2022-04-22天風證券股份有限公司鮑榮富,武慧東對中材科技(002080)進行研究并發布了研究報告《扣非環比回暖，玻纖延續高景氣，隔膜貢獻提升》，本報告對中材科技給出買入評級，認為其目標價位為44.60元，當前股價為20.83元，預期上漲幅度為114.11%。

中材科技(002080)

公司發布22年一季報，報告期收入46.6億，yoy+16%，qoq-20%，歸母凈利7.3億，yoy+25%，qoq+1%，扣非歸母凈利6.0億，yoy+7%，qoq+58%；業績符合預期。

推測22q1玻纖效益大致平穩，葉片仍承壓，隔膜貢獻穩中有升

玻纖業務方面：行業玻纖粗紗價格21q4環比大致持平，較21q1同比有均價略高（公司玻纖業務主導產品，據卓創資訊，22q1無堿粗紗噸均價6,075元，qoq-36元/-1%，yoy+231元/+4%）；公司玻纖產品組合更豐富，較高附加值的制品占比較高及電子紗電子布貢獻等，推測22q1公司玻纖產品均價環比基本持平或略降。22q1主要原料成本或環比或大致持平，推測同期公司玻纖產品噸凈利環比基本持平或略降。在產產能基本沒有變化，21/03疫情或對物流等有一定影響，21q1末庫存較21fy末或有一定提升，21q1玻纖產品銷量環比或有小幅下降。整體來看，我們推測22q1公司玻纖業績環比或有小幅減少，同比料為正增長。

葉片業務方面：q1為下游裝機淡季，葉片產銷料同環比均有較大幅度回落（21q1延續前期風電搶裝基數或亦較高），疊加前期行業性降價及風電紗等原材料價格高位，料單位凈利仍在較低水平。22q1料葉片效益貢獻有限，同比料減少。

隔膜業務方面：新產線陸續投產磨合爬坡（21h2湖南生產基地17-20#及滕州二期5-6#先進產能全部釋放），推測單位凈利穩中向好，預計22q1隔膜整體效益貢獻環比亦有一定增長。

繼續看好公司新材料平臺轉型前景，維持盈利預測，維持“買入”評級三大業務支撐公司向新材料平臺轉型前景：1）玻纖21FY末年產能達120萬噸，穩步擴張，產品組合完整競爭力持續強化；2）葉片業務已形成年產10GW+風電葉片生產能力，并開啟全球布局步伐，新品研發保持強度（21FY推出SI85.8/SI84/SI9x-100等多款大葉片產品），戰略客戶主流風機平臺葉片需求全覆蓋；3）鋰膜21FY末產能超10億平，在建及籌建產能約26.4億平，預計22FY內蒙古二期3.2億平建成投產，堅定擴產及成本優化。維持前期業績預測，預計22-24年公司歸母凈利分別37.4/44.8/55.1億，yoy+11%/20%/23%，維持20x22年目標PE，維持目標價44.60元，維持“買入”評級。

風險提示：玻纖供給超預期；風電裝機不及預期；鋰膜客戶開拓及成本下降低于預期；和中國巨石(600176)資產整合落地不確定性

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，西南證券(600369)沈猛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.83%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利36.7億，根據現價換算的預測PE為9.52。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級20家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為37.76。證券之星估值分析工具顯示，中材科技（002080）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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