大師中文站目前給摩根大通作出了77分的GF Score評分。其中，大師價值評級為滿分10分，因為該公司股價已回落到大師價值線的合理范圍區間。

圖源：價值大師中文站

A股銀行業短期內也經歷了下跌，主要是由于招商銀行的重大人事變動引起的。事實上，受多種因素疊加影響，A股整個金融服務板塊都表現不佳。

關鍵詞： 摩根大通 美國最大的銀行 金融技術改革 創業公司文化